专访恒越基金总经理黄小坚：看好消费、医疗、半导体和新能源

“我们一直比较看好消费、医疗和科技，科技主要还是集中在半导体和新能源上。”近日，恒越基金总经理、投资总监兼投资决策委员会主席黄小坚在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者独家专访时如是说。

恒越基金总经理黄小坚。

对于2021年的股票市场，黄小坚曾在年初给出了研判。他认为，2021年的资本市场宏观背景是景气度复苏，宏观流动性边际收敛，存量居民资金持续流入。尽管存在部分结构性的高估，阶段性可能存在流动性拐点预期变化带来的市场波动，但市场整体判断仍以结构性行情为主。

黄小坚表示，考虑到无风险利率的影响逐渐降低，更需关注景气驱动逻辑，把握业绩确定性强或可能超预期的配置方向，包括受益升级的消费类行业、外需相关的顺周期行业、产业趋势明确的新能源行业以及其他行业中的结构性机会等。

“人类最重要的目标是改善生活和实现梦想，消费是改善生活，医药兼而有之，科技则是帮助人类实现梦想。”黄小坚说。

对于今年风格更趋极致的A股市场，黄小坚坦言，“现在市场是短平的波动，所以现在操作变得更困难一点。但我始终觉得没有特别大的系统性风险，所以这个就不可怕。”

“最近大家喜欢赌赛道，其实如果赌错了，就会有很大的风险，虽然我们收益还是比较好的，但其实我们总体还是比较均衡的。”黄小坚并不认可市场上热衷赌赛道的投资风格，在他看来，均衡的投资同样能为持有人带来不错的回报。

Wind数据显示，截至9月30日，恒越基金旗下两只成立超过1年的公募产品——恒越研究精选A今年以来回报为33.32%、近一年回报率为74.42%，在同类产品中位列77/1533、34/1328；恒越核心精选A今年以来回报为29.60%、近一年回报率为69.19%，在同类产品中位列108/1533、46/1328，业绩均名列前茅。

此外，据银河证券数据，截至6月末，公募基金公司整体主动股票投资管理能力，过去一年恒越基金以126.7%的整体收益率，在全行业129家基金公司中排名第一。

“投资管理能力是资产管理行业最核心的竞争力，恒越基金将近一半员工是投研人员，在搭建投研团队之初就是按照中型基金公司标准来组建团队。”在公募基金行业“马太效应”愈演愈烈的大环境下，黄小坚深刻地明白一家资产管理公司的立足之本是什么，因此提出要将恒越基金打造成权益投资精品店。

纵观黄小坚的从业经历，他从中信保诚基金首席投资官、副总经理，到太平资产管理总经理助理，再到东亚前海证券副总经理，如今掌舵恒越基金，相信正是这20多年的管理经验积累，令他能带领成立时间不长的恒越基金，以出色的业绩逆袭成为市场风头正劲的公募基金。 

关于未来，黄小坚在接任恒越基金总经理一职后便已有了全盘的考量。就短期规划而言，未来1到3年，重在夯实业务基础，建立投资、研究等方面的专业化团队；从中期规划来看，各项业务要形成特色，以公募业务和专户业务双轮驱动，成为具有较高知名度、盈利能力较强的基金公司。最终，细流汇成江海，从产品投资业绩、资产管理规模、业务和产品多样性等方面迈入头部基金公司行列。

以下是澎湃新闻记者与黄小坚的对话内容节选（略有编辑）：

澎湃新闻：恒越基金自你上任后发展迅猛，管理规模从几千万元跃升至过百亿元，公司发展迅速的原因是什么？

黄小坚：第一就是我们业绩特别好，第二个市场也比较好，整个市场这两年公募基金也得到了广泛的认同。资管行业最核心的竞争力始终是投研，我们始终把强化投研实力、提升投资业绩放在第一位，取得了较好的效果，也逐渐获得了市场的认可。我希望我们恒越基金的投研团队无论在怎样的市场风格环境下，都能展现较强的竞争力。公司在行情从去年的核心资产切换到今年科技成长的大背景下，也确实较好地延续了稳健的业绩。旗下产品在5月就较快地修复了春节后那轮回撤，之后净值不断创出历史新高。

澎湃新闻：恒越基金成立以后，先期发行的是主动权益类产品，随后又布局债券基金和FOF基金，在产品布局上，你是怎样考虑的？

黄小坚：开始的时候因为当时权益市场比较好，容易做出业绩，容易形成品牌，所以我们先是以权益市场作为突破口，想将恒越基金打造成权益投资精品店。我们新的品牌形成了优势后，我们考虑市场有可能会慢慢变化，当投资者觉得市场有风险的时候，可以转到我们的稳定类的产品上去，所以我们布局了一下固收和固收+。另外就是布局了一个FOF产品，其实我认为FOF也是一个比较好的产品，因为它能够有效地解决帮投资者选基金的问题，我们选的基金可能比投资者更专业一点。

澎湃新闻：未来在业务发展上重点会放在哪一块，在产品布局方面有什么新方向或突破点？

黄小坚：去年我们基本上只有权益，到今年我们就开始布局固收+了，明后年可能就两方面均衡化发展，权益和固收+同时布局，这跟市场环境有关系，也跟我们人才储备有关系。

澎湃新闻：未来三年有没有一个比较长远的预计，包括规划在大的发展格局上？对恒越基金未来的一个期待是什么？希望打造成什么模式的？

黄小坚：我来的时候就设定了发展路径，第一个就是迅速地把权益业绩做好，形成品牌化，然后把权益规模迅速地做到一定的规模，其实我们第一步基本上已经实现了。第二步就是把我们的权益投资慢慢变成一个在国内较为知名的品牌，同时把规模发展到中等偏上的水平。第三步同时打造我们的固收平台。

