动力煤期货价格逼近腰斩：料后期逐步企稳后维持宽幅震荡走势

接近腰斩的动力煤期货仍在持续下行，“煤炭三兄弟”跌势不止。

10月29日夜盘，煤炭期货“跌跌不休”，动力煤期货主力合约跌2.33%，价格距离近期高点已近腰斩。焦煤期货和焦炭期货主力合约分别跌超4%和3%。

消息面上，发改委9天连发28文对煤价进行调控，郑商所也已数次调整动力煤期货相关合约交易保证金标准和交易手续费。

煤炭期货价格“腰斩”

10月28日收盘，煤炭期货“三兄弟”跌幅居前，焦煤期货、沪锡期货、焦炭期货主力合约跌停，动力煤期货跌超11%，郑醇期货跌超7%，玻璃期货、燃油期货跌超5%，LPG期货、沪铝期货等跌超4%。

事实上，10月19日开始，动力煤期货就开始跳水。10月28日，动力煤期货主力合约开盘即跌停，但是午后打开跌停板，报收1051.8元/吨，跌幅达11.49%。相对10月19日价格高点1982元/吨，动力煤期货主力合约的价格累计跌幅达46.93%，近乎腰斩。焦煤、焦炭期货主力合约也自10月19日的高点回落超过30%。

而此前的10月11日至10月18日，动力煤期货价格不断攀升，比如动力煤期货价格在这段时间内上涨30%，截至10月18日，动力煤期货价格相对年初上涨超200%。

煤价的不断上涨引来监管出手降温，发改委9天连发28文对煤价进行调控。例如研究依法对煤炭价格实行干预措施，严厉查处资本恶意炒作动力煤期货，依法加强对煤炭中长期合同履约信用监管，引导煤炭价格长期稳定在合理区间等。

期货市场方面，郑商所已数次调整动力煤期货相关合约交易保证金标准和交易手续费。根据郑商所出台的最新规定，自10月26日晚夜盘交易时起，动力煤期货多个合约的交易手续费标准调整为120元/手，日内平今仓交易手续费标准调整为120元/手。对比此前9月24日的通知，一个多月的时间动力煤期货交易手续费已翻了一番。

“现在不好说坑口价到底是多少”

分析煤炭期货大跌的原因，弘业期货金融研究院分析师周贵升对澎湃新闻记者表示，近期有关部门持续出台保供稳价政策，发改委、市场监管总局赴晋陕蒙主产地和秦皇岛港开展现货价格调查，严厉打击囤积居奇、哄抬价格的违法行为。同时邀请经济、法律专家，针对煤炭电力行业利润率水平，研究价格干预措施。在政策的持续影响下，目前坑口价和港口价已经基本跌至限价目标，但有市场传言发改委要将坑口最高限价定为528元/吨，核算港口约为800元/吨，距离当前盘面仍有不小的差距，因此今日再度出现大跌。

“目前国务院发改委为了抑制价格上涨，已经到了采用行政命令，严防死守的阶段。各矿坑口严格把控价格，严控价格导致了期货与现货的倒挂。同时手续费的大额提高和持仓开仓的严格限制使得多空双方都很难操作。目前阶段已经不能用基本面投资逻辑来看待。但是技术面还是有效的，今日商品指数就正好打在半年线上受到了强烈支撑。” 厚石天成总经理侯延军对澎湃新闻记者说。

不过，据央广网报道，国家发改委价格司对煤炭坑口最高限价的市场消息回应称，对煤炭价格实施干预的具体措施目前还在进一步研究中。国家发改委能源研究所高级顾问韩文科说：“现在报出来的坑口价格都不一样，这个价格应该是比较高的。各个矿、各个地区都不一样，地方也在压坑口价，所以现在不好说坑口价到底是多少。市场比较平稳的时候有一个交易的平均价格，现在煤价高低差距很大，就没有平均价。”

