回眸股灾一周年：A股将去向何处？

把A股K线图拉长，2015年6月15日成为这条曲线最高点，鼠标落下显示当日“最高价5176.79”，随后股市呈现下跌，一泻千里，至7月8日股指为3507，17个交易日上证综指下跌32%，股灾套牢了无数散户，让许多城市中产和大妈们的资产成为泡影。

如今，一年过去了，认真梳理这一年股市表现和监管层对股市所采取的政策措施，会逐渐认识到A股存在的实质问题，以及决策层的监管思路和未来A股的改革逻辑。

在对股灾成因的分析中，“三市叠加”是此次股灾的最主要成因，即政策市+散户市+杠杆市：在官方媒体的推波助澜下，“政策牛”、“改革牛”成为股民对股市的最大判断；而中国股市最大的特点就是“大妈”多，散户构成了投资者的主体，缺乏投资理性和抗风险能力，又在疯狂诱惑下的融资融券市场，高杠杆加剧了股灾的破坏性。

针对股灾成因，决策层也在为努力解决A股痼疾、重建股民信心而努力。

最重要的一项改革，便是实行发行注册制，改革公司上市的行政审批机制。而实行注册制的两个核心是去业绩化门槛和去行政化，让具有发展潜力和增值空间的企业能够进入市场获得融资渠道，让A股市场也能吸引阿里巴巴、京东这样具有成长价值的企业。

当然，发行注册制能最终推行，还需决策层努力创造诸多条件，比如信息披露、执法、对上市公司的教育、对投资者的教育，大力培育机构投资者，积极推动资本市场分层发展，完善资本市场交易机制，在风险可控前提下支持金融创新，特别是要加强信息披露和投资者保护，依法打击操纵股价行为，等等，任重道远。

当前虽出于现实考虑，发行注册制度被迫推迟实行，但监管层已经在为推行注册制创造条件，全国人大常委会给出了实施期限。