这家“夫妻店”要来A股：前脚巨额分红，后脚冲刺上市

原创 锐眼哥 财经锐眼

股市是个好东西，上市的可以通过减持套现，没上市的可以发行股票上市融资。

作为股权融资重要渠道的股市，本身目的是为支持中小企业发展提供资金。

然而，最近几年，随着A股注册制的试行，市场造富效应越来越明显，各种各样的曾经不满足上市要求的未上市企业开始削尖脑袋想通过注册制渠道上市融资。

大家可能已经发现，近两年申请上市的公司都存在如下情形：手握大把现金却还要巨额融资、产能利用率连连下降却还要上市融资扩张、在上市前夕巨额突袭分红，这些行为怎么看都存在为上市而上市的圈钱嫌疑！

当然，随着注册制的实施A股对IPO的管理也是越来越严的，申请上市的多，后又主动撤稿、被中止、终止的也多。

近期，主要做儿童桌椅的护童科技本质上还是属于传统制造业，但打着理念创新、模式创新的口号申请注册制下的创业板上市，三种圈钱意图的行为全中！

手握大把现金还要巨额融资

单从“护童科技”这个名称看，很容易让人以为是什么高科技公司，但这家公司的重点不在“科技”二字，而在“护童”二字，前身为2015年成立的浙江安吉护童家具有限公司，主要从事易升降、多功能儿童学习桌椅产品的研发、生产及销售。

提起儿童学习桌椅，有孩子的家长们对护童这个牌子应该更了解。根据艾瑞咨询数据，2019年在中国3000元/套以上的中高端儿童学习桌椅市场护童市占率第一。根据中商联合会数据，2020年护童在同类产品中市占率第一。

虽然市占率已经是行业第一，但也曾因为标榜“第一”违反广告法而被罚款15万！

招股书显示，2018年-2019年公司实现营收分别为4.33亿、5.51亿、5.47亿，实现的归母净利润分别为6005.38万、8727.51万、6601.16万，今年上半年营收2.46亿、实现归母净利润2598.17万。

此次上市拟募资5.7亿用于年产35万套儿童桌椅项目、研发体验中心及综合大楼项目以及补充流动资金。

（护童科技招股书截图）

值得注意的是，对于当前的护童科技来说，应该说是不缺钱的，因为公司手中的货币资金和交易性金融资产合计超3亿，占公司总资产6.37亿的48%，而公司所持有交易性资产实际上为短期银行理财产品，流动性可以等同于现金，说明公司现金储备充裕！

这么充沛的现金储备公司并没有作为募投项目的首选资金来源，而是选择发行股份上市募资5.7亿。要知道，当前公司净资产才4.35亿，相当于再造一个护童。

产能利用率持续下滑还要扩张

公司募资的主要投向就是年产35万套儿童桌椅项目，拟投资4.4亿，建设期2年。

从资金需求的角度看，由于产能扩张需求，护童确有募资的必要，但再从产能的角度看，护童一下募资4.4亿扩产年产35万套桌椅必要性不大，甚至会对导致公司产能消化不良。

招股书显示，自2018年以来公司学习桌产能利用率持续下滑、学习椅产销率持续下滑，截至今年上半年学习桌产能利用率已从103.36%降至72.46%，学习椅产销率从103.36%降至94.87%！

（护童科技招股书截图）

从表中产能、产销数据来看，今年上半年公司学习桌存在有意压低产能利用率从而抬高产销率数据的可能，目的则是为了体现公司产品的畅销，有利于上市融资。

招股书中在对募投项目的可行性分析中有这样一段描述，报告期内，公司学习桌产能利用率分别为103.36%、98.53%、83.34%和 72.46%， 产销率分别为 99.24%、99.21%、96.75%和 105.25%；学习椅产销率分别为 103.36%、 98.88%、98.88%和 94.87%。本次募投项目将显著提升公司产能，实现业务规模的稳步扩张。

但实际上，今年上半年公司产能利用率较2020年下降、营收在去年就已经开始下降，所以公司募投项目投产后公司产能利用率将更低！

不仅如此，护童近几年的盈利能力也出现持续下滑，毛利率从48.88%降至43.91%，由于公司长期进行大规模广告投放导致销售费用率始终超过22%，致使近几年公司净利率从13%降至12%。

在各项盈利指标都出现下滑的背景下，护童科技硬要上市融资扩张的目的何在？

IPO前夕巨额分红又融资补流

上市的目的何在？还用问，当然是为了钱！

通过以上分析大致可以得出两点结论：第一，护童科技不缺钱，因为手中现金及银行理财合计占总资产的近一半，也就是公司主要资产就是现金及短期投资；第二，护童科技上市融资扩产的必要性不大，因为公司现有产能都有点难以消化。

这就存在一个矛盾，公司想上市融资但又太有钱，而且公司还想多融点，一上来就要融资近6亿。这种时候一种典型又特殊的操作方式就出来了，在上市前夕进行大额分红，减少公司现金持有量以体现对资金的需求。

护童科技是在9月27日提交上市申请的，就在两个月前，今年7月公司刚刚完成向股东分红4140万，这个分红金额是今年上半年公司归母净利润的1.6倍、是2020年归母净利润的63%、是2020年底公司现金持有量的13.25%。

（护童科技招股书截图）

分红分出去的4140万恰好又与此次募资用于补充流动性资金的5000万相当，分红的4140万去哪了呢？答案是实控人夫妇的腰包！

根据招股书披露的上市前股权结构，公司93.70%股权被实控人杨润强、白艳珍夫妇直接或间接持有，只有6.31%的股权被外部股东持有。这也意味着，上市前4140万的突袭分红有3879.18万进入实控人夫妇腰包。

（护童科技招股书截图）

可以看出，护童科技是一家夫妻店无疑了，即使发行后夫妻俩也直接或间接控制着公司84.61%的股份，对公司实施绝对控制！

总的来看护童科技提交的上市资料，并没有什么特别突出的地方，唯一的看点在于儿童多功能学习桌椅，但这个市场目前还处于市场教育阶段，3000元/套以上的价格对于普通家庭来说性价比并不高，且随着近年来中国新生儿的持续下滑，儿童桌椅市场增速也急剧放缓。

护童科技目前已经是国内中高端儿童学习桌椅领域的绝对龙头，上市之后，如何面对要求持续增长的资本市场以及持续放缓的儿童桌椅市场才是公司真正的难题。

当然，护童科技能不能成功上市也还是一个未知数！

（以上是笔者个人观点，仅供参考，投资风险自担。）

原标题：《这家“夫妻店”要来A股：前脚巨额分红，后脚冲刺上市》

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