格林美：史上最佳半年报，坐拥永不枯竭的城市矿山？​​​​​​​

这几年中国新能源（纯电动、混动及燃料电池）汽车保有量持续高增长。截止2020年底，全国新能源汽车保有量已达492万辆，比2019年增加111万辆，连续三年增量过百万。其中纯电车保有量400万辆，占比超八成。中汽协预计，2021年中国新能源汽车销量将达180万辆，届时纯电车保有量将突破500万辆。

这么多的电动车带来了两个问题：

报废电池处理不当有可能造成严重污染；

电池材料需求激增带来的成本高涨。

动力电池是发展新能源汽车的关键

如果有什么办法能一次性解决两个问题，那非电池回收莫属。

一.唤醒“城市矿山”的回收龙头

电池中含有多种金属，废旧电池就好比是一座“城市矿山”。格林美（002340）正是起步于电池回收，逐渐将回收范围拓展至电子废弃物和报废汽车，并拓展出动力电池三元材料和环境治理两大新业务板块，目前已经成为国内资源回收领域龙头。今年上半年，公司交出了成立以来业绩最好的半年报。

摘自《格林美2021年中报》

目前，格林美每年回收处理全国10%的电子废弃物、10%以上的废旧电池（除铅酸电池外）和4%以上的报废汽车。以国内粗放的垃圾处理方式来说，格林美的回收比例体现了强大的资源获取能力。随着国内垃圾处理逐渐精细化，回收企业之间获取资源的能力差异或许会被逐渐抹平，这时候就要比比看回收技术哪家强了。

根据半年报，格林美在2020年中国企业专利实力500强榜单中位居第159名。截止今年上半年已经累计申请2,279件专利，主导/参与制修订299项国家、行业及地方团体标准。虽然这些专利和各类标准不全是资源回收类的，但是强大的技术实力可见一斑。今年上半年格林美研发费用同比增长76.04%，支出金额居各项费用之首。

摘自《格林美2021年中报》

可以看到，格林美的销售费用一直维持在相当低的水平。这是因为格林美主要的回收产品是用于硬质合金的钨和用于动力电池的钴和镍，完全不愁卖。目前格林美循环再生的钨资源占国内原钨开采量的5%以上，镍资源占国内原镍开采量的8%以上，钴资源则超过了国内原钴开采量。格林美将这些资源加工成超细粉末、动力电池和普通电池材料等产品，在全球硬质合金和新能源汽车两条供应链中都成为了头部厂商。

世界范围内，跟格林美建立起废旧电池定向回收合作关系的汽车厂和电池厂多达280余家。今年8月，公司跟亿纬锂能（300014）签下了定向循环大单，同时锁定资源和客户。

摘自《亿纬锂能1万吨镍产品定向循环的公告》

跟亿纬的单子签下没几天，格林美又与孚能科技（688567）签订战略合作框架协议，双方将合作建设废旧动力电池及电池废料绿色处理产业链。从上市开始，格林美聚焦动力电池的的发展战略就一直很清晰。

二.减法，目标三元材料

根据高工产业研究院数据，2015至2020年我国正极材料出货量从11.3万吨增长到 51.4万吨，年复合增长率35%。三元前驱体是生产正极材料的基本原料，2019年国内三元前驱体出货量前四名为格林美、中伟股份（300919）、广东邦普、华友钴业（603799），2020年是中伟股份、广东邦普、格林美、华友钴业。市场竞争格局已经基本稳定。

除了三元前驱体，格林美还生产电池级四氧化三钴和电池正极材料。在公司的业务版图中，新能源电池材料已经成为中流砥柱。

摘自《格林美2021年中报》

2013和2014两年是中国新能源汽车产销量爆发的起点，两年里新能源汽车总产销量高达10.1万辆，这些汽车已经陆续开始报废。2020 年共有20万吨、约25GWh电池报废，预计到2025年这个数字将会达到137.4GW。考虑到国内新能源汽车的增长势头，如此庞大的规模也仅仅是个开始。动力电池远比普通电池更容易规范管理，所以未来很多年里，废旧电池的城市矿山不但不会衰竭，甚至还会不断壮大。

因此，格林美已经计划今年年底把目前13万吨的三元前驱体产能扩充到20万吨，届时将与中伟股份并列产能第一。当然中伟也没闲着，今年1月已经与广西钦州市政府签署北部湾产业基地项目投资合同。项目总投资约230亿，其中一期约100亿，主要建设年产15万吨前驱体和7万吨金属镍钴及其综合循环回收设施，也打起了城市矿山的主意。

由于钴价很高，所以三元材料普遍采用高镍方案，国内出货量增长最猛的也是高镍材料，占全部三元材料出货量的比重由2015年的9%上升到了去年的24.1%。格林美也于6月底宣布，将投建10万吨电池级镍钴盐项目。

摘自《投建年产10万吨电池级镍钴盐项目的公告》

除此之外，格林美还与新展国际、广东邦普、日本阪和兴业和印尼IMIP园区共同投资，利用印尼红土镍矿生产电池级硫酸镍晶体，相当于每年5万吨的镍产能。

显然，格林美的主要精力已经转向电池材料业务，毕竟电池材料业务和资源回收利用业务不仅营收相差甚远，毛利率也差异巨大。

摘自《格林美2021年中报》

这种情况下，分拆就成了一个现实的选项。

三.结语

7月25日，格林美发布公告，子公司江西格林循环产业股份有限公司分拆至创业板上市的申请已获受理。这意味着格林美将剥离废弃资源综合利用业务，全力聚焦电池材料主业。

作为国内技术领先、产能领先、产业链完整程度也领先的三元前驱体生产商，格林美的三元前驱体产业链已经相当完整，未来大概率将依托成本优势向正极材料延伸。随着国内新能源汽车报废进入“高潮迭起”的阶段，将资源循环再生业务独立运营也更有利于保障供应链稳定。

毕竟，对于一位城市矿山中的挖矿工来说，还有什么比一座不断长大的矿山更好的呢？