十大券商看后市｜进行新一轮布局前，需等待市场分歧弥合信号

进入三季报密集披露期，A股市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然市场近期对类“滞胀”风险担忧明显抬升，但随着经济边际改善和流动性宽裕的基础不变，年末行情可期，四季度仍充满机会。

中信证券表示，随着政策缓解经济焦虑，市场流动性依然宽裕，投资者配置共识提升下，低位价值板块将领涨年末行情。

国泰君安证券指出，近期全A成交额有所缩量，震荡盘整的背后，反映出市场的一定担忧。不过，在盈利端下行预期充分背景下，稳增长驱动的宽松超预期将成为发力核心。叠加本轮缩量调整反映出投资者从分歧走向共识，伴随交易结构优化，市场拉升可待。

招商证券的观点则较为谨慎，该机构认为，在进行新一轮结构性布局前，需等待当前市场分歧弥合的信号。

配置方面，三季报成为当下聚焦点。

中信建投证券建议投资者，目前配置思路可从宏观回归微观，聚焦三季报景气方向，如穿越周期的高景气成长、性价比回升的优质蓝筹、前期超跌的消费等。

中信证券：年末行情可期，低位价值板块将领涨

展望后市，随着政策缓解经济焦虑，市场流动性依然宽裕，投资者配置共识提升下，低位价值板块将领涨年末行情。

首先，预计如期落地的数据将明确三季度经济运行处于阶段性底部的特征，而政策逆周期性增强托底下，四季度经济运行将边际改善。

其次，协调性更强的保供稳价政策影响下，国内商品价格快速上涨得到控制，预计海外油价上行的动能也将趋缓，通胀将由生产端缓慢传导至需求端，对市场预期的扰动将逐步缓解。

再次，四季度净流入明显的机构资金是重要的定价力量，市场流动性依然保持合理宽裕，而无论是增量入场还是存量调仓，资金在低估价值板块中更容易形成共识。

另外，共同富裕的政策预期更明确，税收政策是近期关注焦点。趋势上，经济边际改善和流动性宽裕的基础不变，年末行情可期。

配置方面，建议投资者继续围绕基本面预期低位并且前期估值修正充分的行业展开。

中金公司：市场仍处区间震荡、轮动较快格局

国内PPI价格走高结合大宗商品表现，市场近期对类“滞胀”风险担忧明显抬升。不过，部分供应紧张、价格上涨的局面是由于疫情、政策、天气及地缘等多方面因素综合导致，中国煤电保供顺价的举措，会明显缓解中国面临的上游价格压力，同时总需求正在逐步回落，后续市场的主要矛盾会发生变化。这与1970年代的“滞胀”有根本差异，因此无需过于担忧。

展望后市，当前背景下，市场整体可能仍然处于区间震荡、轮动较快的格局，政策方向可能在逐步清晰。

配置方面，维持“配置更加均衡”的建议，随着上游价格局部见顶，可逐步从中上游周期往中下游行业开始调整。

中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，制造类成长短期注意把控节奏，而前期预期较为悲观且跌幅较大的消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议投资者自下而上择股逐步布局。

中信建投证券：市场进入等待期，聚焦三季报景气方向

展望后市，随着无风险利率震荡，美元指数中期走强，内外流动性中性偏紧，市场进入等待期。因此，建议投资者配置思路从宏观回归微观，聚焦三季报景气方向。

具体来看，9月以来10年期国债利率从2.8%回升至3.0%，PPI攀升至10.7%，外加宏观数据延续下行，“滞胀”成为当前市场热点。在周期板块剧烈波动、消费板块急速反弹之后，市场缺乏合适的投资主线和合力方向，因而将已经持续数月的“类滞胀”问题推到台前，作为市场“不涨”的主要担忧。

但向后看，四季度国内流动性保持合理充裕，利率上行空间有限，对权益市场的影响也在边际弱化，随着三季报推进，分子端盈利有望替代分母端流动性成为市场的新动能，尽管整体性的抬升较难出现，但细分板块中可能不会缺乏结构性机会。

配置上，建议投资者围绕三季报微观景气度展开三条主线：一是穿越周期的高景气成长，如新能源车、光伏、军工、医药等；二是老周期中的新阿尔法，如“缺芯”反转的汽车、能源转型主题链条；三是性价比回升的优质蓝筹，如受益于利率回升的银行、前期超跌的消费。

国泰君安证券：拉升可待

近期，全A成交额有所缩量。震荡盘整的背后，反映出市场的担忧，如美联储Taper（逐步退出量化宽松）倒计时进一步确认、节后央行资金净回笼，金融机构合规与监管力度强化等。

