万家基金刘洋：从周期行业中寻找成长属性 | 对话基金经理

今年的A股市场行情极致，选周期还是选成长的话题讨论近期颇为火热，对万家基金新锐基金经理刘洋来说，这正是他最擅长解决的问题。他长期专注于周期板块，并擅长从中精选出具备成长属性的细分领域，通过深度调研行业产业链的方法，寻找高景气向上拐点，捕捉子行业级别的投资机会，赚认知范围内的钱。在他看来，周期股和成长股有相通之处，不必非黑即白。

刘洋的投资理念有何独到之处？近日，《国际金融报》记者采访了刘洋，他向记者分享了自己的投资策略和对当下市场的理解。

周期与成长兼具的投资风格

“我很享受现在的工作，市场每天都可以验证我的想法。”始终热忱，不断学习，这是刘洋对投资的态度。

刘洋2015年加入万家基金担任研究员，2018年9月晋升基金经理，至今，刘洋拥有8年投研经验和2年多管理公募基金的经验。

天天基金网数据显示，截至9月23日，刘洋管理的万家瑞隆混合任职回报率达到183.34%，超越基准回报140.4%，今年以来回报率达到49.07%，同类排名1/10。从二季度末重仓数据来看，他管理的这只基金主要配置了农业、化工和有色板块，他的持仓风格与当下市场主流成长和传统蓝筹价值相比，有些特立独行。

在与刘洋的交谈过程中，记者发现这位基金经理非常务实，在不断勤奋研究行业和公司的基础下，他交出了一份可观的成绩单，走出了一条颇具特色而有效的投资路径：周期+成长。

刘洋目前重仓的行业偏周期，同时具备成长属性。过往多年的投研经验让他领悟到，周期和成长行业拥有相通之处，如果只是做纯周期投资，偏博弈的投资风格不会带来太高胜率，一旦买在高点可能面临向下的风险。他更愿意去选择带有成长属性的周期股，不光可以赚行业贝塔的钱，还可以赚个股阿尔法的钱。

“投资很多时候都是相通的，我觉得周期跟成长属性不能完全割裂，今年上半年我也布局了一些有周期属性的成长股，比如新能源汽车上游、半导体和军工。”刘洋表示。

挑选景气度向上的行业

成为公募基金经理之后，刘洋始终保持对行业趋势变化的敏感性，他除了紧跟熟悉的研究领域外，还不断拓展能力圈，通过充分的产业链上下游调研来选择有价值的行业或公司。

刘洋擅长选择景气度向上的行业集中布局，用更加全面的估值方法去研究行业或公司。他从30个子行业中挑选景气度最好的4至5个进行布局，再建立一个有安全边际的股票池，挑选投资确定性强、风险收益高的个股重点配置。

用一句话概括便是：“在能力圈范围内布局景气向上的行业，从中寻找优势龙头公司”。

今年周期股的表现与刘洋的投资风格更加契合。在判断行业景气度上，刘洋能够敏锐地察觉到数据的变化，比如产品订单增速，库存量减少的速度，或者产品价格涨幅。通过这些数据寻找景气向上的行业，再从中寻找好公司。当整个行业发生变化，会带动一些好公司一起受益。

具体到投资操作上，刘洋表示，“我只能赚认知范围内的钱”。刘洋觉得，任何一个好公司都会有一个合理的股票价格，买的好比买好的更重要，所以他现在也会适当优化一些投资策略，比如达到或接近目标价位时，可能会逐步兑现收益，如果有更好的股票或现阶段所持股票达到合理价值也会去更换持仓。

刘洋对于确定性高的行业持仓会偏重，“如果行业机会显著，配置个股的比例相对会多一些，更偏好买成长空间比较大的公司。”

深入了解产业链赚有把握的钱

刘洋对猪周期的把握比较精准，他从2018年底开始布局生猪养殖板块，并成功把握大周期反转机会，后续股价表现和猪周期演绎验证了他的判断，主流生猪养殖公司在2019年快速上涨，大幅跑赢沪深300指数。

将产业链调研做到极致，这是刘洋的研究方法，也是他的研究特色。为了了解农业板块的细分种子行业，他花大量时间去做深度调研，亲自跑去育种基地现场查看玉米的种植情况，与众多行业专家访谈，充分掌握行业的最新动态。

在交流过程中，刘洋向记者展示了去调研种子基地拍摄的照片，并兴致勃勃地介绍了影响种子行业的因素之一——草地贪夜蛾，“这是一种对玉米危害特别大的害虫，白天潜伏、晚上开始飞行，每天飞行迁徙长达100多公里，这是一种繁殖速度非常快的害虫，对玉米等农作物的影响非常大。全球目前只有一个有效解决办法：转基因技术。”

在刘洋看来，转基因育种在未来3至5年的机会比较大，它跟传统农业或者周期行业不一样，更类似医药细分领域的创新药或者计算机细分领域的软件，只要研发成功，复制技术的成本非常低，但关键在于研发的周期。时间是转基因育种行业最大的壁垒，行业成长空间很大；同时，种子会跟随粮食周期变化，这正好符合了刘洋的投资策略：周期+成长。

据刘洋介绍，近期转基因育种关注度提升，但他认为种子不是短期主题炒作，未来会是一个有长期投资价值的板块。

未来看好转基因育种板块

刘洋不断拓展自己的能力圈，在食品饮料、农业、建筑、有色、交运、化工等深耕多年的行业持续钻研，同时不断探索新的领域，对医药、新能源、军工、半导体等行业保持高度开放的心态和积极学习的热忱。

虽然覆盖行业广泛，但他并不是专做行业轮动的选手，而是坚守自己的投资框架下，精选景气度向上的行业。“当前市场行情下，每个行业都有机会创造收益，这种行情比较适合我的投资方法”。

接下来看，刘洋更看好转基因育种和电解铝板块的投资机会。

关于转基因育种板块的投资机会，他认为，首先，玉米转基因种植一旦放开，行业将迎来巨大风口；其次，全球粮食价格上涨带来种子行业提价周期开启，下个销售季有望看到玉米种子量价齐升；再次，种业政策支持力度空前，种子知识产权将加速行业集中度提升，行业步入良性发展期。

关于电解铝板块的投资机会，刘洋认为，电解铝是高耗能行业，电力供应紧张导致电解铝行业限产，即将到来的四季度南方将面临枯水期，电力供应紧张可能延续。电解铝用途很广泛，光伏和新能源汽车等高增长行业将拉动电解铝需求增长。他预计电解铝价格可能继续维持在高位，行业景气度持续时间拉长，优质公司有望实现盈利和估值双升。

记者 夏悦超​