云南白药炒股巨亏，背后是怎样的无奈和膨胀？

近日，云南白药集团股份有限公司（以下简称“云南白药”，证券代码：000538）发布了第三季度报告。

报告显示：云南白药第三季度营收92.79亿元，同比增长9.98%；归属于上市公司股东的净利润6.49亿元，同比下降63.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.46亿元，同比下降21.7%。

报告中最“扎眼”的是，云南白药竟然因为炒股亏损15.55亿元，因此也被众多投资者和媒体吐槽“不务正业”，就连经济日报也发文点评企业投资不应荒废主业。

受此影响，前三季度营收283.63亿元，同比增长18.52%；归属于上市公司股东的净利润24.51亿元，同比下降42.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29.31亿元，同比下降7.96%。

净利润大幅下滑的原因虽然云南白药没有明确解释，但财报显示，云南白药前三季度公允价值变动损益为-15.55亿元，较上年同期下降了396.58%，主要为交易性金融资产持有期间公允价值变动。

而对于炒股亏损，有投资者在“互动易”平台对董秘进行提问：“我想问一下公司未来的发展战略都有哪些方向？炒股是因为贵公司未来发展战略乏力了吗？有大把现金流为什么不去拓展一下其他业务？”

董秘则回复：未来，我们将围绕白药既定的战略赛道，包括中医药、骨伤科、口腔护理、医学美容等方面，以自主创新、整合重组为支撑，以项目为抓手，以新产品引进和医学研究中心构建为突破，把国际前沿生化技术与云南白药已有的产品资源和科研成果嫁接，与云南本土丰富的生物产业资源嫁接，与民族医药经典传承嫁接，走出一条有自己特色的道路，成为能够为白药战略要点覆盖下的各类单一病种提供综合解决方案的健康服务供应商。公司一定会认真听取广大投资者的意见和建议，我们会审慎对待已开展的二级市场投资，始终如一持续深耕主业。

事实上，上市公司炒股的不少，亏损的也很多。云南白药后期是否审慎炒股，目前还不好评估。毕竟云南白药炒股也不是一两年了，而且前两年还收获颇丰，不能说暂时的亏损就要清仓。投资有风险，审慎投资也难保不会亏损，说不定加大投资进行补仓才是降低亏损的好方法。

清扬君查阅云南白药历年财报，发现云南白药从2019年开始炒股，投资了A股的九州通、红塔证券等股票，港股的雅各臣科研制药和中国抗体等股票，以及国内的等债券型基金，共盈利2.27亿元，占净利润总额的4.8%。

2020年，或许是云南白药看到了盈利这么简单，于是加大了资金投入，又购买了港股的腾讯控股、小米集团和中国生物，以及A股的恒瑞医药、贵州茅台、伊利股份，盈利22.4亿元，占利润总额比例的32.94%。

不过，股神显然并不好当，2021年上半年，云南白药的证券投资亏损8.62亿元，占-38.81%。

当我们调侃云南白药时，很多人并不知道她为什么要进行证券投资，实际上，投资证券或是她无奈的选择。

资料显示，云南白药在2016年之前，营收和净利润都是双位数增长，甚至多年增速都在20%以上，但是在2015年营收和净利润纷纷下滑到了10.22%和10.34%，2016年-2019年营收增速分别为8.06%、8.05%、11.11%，同期净利润增速分别为6.36%、6.60%、2.07%。于是，2016年12月2，云南白药控股有限公司混改方案公布，新华都集团斥资253.7亿元进入白药控股。

2018年末，云南白药的货币资金已经达到了30.17亿元，经营活动产生的现金流量净额为26.3亿元。怎样增加企业营收，盘活这些资金让企业长期盈利，是管理层要面临和解决的问题。而常规的理财产品显然已经不能满足云南白药的需求。

于是，出现了2019年云南白药开始试水证券投资，包括债券型基金和股票。在2019年小投资盈利后，2020年有了经验，加上2020年的小牛市，收益颇丰。然而股神的道路并非一帆风顺，2021年恒瑞医药等蓝筹股大幅缩水后，股票市值也相应亏损。而亏损的过程，实际上就是云南白药膨胀的过程，她不相信自己会亏的这么惨。

为什么这么说？因为在清扬君看来，云南白药还没有做好蓝筹股继续下跌的准备，至少像贵州茅台、恒瑞医药这样高估值的股票清扬君不会购买。

截止第三季度末，云南白药的账户还有186.85亿。但云南白药多年来研发投入不高，远低于同行平均水平。

2017年-2020年，云南白药的研发费用分别为8403.54万、1.12亿、1.74亿和1.81亿，分别占当期营业收入的0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。

奇怪的是，云南白药投资的恒瑞医药最近几年研发费用都在10%以上。

恒瑞医药2020年累计投入研发资金49.89亿元，同比增长28.04%，研发投入占销售收入的比重达到17.99%。今年第三季度，恒瑞医药研发费用开支达15.61亿元，同比增长5.4%，研发费用率高达22.63%。

可能是云南白药看好恒瑞医药的原因就是其投入的研发费用多，但为何云南白药账上有那么多钱，却不多给自己的研发多投入一点呢？难道真的是被天花板给吓到了，还是主业赚钱太慢太累？

如此这般，怎么能让投资者放心呢？