煤炭或成价格之锚

业内普遍认为，煤炭市场价格机制的改变，还将逐步传导至焦煤等其他煤化工种。

中信期货认为，短期来看，在强力保供背景下，煤炭市场供应量大幅增加，但中长期供需仍将维持紧平衡。在能源供给端的约束下，煤炭或将成为高耗能商品的价格之锚。碳中和背景下，化石能源供应中长期将面临供应紧张问题，导致相关商品价格都会随着能源价格波动。

建泓时代投资总监赵媛媛分析称，由于煤炭限价会降低产能释放意愿，原油增产缓慢，加上拉尼娜和全球减碳双重作用，若煤气油供给在取暖季依然不能满足能耗需球，则可能出现全球范围内的限电、停产，部分能耗型商品，尤其是全球定价的石化、有色，依然有可能再次走出上行趋势。

从今日走势来看，甲醇等煤化工产品，及铝锡等能耗型产品，均跟随煤价下跌。

南华期货金属分析师夏莹莹对澎湃新闻记者表示，今日沪锡主力合约跌停，报在258370元每吨，但锡自身基本面并未出现太大变化。市场预计锡矿进口或保持稳定。今年9月锡矿进口为1.5万吨，基本恢复到了疫情前的水平，未见太大波动。需求端8月镀锡板产量暴增，但是9月再度回归到11万吨附近，也保持平稳。因此近期锡价的大幅波动主要是和整个期货市场的走势相关。策略上建议在整个大宗商品市场回归理性后，做多沪锡主力合约。

焦煤焦炭方面，周贵升指出，煤炭保供政策的空前力度，基于市场传言的800元/吨的到港价，市场开始对于焦煤价值进行了重估，让市场对于明年焦煤供应大幅攀升，成本大幅下降产生了一致性预期，这导致盘面主力合约双双跌停。

“但需要关注到的是，产业基本面方面，目前焦煤供应仍然偏紧张，当前焦企的原料煤库存相对较低，虽然短期市场暴跌让市场观望情绪较浓，但是焦企有补库需求，叠加当前是焦钢企业均有限产现象，一旦秋冬季过后焦钢企业限产放松，市场对于焦煤的需求增量得以保证。” 周贵升进一步分析说，双焦同时下跌，导致本就偏低的焦化利润并没有得到有效改善，目前不少焦企维持限产，开工率偏低的状态。焦炭的短期供应增量有限，厂内库存也较低，近期有部分焦炭企业试图对现货提涨200元/吨，现货市场需求得以保持，短期现货仍将维持偏稳定运行。

大宗商品牛市未终结

尽管近期大宗商品市场回调明显，但市场观点并未悲观。

展望后市，周贵升认为，由于动力煤本身攸关民生，众多下游用煤企业的成本也与此高度有关，一个稳定的煤价至关重要，煤价过度上涨不利于社会稳定大局，尽管目前盘面距离高点已经跌去近50%，但仍处于历史高位，且恐慌情绪未见好转，操作上仍需等待后市逐步企稳。不过也要考虑到迎峰度冬即将来临，冬季需求是全年最大消费量，叠加今年冷冬预期，需求仍有较强支撑，预计后期逐步企稳后将维持宽幅震荡走势。

“虽然冬季到来会增加煤炭需求量，但随着煤炭保供政策力度的加强，预计煤炭供应量会有明显增加；在‘碳中和、碳达峰’背景下，工业用电量增幅则会减弱，电力供应紧张局面会逐步缓解。预计双焦、动力煤等黑色系品种在大跌后会继续延续弱势盘整格局。文华商品指数自234点的高位已连跌七日，今天最低跌穿200点后收复为阴十字。”在道智投资董事长康道志看来，大宗商品在经历近期的巨大跌幅后，技术上有反弹需求，目前确定商品市场牛市结束还言之尚早。首先，通胀预期并未消退，其次，商品市场后期还会受国际经济形势、国内供求关系、政策管控力度等多方因素影响。大宗商品在此次暴跌后大概率会进入反弹震荡态势，如冲高之后继续下行，则牛市结束的可能性较大。