【社论】海外并购的收益与风险

中国一季度海外并购协议总值超过了1000亿美元，与去年全年水平相当。海外并购总值的超高速增长，固然与几项大并购集中在一季度宣布有重要关系，但中国企业海外并购潮的到来已是事实。

海外并购之所以风行，在于其中潜在的巨大收益。近年来，中国经济增速下降与中国国内资产价格维持在较高估值水平并存，这就在国内与国外资产之间，形成了一个大幅度的估值差。企业通过海外并购，即能套取这种估值差中潜在的巨额收益。

这种“估值红利”的存在，也给中国企业通过海外并购实现转型升级提供了有利条件。由于享有高估值，在目前A股2800多家上市公司中，市值超过10亿美元的公司就超过了1600家。国外很多小而美的公司，由于国际经济不景气，其估值可能远低于1亿美元。

国内上市公司虽然技术可能差一点，但高市值给了它们很足的收购底气。它们只需要向特定投资者增发一部分股票，就能获得并购国外公司所需要的资金。通常情况下，国内投资者都会欢迎这种有可能提升上市公司在全球价值链中地位的并购行为，他们将在二级市场上进一步推升上市公司的估值水平。

根据普华永道的报告，A股上市公司确实成为了中国大陆企业海外并购的主力军，2015年共完成了121笔海外并购交易，占该年所有并购交易数量的六成。

短期看来，这是一项可以让所有参与方都能获益的行为。如果并购行为确实提升了公司基本面，这种短期利益确实是实实在在的利益。但是切不可让海外并购最终沦为股市泡沫的推手。

若公司高估值不可持续，那么所谓的“估值红利”也将蒸发。“估值红利”消失后，投资者可能会发现，之前认为便宜买进的海外公司，其实并不便宜。此时，公司股价也将面临崩塌，二级市场投资者将为此付出代价。