专访光大保德信基金詹佳：创新消费、医疗、科技成长空间巨大

“那些能够满足人们创新消费、品质消费的品牌和企业，未来成长空间巨大。”近日，光大保德信基金国际业务部总监詹佳在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访时表示，科技创新正在改变生活方式，未来将聚焦创新消费、创新医疗、创新科技、低碳生活四大方向，捕捉创新型机会。

光大保德信基金国际业务部总监詹佳

在詹佳看来，未来基本面无虞，景气度改善的行业有望增加。因此，有理由对未来股市保持偏乐观的态度。

关于市场关注度较高的消费板块，詹佳表示，受基数等因素影响，消费行业半年报业绩不佳。但就当下而言，消费板块最艰难的时候已经过去，包括价格预期、成本转嫁能力、库存等方面的基本面因素在逐渐改善。

“从投资性价比角度来看，无论是波动率还是ROE水平，大消费行业都处于优势地位。”詹佳说，消费行业是长坡厚雪的赛道，去年和今年年初过快的上涨带来了随后的调整需求。但是，在经过较大幅度的调整之后，现在可以伺机入场，捕捉轮动机会。

有未来趋势的大赛道已经获得明显优势

詹佳认为，5G、人工智能、云计算、VR/AR、物联网等新技术快速发展，低碳经济、体验经济等新经济模式迅速崛起，新场景、新模式、新应用的不断涌现正在对生活方式和消费方式产生积极而重大的影响。

“科技创新正在推动生活方式的迭代变革，由此也创造了巨大的增量市场空间。”从需求端角度，詹佳认为，居民人均可支配收入中位数已经达到了全球中等收入水平，在达到该水平之后，居民就会由生产者向消费者切换。

“‘甘蔗刚冒头最甜’，当新的产品或者服务方式出现，如果符合消费者的真实需求，那么这种从无到有的过程非常具有爆发力。例如家电领域的扫地机、激光电视、料理机等等，食品饮料领域的无糖饮料、预调鸡尾酒等，这些创新产品具备非常好的需求应用场景。”詹佳称。

此外，从供给端角度，詹佳认为，国内企业在拥有较强的品牌以及合适的销售渠道后，其制造成本、创新赋能足以达到规模化的程度。

“无论是家电创新还是医药研发、抑或是智能终端制造，越来越多的国内企业走上了创新之路，会反映到公司的收入和业绩上。”詹佳说，“创新生活的定义不限于生活品质的提高，如果能为生活方式带来改变，那就值得重视。”

据此，詹佳透露自己会会重点关注四大投资方向：创新消费、创新医疗、创新科技以及低碳生活。

詹佳指出，从需求上看，这四大方向高度贴合人们的消费意识和消费能力；同时，这些行业赛道里的上市公司已经获得了全球比较领先的地位。“从历史上来看，我们把消费、医疗、科技和新能源指数同沪深300相比较，可以看到这些具有未来趋势的大赛道已经获得明显优势。”

优秀公司具有“三高一低”特征

在投资理念上，詹佳注重风险调整后收益，而不只是追求收益排名。

为了达到构建风险性价比较高投资组合的目的，在选股上，詹佳形成了“三高一低”的选股标准。

“三高指的是企业要具备高的成长空间、高的竞争壁垒和高的资本效率，三者兼得才能够给企业长期稳健发展打下好的基础，缺一不可。”据詹佳介绍，投入资本回报率（ROCE）是他用来判断企业资本效率高低的主要依据。

詹佳说，ROCE是判断企业相对于实际投入收益水平的主要依据，能够反映细分行业的真实回报。巴菲特多次表明好公司的ROE和ROCE都应该在20%以上。ROCE较高的企业，通常具有持续盈利、穿越周期的能力。

除“三高”之外，詹佳还强调“一低”，那就是低波动性，通过在高质量发展企业中，使用历史波动率进行筛选，选择波动率较低的股票。 “ROE除以年化波动率，就是投资的性价比，如果空间小波动大，就不适合投资。”

“在板块的选择上，我比较看历史上年化波动与ROE的长期匹配关系。A股的这类公司主要分布在食品医药等消费类板块中，科技制造里也有一些。”大消费和大健康领域因此成为詹佳重点配置的赛道。

不过，通过“三高一低”选股方法把优质个股筛选出来后，詹佳表示自己会在具体的构建组合以及管理时进行轮动。

“在践行宏观大类资产配置的框架下，宏观风向是不是符合当前的情况？此外，公司与公司之间、不同细分行业之间，他们的景气度也是会变化的，同样需要在个股上做一定的轮动”。詹佳称。

詹佳拥有13年大中华地区及国际市场股票投研经验、8年股票组合管理经验，在加入光大保德信之前，曾在香港多个知名机构任职近10年。

全球视野、看淡短期排名、着眼于组合风险调整后收益，基于这些理念，詹佳管理的两只基金取得出色业绩。

银河证券数据显示，截至9月底，光大先进服务业基金，过去两年在同期灵活配置型产品中排名前13%；光大行业轮动，近三年收益率超过220%，在同期偏股混合型基金中位居前7%。

“相比较国内的大部分公募基金，我可能更了解外资的视角，远期国际估值对标可能更准，而相比较纯粹的外资，我因为生活在A股，调研更频繁，因此对基本面更敏感。”詹佳总结道。

近期，詹佳拟任基金经理的光大保德信创新生活正在发行中，该基金设置了港股通标的最大可达到股票资产的50%比例。

不过，对于港股市场，詹佳认为，港股市场科技股目前确定性的拐点还未出现，在基金布局初期，对于港股偏科技类的巨无霸会比较谨慎，当前应当寻找相对于A股市场具有比较优势的企业，包括国潮消费、生物技术等创新赛道的公司。