不过，在盈利端下行预期充分背景下，稳增长驱动的宽松超预期将是分母端发力核心。此外，本轮缩量调整反映出投资者从分歧走向共识，伴随交易结构优化，市场拉升可待。

配置方面，建议投资者四方面关注低估值蓝筹。一是券商，财富管理驱动下的二次成长，行业受益持续性超预期；二是新能源，高景气方向仍具稀缺性；三是消费正加速迈出底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、汽车零部件等高性价比板块；四是银行地产，银行三季报业绩有望超预期具备高性价比，同时地产信贷政策边际宽松，板块盈利预期将逐步改善。

海通证券：四季度仍充满机会

进入10月份以来，市场成交量快速萎缩。在政策面压制基本面和情绪面背景下，全A成交量萎缩至9月底高点的60%左右，投资者对于政策变化的观望氛围浓厚。

不过，当前情况已经出现积极变化，“双控双限”政策正在调整、地产行业出现积极信号、稳增长政策正发力，外部国际环境也在改善中。因此，四季度仍然充满机会。

配置方面，建议投资者均衡以待。其中，大金融和新老基建较优，消费跟涨。

兴业证券：“类滞胀”环境难持续

展望后市，“类滞胀”环境很难持续，四季度投资时钟将逐步转向“衰退”。科创将吹响反攻号角，且当下就是布局时点。

具体来看，“类滞胀”环境很难持续。首先，本轮通胀主要是疫情导致的大宗品涨价，以及“能耗双控”、“停电限产”政策等多重因素影响下，供给紧张引发的PPI超预期上行。但四季度，随着国内经济继续下行、需求回落，叠加政府已在加大力度保障煤炭、电力供应，PPI通胀压力将逐步缓解。

其次，本轮PPI也很难向CPI传导。一方面，猪周期的反转为时尚早，至少明年上半年“猪油”共振很难出现。另一方面，消费疲软也很难支撑物价上涨。因此，未来不会出现类似2011年PPI向CPI传导，最终导致货币收紧。再次，相比短期通胀上行，经济仍是决策层关注的重点。

配置方面，建议投资者关注中美缓和，如电子、汽车、机械等，以及三季报超预期，如电新、交运、医药等两条线索。长期方面，可继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。

招商证券：市场预期混乱，等待弥合信号

近期，市场预期较为混乱、分歧明显加大，因此使得当前板块轮动速度加快，且尚未形成新的趋势性主线。

展望后市，投资者对于政策宽松、通胀传导、热门赛道估值能否继续提升等，都存在较大分歧。而分歧的弥合，一方面，取决于10月政治局会议是否有新提法。另一方面，则取决于后续价格的变化，如食品饮料上市公司开始提价、油价继续大涨等。

整体而言，在进行新一轮结构性布局前，需等待当前市场分歧弥合的信号。

国海证券：消费、金融等风格有望轮番表现

9月PPI创下历史新高，本轮PPI-CPI剪刀差高点基本确立，后续将开始收敛。下一步，PPI-CPI剪刀差收窄将是未来一段时间的主旋律。

整体来看，PPI-CPI收敛后，短期内由于政策收紧预期的不断加强，股票市场难言绝对收益，仅周期风格在大宗商品涨价驱动下表现较好。中长期维度看，由于PPI和CPI剪刀差收敛之后上中下游的利润再分配，消费、金融风格更占优。

具体而言，从本轮PPI-CPI剪刀差收敛的后续演绎来看，3个月内大宗商品仍有望惯性上冲，股票获取超额收益难度在加大。中长期维度上，商品见顶后会出现回落，大类资产中股票开始显现出配置价值，成长，消费、金融等风格有望轮番表现。

华西证券：A股仍处于“可为期”

展望后市，近期中美关系出现边际缓和，叠加年底国内迎来诸多重要会议，政策红利预期下市场风险偏好有望改善，A股仍处于“可为期”。

具体来看，在全球能源价格上涨环境下，海外主要经济体的通胀持续时间可能较预期更长。与海外不同，国内通胀压力主要来自供给收缩下的结构性通胀。面对经济“类滞胀”压力，保供、稳价及电价改革的政策频出，地方运动式“减碳”加快得到纠偏。

配置方面，建议投资者“乘势而上”，聚焦三季报高景气方向。10月迎企业三季报密集披露期，精选高景气个股，避开暴雷股，是当下重要的策略之一。

其中，投资者可关注受益于“稳增长”政策发力、三季报有望高景气行业，如新能源、新能源车等。

粤开证券：A股有望逐步企稳反弹

近期，外围市场普遍回暖，有利于提升整体风险偏好水平。同时在基本面、资金面和技术面共同作用下，A股市场有望逐步企稳反弹。

具体而言，基本面来看，A股三季度业绩预告披露收官，预喜率超过六成。资金面来看，在北向资金持续净流入和货币政策宽松预期背景下，A股交投活跃度有望逐步回暖。技术面来看，叠加前期多个板块已充分调整，继续下行空间有限，下一步有望逐步企稳反弹。

配置方面，建议投资者关注三条主线：一是三季报预喜板块投资机会；二是近期整理充分处于低位的优质品种；三是财富管理转型领先的优质券商股投资机会。