影子银行的前世今生

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

十一节前，财富公司爆雷踩雷不断，到现在依然余波未了。然而，站在一个更高的维度来看，种种风险事件，不过都是历史发展的必然。

一.影子银行的前世

无论是P2P平台、小贷公司、还是私募基金，其业务实质都是资金的募集和投放，约等于银行的吸收存款、发放贷款。所以他们还有一个统一的名字——影子银行。顾名思义，就是非银行，但实际功能与银行无异。这个概念最早诞生于2007年，然而早在上世纪90年代，类似的机构就已经出现了。

这个故事要从“不管是黑猫白猫，抓住老鼠就是好猫”开始讲起。

1.经商变成炒房，诞生影子银行

在那个城市高速发展的年代，做什么生意也比不上拿下一块地皮。比如海南，自1988年建省，同时设立经济特区后，这个小岛曾容纳了2万家的房地产公司。

所以，与其说刺激了全民下海经商，不如说，刺激了全民下海炒房。

拿地，就得有钱。钱从哪来？银行！

放到现在，银行自然是不愿意让资金流向房地产的。但在当年，房地产蒸蒸日上，银行当然也想分一杯羹。只是这个时候的银行，还是国有商业银行，身兼盈利和政策性双重任务，所以经营受限，不能随心所欲。

在此背景下，表外业务（从银行资产负债表中剥离的），也就是影子银行应运而生。其主要模式，就是银行管理层以个人名义，成立了若干独立主体，打着银行的旗号，吸储放贷。银行通过这种方式，扩张业务规模，赚的盆满钵满。

2.表外业务失控，催生泡沫通胀

在利益的刺激下，短短一两年，银行表外业务规模失控。在当下，几大银行行长可能都不知道账外究竟有多少资产负债。而产生的资金，大部分都流向了房地产，地产行业空前繁荣。

乍一看，看不出这有什么问题。而且在地产的刺激下，90年代初期，全国GDP保持着20%-30%的速度，高速增长。

看似相当乐观，但这个GDP是怎么来的呢？

要回答这个问题，我们得先来看看，正常情况下GDP是什么？根据度娘介绍，GDP，全称国内生产总值，是一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。简单理解，就是这个国家，这一年生产了多少东西。比如，一个工厂，将100块的原材料，加工成500块的产成品，那这个工厂贡献的GDP就是400块。

至于为啥会有这样的增量，这就上升到了马克思老爷子的理论了，就是说在加工过程中，得有人干活吧。而这400块就相当于是凝结在其中的劳动价值变现。所以常规来讲，有人干活，才会有GDP增长。

然而在90年代初期，投资房地产，甚至都不用开发，倒手就赚。看似也带来了GDP的增长，但并不是实际的生产总值。

那会有什么后果呢？

我查了一下历年来GDP和M2（货币供应量）的数据，几乎是相同走势。这个道理很简单，GDP是生产总值，生产出来得有钱买，当生产量增加，理论上货币量也要增加。这本来是健康的状态，但在当下，实际的生产总值并没有这么多。从而导致的一个必然结果，就是货币的供给量超过需求，引发通货膨胀。

至于通胀的危害，大家应该都比较熟悉了。如果不是因为时刻恐惧通胀，担心钱不值钱，也不会有那么多投资人，跑去买各种理财，当韭菜了。

3.银根紧缩坏账，银行改制资管接盘

出现了泡沫通胀后，发展的首要任务就变成了去泡沫。因为终将会破。

当市场繁荣的时候，银行愿意出借资金，地产投资人也愿意加杠杆接盘。100块的东西，可以被炒到1000块，10000块。但价格越高，偏离实际价值越大，投资人的风险也就越大，同时杠杆的成本也越高。不堪重负之时，也就是虚假繁荣破灭之日。

这也就是所谓的明斯基时刻。只是去泡沫的后果，注定是惨痛的。好在我们国家的刮骨疗毒来的要早一些。

1993年，开始收紧银根，整顿表外业务，影子银行被全面清理。这一收紧，流向地产的资金受限，从而诞生了数不清的烂尾楼（海南三大奇观：天涯海角烂尾楼）。地产烂尾，连带后果就是银行以前投向地产的贷款收不回来，形成了大规模坏账。

