12家机构的A股暴跌一周年总结：不能再妄想和市场去做博弈

杠杆上的牛市已过去整整一年，回看5178点飞流直下的行情，机构投资者无限唏嘘。

栽在哪里？还能爬起来吗？

A股暴跌一周年之际，澎湃新闻记者搜罗七家公募基金投资总监、五家私募操盘者的反思与检讨，再看3000点当口的市场，下一个风口在哪里？

【如何反思A股暴跌这一年】

浦银安盛基金首席投资官吴勇：在风险本身就比较高的股票市场，对杠杆资金的引入应该持相对谨慎的态度。减少高风险短期资金，培育注重中长期投资的机构投资者，对中国资本市场的发展应该是有益的。

招商基金副总经理沙骎：去年的牛市部分程度上可以说是流动性驱动，而去年初美联储逐步停止扩表，同时中国央行在去年3月以后就开始轻微缩表，因此自2015年二季度初，整体流动性的宽松程度就开始出现边际下降。但很可惜，当时A股大部分投资者忽视了这些宏观因素的重要变化，面对不断飙升的指数，依然选择不停加杠杆。

星石投资、投资决策委员会副主席杨玲：无论去杠杆还是人民币汇改，都只是一个导火索，只是提前戳破估值不合理、脱离基本面的中小股的泡沫，而实际业绩、安全边际、内生成长价值都很好的股票即使在股灾期间遭到了错杀，但后续都有不错的修复，一些基本面很好的股票甚至创了新高。这也意味着，无论什么样的市场环境，严格坚持基本面研究是投资中亘古不变的真理。

上海元普投资副总经理蒋培明：投机氛围浓厚，机构投资者占比过低，交易制度、监管制度等不健全，投资者教育不到位，做空机制缺失等都决定了A股市场是非常不成熟的市场，市场的赚钱方式高度集中在做多市场获利。

【金融应该怎么创新】

王智慧：金融创新要与投资者的成熟程度、投资文化等方面结合起来，不能急于求成。

吴勇：金融创新是无可回避的问题，在当前中国资本市场不太成熟的情况下，还是应该有个循序渐进的过程。各种金融创新工具的风险收益特征差异比较大，应尽量避免与投资者风险偏好的错配。

富国基金市场策略总监、首席策略分析师马全胜：即使人类金融史上最伟大的创新——股指期货，同样遭受了“无妄之灾”而备受诟病。因此，关于创新，不能因噎废食，还需要在市场的不断发展中推进。 

杨玲：一些金融产品，看似“创新”，实则以各种形式包装一些违法违规的操作，隐含着巨大风险。总的来说，金融创新要促进金融市场的建设和完善，要能服务于实体经济的发展。

【暴跌后投资策略怎么调整】

王智慧：更加看重公司估值和增速的匹配，对于收购兼并尤其是跨界并购的投资机会会比较谨慎。

沙骎：公募基金的考核周期应该是3年或以上，不应做1年期的考核。冀望短期内组合、个股的预期收益率能超过同业，这也就必然会催生换手率过高、注重短期博弈、追求热门行业、跟风热门个股等现象。

朱雀投资高级合伙人、副总经理王欢：过往纯贝塔投资的时代正在改变，不能再妄想和市场去做博弈。

倍霖山投资总经理高杉：我们提出硬资产的概念，并在石化、白酒等行业里实践了。我们认为股灾后类似2001年之后，是价值投资重新归位的时候。不管是价值型选手还是成长股选手，重点要看公司的质地、财务和估值，多重匹配才好做重点投资。

重阳投资基金经理王明聪：市场整体的风险已经得到相当程度的释放，我们的投资策略也在开始转向积极。

王智慧：市场不具备产生新一轮牛市的条件，整体走势震荡格局为主，不排除极端情形下下探2500点的可能。

沙骎：市场风险可能已经释放了七八成，在风险可控的前提下，投资者可以主动配置一定比例的权益类资产。

国海富兰克林基金投资总监徐荔蓉：可能是一个波动的走势，市场的中枢逐渐下移的可能性偏大。

马全胜：市场更多表现为“持续震荡中的价值中枢温和提升”，机会更多来自于对高景气和低估值两条主线的挖掘。

高杉：未来一年相对看好市场。

蒋培明：真正大级别料出现在2019年以后，未来较大可能维持在2600-3500点震荡。

杨玲：未来大概率是震荡向上的格局。

王明聪：市场跌到3000点以下，可以适当积极一些。

【看好哪些板块机会】

王智慧：食品饮料、基础建设、新能源汽车、黄金等。

吴勇：军工、信息服务、通信、医疗服务、传媒。

沙骎：新能源汽车、VR、精准医疗、人工智能、辅助驾驶等。

上投摩根民生需求基金经理帅虎：军民融合、医疗服务、新能源创新及运营等板块。

马全胜：新能源汽车、OLED产业链、消费板块、医疗行业。

中欧基金投研：消费、新能源、供给侧改革相关的板块。

王欢：十三五规划相关、国企改革、包括“供给侧结构性改革”相关主题。

高杉：消费升级行业，比如白酒和航空。周期性行业，看好石化行业。至于成长股，三元锂电和汽车电子汽车智能化是业绩能见度较高的领域。

杨玲：白酒、养殖、医药生物等出现了长期的供求关系改善，业绩也是逐渐脱离过去三年的低迷状态，呈现稳步向好的趋势；还有一些新兴消费或者现代服务业由于需求爆发式增长比如休闲服务、医疗服务等行业也呈现出了很多的投资机会。

蒋培明：持续看好医药、计算机、新能源上游、娱乐消费以及体育产业板块。

王明聪：水电、机场等类固定收益板块、先进制造、国企改革等板块。