基金业协会连发5大文件，“私募大浪淘沙已经开始”

2016年，中国基金业协会很忙。

就私募基金管理而言，截至目前，基金业协会今年已经发布了5大文件，包括信息披露、登记备案、募集资金和合同签署等，下面快速浏览一下：

2月1日，《私募投资基金管理人内部控制指引》发布实施，掀起私募机构整改浪潮。

2月4日，《私募投资基金信息披露管理办法》出炉。

2月5日，《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》发布，并在当日实施。

4月15日，《私募投资基金募集行为管理办法》发布，并将自7月15日起施行。

4月18日晚，《私募投资基金合同指引》发布，同样从7月15日起施行。

而接下来还有多个私募文件将陆续出台，包括《私募基金管理人从事投资顾问业务管理办法》《托管业务管理办法》《外包业务管理办法》《登记备案管理办法》和《从业人员管理办法》等。

私募们怎么看

最新鲜出炉的《私募投资基金合同指引》，是中国首套针对私募基金合同文本的系统性行业指引，将私募基金分为三类，分别为契约型、公司型、合伙型三种形式，依次对应不同的合同内容要求。

德晟资本产品发行部总经理车潇潇告诉澎湃新闻记者，在合同指引正式发布之前，基金业协会已经公布过暂定办法。

“最开始做的时候，是没有任何指引的，我们自己用律师草拟的版本。现在这个规定出台，其实也不是说一定要每家的合同都完全一模一样，还是可以用自己的合同，但是一定要包含新规里面提到的那些要素。”

车潇潇坦言，过去私募行业的合同制定较为含糊，不乏漏洞。她说，“合同是基金管理人自己写的，取决于自己的道德水平，就看他们是怎么描述，投资者其实没有那么专业，不太会一条一条地翻，很容易不注意就过去了。”

深圳一家中型私募机构的业务负责人也向澎湃新闻记者证实，2015年12月16日，基金业协会就已经发布了征求意见稿。“那时发的文件就有这些指引条款，这次正式发布，作出了一些细节上的修改，但大体跟征求意见稿一致，所以对我们的工作也没有什么影响。”

分拆销售寿终正寝

说起频频在政策上出击的基金业协会，上海朝华律师事务所合伙人兼副主任律师徐培龙认为，种种文件的中心思想就是两个字——规范，而私募圈的最大问题，主要出在募集端。

徐培龙说，“之前机构出现的问题主要是资金募集对象和渠道问题，一个是合格投资者的问题，一个是募集方式的问题。”

据澎湃新闻记者了解，私募产品在募集时普遍存在的一个问题，是将产品分拆销售。但募集新规明确指出，任何机构和个人都不得为规避合格投资者标准，募集以私募基金份额或其收益权为投资标的的金融产品，也不得将私募基金份额或其收益权进行拆分转让，变相突破合格投资者标准。

徐培龙称，募集管理办法中禁止的行为大多就是当下机构募集的主要方式，目前对外募集时分拆现象确实很普遍。

上述深圳私募的负责人向记者透露，通常会做分拆销售的，是规模较小的私募机构，通过钻漏洞的方式在行业生存。“凡是做大的私募机构都不会做这种事的，这种情况一旦发现，这家公司基本上是做不下去了”

而据车潇潇介绍，大多数的私募机构，本身并不会主动去做分拆销售。不过，行业内普遍的做法是私募机构做好产品之后，交给财富管理公司或互联网平台，再面向投资者销售，而互联网平台当中，很多都存在分拆销售的行为。

“现在分拆销售被叫停，大部分互联网平台停掉了，不敢去做了，因为以前并没有明确地说不能做拆分，所以相当于有了空子可以钻。”车潇潇继续说，对于私募机构来说，这项规定确实会有影响，因为互联网平台销售受阻，向私募机构拿产品的积极性也就相应减退，对私募业务的开拓会有一定负面影响，正因为如此，业内有一些私募机构已经开始着手准备建立自己的销售团队。

回访制度增加成本

除了明确禁止拆分、转让，募集新规还包括了多项募集过程中的环节（见图）。

中投在线研究员吕晴点评称，规定包括私募基金不得公开宣传；投资人近三年年收入大于50万元，金融资产不低于300万元；单个投资人购买私募基金的最低金额必须不少于100万元等等，都是需要重点注意的。

其中，为私募基金募集设置“冷静期”，成为一大亮点。办法规定，募集机构在完成合格投资者确认程序后，应给予投资者不少于24小时的投资冷静期，投资者在冷静期满后经过回访确认方可签署私募基金合同。根据基金合同，投资者在冷静期内有权解除基金合同。

吕晴告诉记者，对于一些规模大的公司，这个回访的成本很高，但也能有效针对私募发行中的一些乱象行为。

澎湃记者注意到，新规对私募机构运营成本的增加，业界的反馈意见并不统一。

徐培龙告诉澎湃新闻记者，对于大型私募来说，原本合规、风控体系就搭建得比较完整，回访制度也是一直存在的，新规对他们来说并不会增加太多成本支出。

他说，“这些所谓的成本，本身就应当是私募机构的基本成本构成内容。如果一个私募机构，没有专业的法律服务，没有登记审核成本、没有必要的项目尽调、没有回访，那是不正常的。”

而车潇潇则进一步解释称，产品成本确实不会增加，但成立的过程会被拉长，因此投资者的资金成本会有上升。

她说：“我们原本的流程是这样的，投资者在做投资之前需要做风险测评，进行合格投资者确认，客户签署合同后，进行出资打款，产品成立后，最后在基金业协会做产品备案。根据新规，现在要多花1、2天做投资者回访，就不能立刻完成产品成立，而客户资金到账是有时间成本的。另一方面，由于规定了销售人员不能进行客户回访，我们以前可能1个客服就够了，现在要做回访，对客服的岗位需求也可能要增加。”

大浪淘沙已经开始

“新规对私募业务的打击是肯定存在的，首先，目前的登记制度已经会影响到很多私募机构，特别是那些不够‘规范’的。根据法律意见书的要求，对于机构人员、场地、资金等运营条件提出了直接要求，于是，部分小私募就遇到了难题。”徐培龙认为，国内的私募机构有泛滥之嫌，不管什么样的人、什么样的机构，都会举着“私募基金”的大旗去募集资金，但实则良莠不齐，甚至包括动机不良的非法机构，而投资者却偏弱势，因此才会乱象丛生，跑路甚至诈骗时有发生。

“我的看法是，私募不管大还是小，必须规范。通过筛选规范的机构，向符合条件的合格投资者募集资金，然后投向资本市场，这才是规范的私募市场。随着这些文件的出台，大浪淘沙已经开始。”徐培龙说。

不过，徐培龙并不认为，现在私募基金管理人的数量会出现大幅下降。“暂时不会（大降），目前还只是清理浮沙而已，把那些不合格的拒之门外，同时把那些僵尸机构清理出局。这是规范的第一阶段。”