十大券商看后市｜A股进一步向下空间不大，消费进入布局窗口

进入10月最后一个交易周，A股市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然能源价格快速上涨带来“类滞胀”风险的普遍担忧，不过担忧已在逐步缓解。目前市场的休整从空间上看已经接近尾声，进一步向下空间不大，未来将震荡上行。

国泰君安证券表示，随着前期市场所担忧的限电限产扰动逐步平熨，叠加货币宽松和财政发力等，市场仍将震荡上行。

安信证券指出，当前市场的休整，从空间上看已经接近尾声，进一步向下空间不大，目前市场仍然处于有为期。其中，资产荒下的结构牛依然是中期趋势。

配置方面，消费板块成为未来多家机构一致看好的方向。

中金公司指出，近期政策层面边际变化继续趋向积极，如针对大宗商品涨价问题，预计上游价格压力可能会继续缓解。而上游价格调整有利于中下游板块，前期预期较为悲观且跌幅较大的消费可能在逐步进入调整尾声。

国泰君安证券认为，随着政策纠偏的强化、商品供需缺口的收敛以及周期股和期货价格的背离，本轮周期板块普涨行情将进入尾声，消费板块进入最佳的布局窗口。

中信证券：低位价值的趋势性行情开始确立

近期，对国内通胀压力和地产风险的悲观预期正在被修正，宏观流动性边际上有所宽松，市场层面机构资金恢复净流入，“短钱”定价格局正向机构定价格局转换，低位价值是配置首选，趋势性行情开始确立。

具体来看，首先，更坚决的保供稳价举措开始抑制商品涨价趋势，明年一季度大概率是现货价格的拐点，涨价预期的拐点将在四季度形成；局部地产信用风险可控，房产税试点落地后稳刚需政策打开空间。

其次，央行净投放对冲了潜在缺口，宏观流动性继续保持合理充裕，公募存量赎回率明显降低，新发维持稳定，配置型外资加速流入，交易型外资活跃度回暖。

最后，“短钱”退潮后市场成交金额迅速回落，长线资金加速流入互联互通A50样本。

配置上，低位价值仍是首选，建议投资者围绕基本面预期处于低位的板块、估值处于低位的板块，以及调整后处于相对低位的高景气板块三个维度配置。

中金公司：消费逐步进入调整尾声

整体来看，近期政策层面边际变化继续趋向积极，如针对大宗商品涨价问题，打击煤炭期货炒作和推动优质煤炭产能释放等保供顺价的应对政策升级，国内大宗商品期货价格回调，预计未来面临的上游价格压力可能会继续缓解。

另一方面，监管当局针对房地产的表态，也部分缓解了市场对于信用风险蔓延和房地产行业下滑对经济可能造成过度拖累的担忧。

配置方面，上游价格调整有利于中下游板块。中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，前期预期较为悲观且跌幅较大的消费可能在逐步进入调整尾声，建议投资者自下而上择股逐步布局。

中信建投证券：市场结构性修复机会可观

展望后市，在内外部流动性压力有所缓和下，等待期市场不悲观。同时，结构性修复机会良多，可咬定三季报景气方向不松口。

具体来看，国内方面，政策力度加码，聚焦于治理“滞”和“胀”两端：“滞”方面，地产信贷政策边际放松，保障刚需信贷需求、对首套房的首付比例和利率给予支持；“胀”方面，发改委连续发文严厉打击大宗商品过度投机炒作、研究制止煤炭企业牟取暴利政策措施。

海外方面，美股在三季报驱动下走出低谷，带动全球市场回暖。综合而言，“内部看利率、外部看汇率”框架下，四季度前期内外部流动性双紧的格局有所缓和，四季度中后段可以等待更多积极信号，大势整体不必悲观。

短期而言，市场的驱动力从自上而下的流动性转向自下而上的企业盈利，投资者对于尚处于底部的行业关注度持续上升，三季报结构性修复机会良多。

配置方面，建议投资者关注三条主线：一是穿越周期的高景气成长，如新能源车、光伏、军工、医药等；二是老周期中的新阿尔法，如“缺芯”反转的汽车、能源转型主题链条；三是性价比回升的优质蓝筹，如受益于利率回升的银行、前期超跌的消费。

国泰君安证券：市场仍将震荡上行

展望后市，随着前期市场所担忧的限电限产扰动逐步平熨，叠加分母端的持续驱动，市场仍将震荡上行。

其中，稳增长压力下货币宽松叠加财政发力固然是分母端驱动的重要催化，但更应关注房产税试点落地后，居民端地产投资收益率有望加速下行，叠加银行理财收益率的持续下行将共驱权益市场无风险利率下行，这将是市场估值中枢的重要支撑。

震荡上行中，配置结构上的逻辑将从周期转向消费，从前期的高估值进攻转向低估值防御，从寻找相对收益到守护绝对收益。

配置上，随着政策纠偏的强化、商品供需缺口的收敛以及周期股和期货价格的背离，本轮周期板块普涨行情将进入尾声，而消费板块则进入最佳的布局窗口。

此外，年初以来在反垄断和教培改革等政策风险的接连冲击下，叠加对地产信用风险的担忧，港股投资者风险偏好持续下行，但当前负面因素正在发生积极的变化：一方面市场对政策与信用风险已基本消化完毕，另一方面市场亦意识到反垄断并非打压互联网平台企业的发展，而是防止资本无序扩张，推动行业健康发展。