澎湃新闻：今年A股市场走势一波三折，尤其是到了7月末A股突然再度杀跌，你对于行情最大的感受是什么？认为是什么原因造成市场突然下跌？

黄小坚：其实跟我们判断的差不多，年初我们就说2021年的资本市场宏观背景是景气度复苏，宏观流动性边际收敛，存量居民资金持续流入。尽管存在部分结构性的高估，阶段性可能存在流动性拐点预期变化带来的市场波动，但市场整体判断仍以结构性行情为主。

另外，会有一些结构性机会，但是有很多基金会亏损，然后也有部分基金会做得比较好，我估计后面跟现在会有点像，总体上市场指数的机会、上下的空间并不大。

目前，我觉得要相对灵活一点，范围要广一点，部分市场参与者喜欢赌赛道，其实如果赌错了，就会有很大的风险，虽然我们收益还是比较好的，但其实我们总体还是比较均衡的。我们还是会做一些波段式的或者说阶段式的操作，比如说涨多了我们会卖掉一些，然后换一些便宜的。

澎湃新闻：接下来到年底，整体怎么看？

黄小坚：上半年的波动还不是这么短平的波动，现在是短平的波动，所以现在变得更困难一点。但是我觉得始终没有特别大的系统性风险，所以这个就不可怕了。

从长期的角度去想，未来还是能找到一些好公司。有的时候波动很剧烈，相对的是要淡定一点，还是要着眼更长远一点，比如说未来一年、两年这些企业会持续增长，估值比较合理，我们就买了，如果说买了它短期会跌了就再补一点。

澎湃新闻：你认为哪些行业板块在今年余下的交易时间里更有机会？原因是什么？

黄小坚：我们一直比较看好消费、医疗和科技，科技主要还是集中在半导体和新能源上。考虑到无风险利率的影响逐渐降低，更需关注景气驱动逻辑，把握业绩确定性强或可能超预期的配置方向，包括受益升级的消费类行业、外需相关的顺周期行业、产业趋势明确的新能源行业以及其他行业中的结构性机会等。

人类最重要的目标是改善生活和实现梦想，消费是改善生活，医药兼而有之，科技则是帮助人类实现梦想。

澎湃新闻：医疗板块今年调整比较剧烈，你觉得医疗调整的原因是什么？

黄小坚：是贵。医疗一个是贵，第二个是政策，集采导致很多价格跌得很厉害，导致一些企业的盈利情况出现变化。但医药行业更是需求远未被满足的行业，供给引领需求，创新创造供给，围绕创新产品、创新服务的高景气细分行业将不断涌现。同时，伴随着新医改的持续推进，医药行业会更加健康成熟，符合未来产业发展趋势与医改导向的细分行业也将不断涌现。集采等因素戳破行业泡沫其实是好事，很多标的经过这轮调整，性价比又重新显现优势。

澎湃新闻：医疗赛道里面你比较看好哪个细分赛道？

黄小坚：现在比较看好的还是cxo，因为需求比较大。第二个医美也是很好的，医美短时间内也调整了一下，但是这个行业确实空间太大了，因为对美的追求是人生一个很重要的东西，生活水平高了之后，大家对生活质量的提高就非常重视。

澎湃新闻：怎么看高端白酒行业？白酒股调整了一段时间之后，现在你觉得是一个合适入场时点吗？

黄小坚：白酒其实是个很好的行业，第一经营很简单，管理也很简单，就是很容易品牌化，很容易标准化，所以它的管理难度也相对低。

而且还有一个好处就是白酒存货还是增值的，别的存货都没了，白酒放几年变成陈酒了。

所以白酒其实是个很好的赛道。

今年上半年受益于经济复苏及消费升级持续，叠加疫情影响下去年上半年业绩普遍基数较低，白酒企业业绩普遍迎来高增长。下半年在高基数下白酒公司业绩增速将回归平稳，业绩恢复正常态势后，后续更多考虑能影响公司中长期发展空间及核心竞争力的核心变量。一二线龙头白酒公司的长期配置价值仍然较高。其实医药和白酒慢慢地泡沫都不大了，有很多企业慢慢进入它的合理区间了，但是短时间它起不来，所以还是得耐心。

澎湃新闻：新能源车、半导体等高端制造业未来还有投资机会吗？

黄小坚：半导体和新能源车的需求太旺盛了，所以大家都愿意在这里面，这两个行业的核心的问题在于估值是不是贵了，涨的是不是多了，但这两个行业确实很强。

现在我们还是在补我们的短板，高端制造业。新能源车其实是未来全球的必争地，全球几乎所有的有钱的人都进入这个行业，这就说明这个行业太好了，而且汽车行业很简单一个道理，要拉动经济增长，其实核心消费是稳态的，你不能说我觉得说我今年幸福了，本来平时喝半瓶酒，今天喝两瓶酒，喝不了的，就是它是个稳态的，消费从来都是稳定增长，所以它的可预期也强，但是消费不会有突变，如果你要弥补这些，比如说房地产这些投资下来，包括上半年出口很好，下面慢慢出口，可能以后慢慢的随着别的国家慢慢复苏，我们可能慢慢增速也会下来。但最核心的其实还是来自于新能源车和光伏，因为这两个是主导未来的很长时间的最大需求。

我国新能源车现在渗透率才15%左右，一旦渗透率达到50%的话，这个需求还得翻三倍，我认为这个空间还是比较大的。