【社论】不靠转移杠杆风险去库存

时隔四个多月之后，权威人士再度发声中国经济。5月9日，《人民日报》刊登了权威人士谈当前中国经济的文章。在这篇长文中，权威人士对今年一季度的经济表现，进行了全面、辩证的解读，并对当前股市、汇市和楼市等热点问题进行了政策定调。

关于楼市，该权威人士表示：“房子是给人住的，这个定位不能偏离，要通过人的城镇化‘去库存’，而不应通过加杠杆‘去库存’，逐步完善中央管宏观、地方为主体的差别化调控政策。”这一阐述起码涵盖三层意义。

其一，房地产的核心政策诉求依然是满足民生需求，而不是满足投资（或投机）需求。这预示着在有序加大保障房供给的同时，未来针对购买首套房的刚需人群，包括信贷在内的政策优惠仍将持续。这些政策均可从根本上体现房地产的民生属性。而针对二套房或多套房的房贷政策，未来则有可能相对收紧；差别化的房产税政策（首套房与二套房和多套房之间），未来也有可能会尝试全面推行，以抑制当前部分城市房地产过热的投资（投机）需求。

其二，房地产“去库存”应是一个渐进的、以软环境构建为支撑点的过程，而不是急切的、以加杠杆为特征的“去库存”。这不仅表明当前决策层已意识到加杠杆“去库存”的风险，而且也在担心地方政府重复既往的土地财政依赖。因为，强调“通过人的城镇化‘去库存’”，本身就是鼓励地方政府加强包括创业环境、科研人文、教育医疗、绿化环境等在内的软环境建设，通过制度创新，让地方政府构建起更适宜创业和就业的土壤，提升地方教育医疗和绿化环境的水平，让地方变得更为适合宜居。

这样的房地产“去库存”才是健康、可持续的，也才是不会带来隐患的。否则，一味任由地方政府通过加杠杆“去库存”，不仅会固化地方政府的土地政财依赖，而且极有可能会因此堆砌起系统性金融风险。

其三，针对不同地区的房地产调控，可能会实施差别化的调控政策。在整体防范新一轮杠杆式“去库存”可能带来系统性金融风险之下，针对不同地区的财政现状、房价表现，未来将实行包括房贷在内的差别化政策。具体而言，针对近半年来房价持续疯涨的深圳、上海等一线城市，未来的房贷政策将相对收紧；而针对房价持续萎靡的部分三、四线城市，尤其是财政收支严重失衡的部分中小城市，未来的房贷政策则有可能保持现状，或配合产业政策再进一步适度放宽。

为什么说，保持或适度放宽三、四线城市的房贷政策，未来有可能在配合产业政策的基础上实施？这同样是担心部分城市高杠杆去库存所带来的风险。因为，归根到底，没有产业基础、没有人口集聚的房地产去库存，只能是短暂的，只能是风险的转移（从地产商和银行转移到个人），而不是基于激活内生需求的市场自然消化。

总体而言，此次权威人士针对楼市的发声，尤其是针对加杠杆“去库存”的警示（假如搞大力度刺激，必然制造泡沫，这个教训必须汲取），给未来中国楼市乃至中国经济的健康可续发展，初步明确了方向和路径。

中国房地产市场的政策调控，在强化其民生属性的核心政策诉求下，未来整体依然将坚持市场化的调控方向。楼市去库存未来也必须是渐进的、风险可控的、以激活内生需求为核心抓手的，而不是急切的、不计后果的、大搞杠杆风险转移式的。