又有新股上市首日破发，A股打新不再“稳赚不赔”？

注册制下新股上市首日便遭破发再次出现。

10月25日，可孚医疗（301087）上市首日遭遇破发，盘中一度跌超13%。无独有偶，当日上市的另一只新股凯尔达（688255）也遭遇开盘破发，低开4.9%。

而在前一个交易日，10月22日，科创板新股中自科技（688737）刚刚成为今年首只上市首日便破发的新股。接二连三的新股破发，不断打破A股新股上市首日不败神话。

市场分析人士认为，注册制下出现新股上市首日破发是件好事，体现了注册制要求下的“市场化定价”。这将打破“新股不败”的思维定式，促使新股收益的理性回归。

破发连现

10月25日，两只新股上市首日竞价双双低开破发。

其中，创业板新股可孚医疗低开10.89%。截至收盘，报88.97元/股，跌4.43%。可孚医疗的发行价为93.09元/股。

同日上市的凯尔达也低开4.9%。不过，与可孚医疗不同的是，凯尔达低开后经过短线震荡，出现直线拉升行情，一度涨超23%触发临时停牌。

截至收盘，凯尔达报52.18元/股，涨10.76%，高于发行价44.8元/股。

在前一交易日，10月22日中自科技上市开盘即破发，至收盘全程低于发行价，收盘价66.03元/股，跌幅6.87%，其间最低报58.88元/股，跌幅近17%。而中自科技发行价为70.9元/股。

统计数据显示，在中自科技上市前，科创板345家公司上市首日平均涨幅为184.42%，此前仅在2019年12月4日建龙微纳（688357）上市首日遭遇破发，跌幅为2.15%。

同时值得投资者关注的是，除了首日破发外，上市一段时间后发生破发的情况近期也屡有发生。

具体来看，9月13日上市的匠心家居（301061），发行价为72.69元/股，上市后高开低走在第五个交易日破发。

9月30日上市的星华反光（301077），发行价为61.46元/股，开盘第三个交易日破发。

10月15日上市的丽臣实业（001218），10月25日上午跌破45.51元/股的发行价。

出现破发在预期之内，体现了注册制要求下的“市场化定价”，未来打新收益或在5%以内

对于注册制下的新股破发，中信建投证券首席策略分析师张玉龙在研报中指出，注册制新股报价新规放开买卖博弈空间，出现破发在预期之内。

张玉龙表示，中自科技登陆科创板再现首日破发，且收盘跌幅和盘中最大跌幅显著扩大。而中自科技是今年证监会、沪深证券交易所、中国证券业协会共同修订完善注册制下科创板、创业板新股报价规则后的第一只上市首日破发的新股。

张玉龙指出，注册制新股报价新规加强新股定价市场化，报价博弈加强、难度加大。而中自科技的破发，凸显新规执行效果，鼓励机构加大新股投研力度，结合公司基本面情况客观理性独立报价。

德邦证券研报指出，注册制下出现首日破发是件好事，体现了注册制要求下的“市场化定价”。这将打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归。

不过，德邦证券强调，未来一二级价差仍将长期存在。一方面，是锁定期带来不确定性折价。另一方面，即使完全市场化的情形下，信息不对称仍将导致IPO抑价。新股在IPO前缺乏历史交易数据，并只有有限的财务数据，公司的价值不确定性较大。

对于未来打新收益的预期回报率，德邦证券预计将降至5%以内。

针对“抱团报价”等问题，科创板、创业板IPO询价发行规则迎三大变化

8月20日，科创板、创业板新股发行询价规则迎来首次调整。

为更好发挥科创板市场化发行承销机制功能，促进买卖双方博弈均衡，强化网下投资者报价行为监管，提高注册制下资本市场服务实体经济效能，在中国证监会的指导下，上交所、深交所拟修订《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》等规则并向市场公开征求意见。

具体而言，主要有三大变化：

一是调整最高报价剔除比例。将最高报价剔除比例由目前的“不低于所有网下投资者拟申购总量的10%”调整为“不超过所有网下投资者拟申购总量的3%”。

二是调整“四个值”（即网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数四个值））定价要求。取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求。

三是强化报价行为监管。在交易所业务规则中进一步明确网下投资者询价报价规范性要求，并将可能出现的违规情形纳入自律监管范围。在发行承销业务或者询价报价过程中涉嫌违法违规的，交易所将相关线索上报中国证监会查处，涉嫌构成犯罪的，由司法机关依法追究刑事责任。

上交所当时指出，科创板建立的市场化发行承销机制运行两年来，新股发行总体平稳有序。不过，实践中出现了部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况新问题。因此，上交所拟优化调整部分科创板股票发行定价机制，为投资者规范参与网下询价报价创造有利条件，促进买卖双方博弈均衡，同步加强发行承销过程监管，进一步形成新股发行市场良好生态。