美债“绑架”全球经济，“堰塞湖”破防风险几何

美国白宫经济顾问委员会主席塞西莉亚·劳斯10月6日警告，如果国会未能在本月18日前提高联邦政府债务上限或者暂停其生效，联邦政府将出现历史上首次债务违约，可能会引发一场全球金融危机。

美国政客频频上演债务上限“闹剧”，挑动全球市场神经，凸显世界经济被美债“绑架”的脆弱性，天量美债已犹如悬在全球金融市场头顶的“堰塞湖”。一旦破防，美债违约将大幅推高全球融资成本，引发金融动荡。美债违约也将削弱美国政府信誉和美元的国际储备货币地位，美债、美元或许不再是全球资产的“安全避风港”。

美债违约冲击巨大

长期以来，美国国债得到美国的政府信用担保和经济实力支撑，一直被视作国际金融市场“最安全”的投资工具，是许多国家外汇储备的重要资产。美国国债收益率是全球金融市场资产定价基准，美国国债市场则成为全球规模最大、最具流动性的债券市场，受到国内外投资者青睐。

根据美国证券业和金融市场协会统计，截至今年第二季度，美国国债市场规模已超过21万亿美元，约29%由外国投资者持有，其余由美联储、美国国内银行、养老基金、共同基金等机构和个人持有。美国国债如果违约，将大幅推高国债收益率，引发资本市场重新定价和金融动荡。

近年来，债务上限问题屡屡成为美国民主党与共和党两党博弈的政治筹码。虽然两党往往在债务违约的最后期限前达成协议，但两党政治极化、治理体系失灵和债务上限僵局的频频上演，使得投资者不得不认真对待美债违约的可能性。

根据美联储经济模型分析，假定联邦政府债务“技术性”违约一个月，其间美国财政部继续支付国债利息，这会造成美国10年期国债收益率上升80个基点、股市下跌30%、美元贬值10%，美国经济可能在接下来两个季度陷入温和衰退。

在当前经济复苏放缓和新冠疫情持续蔓延的背景下，美债违约的冲击会更大。穆迪分析公司近期发布的研究显示，如果债务上限问题到11月仍未解决，美国实际国内生产总值将萎缩近4%，失业率回升到近9%，就业岗位减少近600万个，家庭财富缩水约15万亿美元。美国国债将不再被视为“无风险资产”，家庭和企业借贷利率将大幅飙升。

美国加州大学伯克利分校经济学教授巴里·艾肯格林指出，美债违约对市场流动性影响巨大。美联储运行的联邦电子资金转账系统不能用来结算违约证券的交易，美债违约可能会导致银行间结算系统冻结和回购市场中止运转。而合同规定不能持有违约证券的共同基金将不得不抛售美国国债，美国金融机构将遭受灾难性损失。

美国财政部长耶伦警告，美国政府债务违约很可能引发一场“历史性的金融危机”。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，美国政府及时偿债是美国经济和全球金融体系的基石，如果美债违约，美国乃至世界经济可能会重回衰退。

美元地位恐遭削弱

2008年国际金融危机爆发以来，美国以无限量发债刺激经济，而国内通胀相对可控，很大程度上得益于美元在全球储备货币中的主导地位。美联储经济学家认为，长时间的美债违约可能会使投资者不愿持有美债、甚至美元计价的资产；虽然投资组合的调整相对缓慢，但会推动美元贬值，投资者也会对所有美国资产提出更高的风险溢价要求。

国际货币基金组织数据显示，自欧元诞生以来，美元资产在全球央行外汇储备中所占比例已从71%降至去年第四季度的59%，为25年来最低水平。这期间，欧元资产所占比例维持在20%左右，人民币等其他货币资产所占比例则升至约9%。这表明各国央行在逐步减持美元。

彼得森国际经济研究所高级研究员加里·赫夫鲍尔认为，长期来看，美国肆意挥霍造成财政赤字大幅扩张、广泛使用基于美元的金融制裁，以及欧元和人民币等储备货币地位的提升，都会对美元的现有储备货币地位构成威胁。

艾肯格林则认为，美债违约将造成美元暴跌，美元将失去全球“安全港”的地位。

专家指出，当今美元的国际货币地位并非“天赋神权”，如果美国继续挥霍其国际信用，财政货币纪律松弛，滥用经济金融制裁搞霸凌主义，美元霸权地位的衰落只是时间早晚的问题。

（原标题为《美债“绑架”全球经济 “堰塞湖”破防风险几何》）