此外，从业绩上来看，核心互联网平台公司盈利仍然稳健。经过连续的调整后，港股互联网核心标的均极具估值性价比。因此，低估值优势下，南下港股互联网亦是风格切换下的另一配置思路。

海通证券：市场趋势向好

近期，A股金融和地产走势相对较强，低估低配滞涨板块开启了修复行情，9月底以来银行涨幅为5.4%，高于上证指数的0.4%，沪深300的1.9%，这种现象有点类似2014年四季度：经济退、政策进，事件提振风险偏好，结构上前期分化明显、低估行业大幅落后。

不过，今年与2014年四季度的不同之处为，这次经济转型深入人心、政策力度较小，市场制度更完善、杠杆资金增长慢，增量资金源于居民资产配置。

整体而言，未来1至2个季度，市场趋势向好。其中，大金融和新老基建较优，消费跟涨。

安信证券：休整接近尾声，进一步向下空间不大

整体而言，当前市场的休整从空间上看已经接近尾声，进一步向下空间不大，当下市场仍然处于有为期。

展望后市，资产荒下的结构牛依然是中期趋势。随着以煤炭、钢铁为代表的大宗商品价格的快速回落，以及涨价压力对下游的持续传导，中下游环节盈利状况正迎来边际改善。A股市场主线有望从前期的高景气和上游，转变为高景气和下游，即宁组合+消费。

配置方面，建议投资者继续维持适度均衡的理念。其中，高景气的高端制造持续作为基础配置，部分增配估值合理、景气改善的消费品，以及估值低、风险释放充分的金融地产。收缩配置周期股。

兴业证券：主线回归成长

展望后市，“类滞胀”担忧已在逐步缓解，四季度投资时钟将转向“衰退”。市场主线也将回归高景气、高成长方向，其中，科技科创将吹响反攻号角。

具体来看，“类滞胀”很难持续。首先，三季度GDP增速破5、需求回落超预期，四季度经济仍面临下行压力。其次，上游涨价压力将逐步缓解，四季度PPI将迎来拐点。再次，本轮PPI也很难向CPI传导。最后，相比短期通胀上行，经济仍是决策层关注的重点。

配置方面，短期建议投资者关注三季报超预期的行业，如电新、交运、医药等。长期来看，投资者可拥抱大方向，以长打短，继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。

广发证券：A股发生系统性风险的概率仍较小

近期，市场普遍担忧全球能源价格快速上涨导致“滞胀”风险，但展望后市，供给收缩带来的“类滞胀”较难掣肘流动性政策，A股发生系统性风险的概率仍较小。

同时，虽然当前全球经济增长边际放缓，但中国企业盈利仍有韧性。而“类滞胀”时期，业绩相对稳健的消费和经济下行压力下潜在“稳增长”政策预期受益部分低估值板块。

配置方面，建议投资者关注“低估值”品种：一是新老基建稳增长，如水泥、储能、风电；二是估值合理、经济下行期的相对盈利韧性、叠加消费端扩内需政策的预期，如汽车、新能源汽车;三是特效药研发提速推动“出行链”修复，如旅游、酒店。

国海证券：市场交易主线向消费、成长等高景气板块过渡

展望后市，PPI-CPI剪刀差收窄将是国内经济未来一段时间的主旋律，且会伴随着宏观经济的进一步回落。

而从PPI-CPI剪刀差收敛后的货币政策取向来看，国内国外要关注两方面：一是只要CPI仍在合理区间内运行，政策明显收紧的可能性不大；二是全球货币政策取向方面，如果美国开启加息周期，我国货币政策也很难进一步放松。

配置方面，当前美国、日本PPI-CPI剪刀差仍处于上行区间，能源等顺周期板块仍是市场交易主线。而去年疫情爆发以来，我国经济与宏观政策周期领先发达经济体，PPI-CPI剪刀差已经进入本轮的顶部区间，市场交易主线也逐渐从之前的周期向消费、成长等高景气板块过渡。

华西证券：A股仍处于“可为期”

展望后市，海外来看，通胀预期的上行使得投资者对美联储加息预期升温，但资本市场对此预期较充分，造成恐慌性抛售的概率较小。

国内方面，房地产居民贷款、保供稳价、地方债发行等政策出现边际调整，四季度经济不存在失速风险，叠加年底国内迎来诸多重要会议，政策红利预期下市场风险偏好有望改善，A股仍处于“可为期”。

配置上，10月下旬迎来企业季报密集披露，预计全A三季报整体延续高增长，精选高景气个股，避开暴雷股，是当下重要的策略之一。建议投资者关注两个方向：一是金融重点支持、三季报有望高景气行业，如“新能源、新能车”等；二是前期估值经历调整，四季度具备业绩稳增长优势的消费行业迎布局期，如“食品饮料、医药”等。