国债收益率创10年新低，债券牛市的洪荒之力来自哪里？

刚刚过去的8月12日，牛的不仅仅是股市。

已经持续火爆了4个月的利率债市场，在8月12日飙升至历史新高。截至下午收盘，10年期国债期货主力合约T1609收盘报101.98元，涨0.22%，成交7576手；5年期国债期货主力合约TF1609收报102.045元，涨0.16%，成交6839手。

对于债券而言，价格越高，收益率越低。国债价格飙升的同时，收益率也屡屡创下新低。

8月12日，10年期国债买价收益率报2.66%，刷新2006年3月以来的最低。

国债利率下行还体现在一级市场上。财政部在8月12日上午招标的3个月期贴现国债加权中标收益率2.0063%，较上周降逾5个基点。

这意味着，投资者宁愿接受更低的投资回报率，也希望把资金放在风险较低的国债上。

其实，利率债市牛气冲天早已露出端倪。TF1609在过去的9个交易日内，仅有1天收平，剩下8个交易日全部上涨；而T1609则实现了“9连涨”的强势行情。

经济数据不佳支撑债券牛

8月12日，央行发布数据显示，中国7月新增贷款规模为4636亿元，创2014年7月以来新低，低于预期的8367.5亿元。

广义货币M2同比增速10.2%，同样低于预期值，创下2015年5月以来的新低。

此外，根据国家统计局稍早公布的资料显示，7月规模以上工业增加值同比增长6%，低于预期；前7月固定资产投资增长8.1%，累计增速为1999年12月以来最低。

宏观数据表现不如人意，令投资者对经济增长前景谨慎，国债市场获得青睐并不难理解。

全球负利率环境配合

经济疲软并非只在中国，全球多家央行近年来相继宣布调低利率以提振经济。

据不完全统计，当前实施负利率的国家或地区包括丹麦、欧元区、瑞士、瑞典、日本及匈牙利等，在负基准利率的推动下，国债也进入了负利率时代，全球至少13个国家的5年期国债收益率为负。

据私募机构重阳投资介绍，今年以来，10年期美国和德国国债收益率下行幅度超过70bp（基点），10年期日本国债最大下行幅度也超过50bp，长期和短期债券收益率的期现利差不断压缩，也是欧洲和日本负利率政策下全球“资产荒”的体现。本周，英国甚至出现了金融机构惜售国债，导致央行未能完成量化宽松购债目标的情况。

申银万国表示，英国和澳洲央行全面降息，英国和日本开展大规模资产购买计划，美国通胀和GDP数据不如预期，全球流动性相对充裕，风险偏好较低。

中国国债利率还会降吗？

尽管距离负利率还有一定距离，但屡创新低的国债利率，是否还会继续下行，成为市场近期关注的焦点。

澎湃新闻记者整理发现，大多数机构观点认为，债券牛市仍将持续。

国信证券认为，在8月经济增速、通胀、房地产投资等各项指标加速下行的过程中，国债利率将挑战2.5%的低位。

国泰君安的报告信心十足，称“历史上最长的一波牛市”注定要创造历史。

该机构认为，尽管利率创下新低，但目前为止仍然不是底部，主要有三大原因。

首先，技术层面来看，收益率突破年初以来的区间下限，往往意味着牛市行情也许才刚刚开始，后期利率下行的空间不小。

其次，供给下降，需求回升导致的供需缺口扩大，是使得债券收益率加速下行的最直接因素，这一过程对债券市场的推升作用可能持续到2017年。

最后，经济基本面的边际下滑、金融机构主动的“去杠杆”、监管部门的政策“去杠杆”、央行被动的降准降息、外部宽松货币政策持续甚至加码，这一系列的利好并未完全释放，债券收益率的下行趋势仍然可以由这些未来的利多因素来支持。

只有海通证券首席宏观分析师姜超提出，国债收益率虽然维持低位，但利率波动性将随着预期变化而增加，我们在享受低利率带来的债券牛市同时，也应保持一份冷静。