而这个窟窿，就是长在银行体系内的一颗毒瘤，随时可能爆发。2008年美国的次贷危机就是这么来的。

其后，国内银行经历了两步走的整顿措施。

成立四大资管公司，剥离银行历史遗留坏账。

国有商业银行改制，成为自负盈亏的商业银行。而后轻装上阵，海外上市，吸收海外资金救急。

双管齐下，银行已基本成长为健康的金融机构。但却为新时代影子银行的诞生，埋下了伏笔。

二.影子银行的今生

银行改制后，变成了商业银行。而商业银行的本质是逐利。但商业银行的另一端，又系着居民的储蓄存款，事关民生，所以银行的信贷投放受到严格约束。

1.银行主导的影子银行

在这种矛盾冲突下，银行萌生了拓展表外业务的动机。因为表外，相对于表内约束条件少了很多。

自2002年起，商业银行陆续开展理财业务，即让投资人自己作为债权人，自担风险，而银行的角色就相当于一个中介方，所以理财产品不会形成银行的资产和负债，无需并表。

不过这时候，表外业务仍然处于试水阶段，规模不大。爆发式增长的转折点，是2008年金融危机。

当年，为了应对美国次贷危机的冲击，货币政策转向宽松，取消了对商业银行信贷规模的硬性约束。但是刺激之下，诱发了新一轮的泡沫和通胀。所以政策收紧，银行再次受到了严格约束。不过尝到了甜头的银行，没有乖乖收紧规模，而是为了应对监管，将资产大量移出表外。

这一时期，产生了大量的银信合作业务。即银行理财以信托产品为通道，向房地产行业、地方融资平台等放贷。

图片来源：中国资本联盟

除信托外，基金、证券、保险，也都可以作为通道方。在银信、银基、银证、银证基等各种模式下，商业银行主导的影子银行业务迅速增长。

2.市场需求催生的影子银行

商业银行主导的影子银行，其实质就是在逃避监管。而当政策出现漏洞后，就一定会想办法堵住漏洞。

商业银行的通道业务资金，27.49%都来自于理财产品。所以2013年，监管部门发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，对银行理财投资非标资产设置了比例限制。而后商业银行主导的影子银行业务逐渐走衰。

然而在打击银行通道业务的同时，也堵住了中小企业的融资门路。

银行的表内业务，拿的是居民存款，保本保息。所以在放款环节，必须要严控风险，保障安全。因此即便国家出台各种政策，扶持中小企业发展，也不会让银行降低放款门槛。

在影子银行盛行的时候，中小企业或许还能够通过高利率，拿到银行资金。因为不在银行表内，即便违约率较高，也不会影响银行主业。但当这类通道业务再次受限后，中小企业融资无路，可需求还在。

这种时候，新型业务模式，如互联网金融产品、P2P贷款等频繁爆雷的产品，应运而生。

资料来源：中国影子银行报告

监管不知道这些产品风险高、可能会爆雷吗？当然知道。但不可能一棒子打死。因为这其实就是监管为这些信用不太好的企业，留的一个融资出口。中小企业要存活，需要资金，而资金来源不能是银行存款。

这些市场需求催生出的新型影子银行，承接的本就是银行甩出来的资产，风险与生俱来。产品会爆雷，也是必然。在这个过程中，监管能做的，就是尽可能保证安全。比如把P2P这种毫无风控的模式清退，换成小贷。把刚兑取消，换成投资人风险自担等。但本质，不会改变。

三.天使与魔鬼

回看历史，整个金融体系形成如今的局面，不是一家之失。从落后年代刺激经济，到经济过热出现泡沫，到打破泡沫银行改制，一步步孵化了现在的金融体系。而在这样的体系之下，商业银行有逐利动机，市场有中小企业融资需求。影子银行重现，进而爆发式增长，皆属必然。

你说它是魔鬼吗？确实如此。从当年轰动全国的某租宝事件到现在，不知道卷走了多少钱，坑了多少人，害了多少家庭。更可怕的是，其危害还远未结束。靠旁氏骗局支撑的产品，仍然在像雪球一样，越滚越大。

未来，暴雷仍将继续。因为魔鬼的诞生就伴随着邪恶的本性，影子银行的作用，就是来承担银行储蓄存款负担不了的风险。

但是，作为商业银行的补充，影子银行又必须存在。那是不是当下的乱象就无解了呢？

投资界广为流传一句话，风险与收益并存。

只要影子银行的高风险，与投资人的高收益相匹配，那么影子银行的存在就是合理。只不过，要有一个前提，信息对称，或者说信息透明。而这才是当下的金融市场存在的最大问题。

一个健康的金融体系，需要银行，来保障居民储蓄的安全。也需要影子银行，保障不同风险等级的投融资需求。如果你是风险厌恶者，那就存到银行。如果你有一定的风险偏好，当然可以选择高风险高收益，但要清晰掌控资金去向，谨慎评估风险，理智决策是否投资。而这，是最起码的权利。

很可惜，当下，这项权利是得不到保障的。不过这也不完全是坏事，有问题，就证明有纠错的空间。

影子银行，管好是天使，管不好是魔鬼。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。