电解液中上游材料，新消费+新能源的跨界之王​​​​​​​

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

神奇的股市，一切皆有可能。比如食品添加剂也能是新能源概念。

事情还要从双氟磺酰亚胺锂（LiFSI，以下简称双氟），一种用于锂电池电解液的新型锂盐说起。

既然有新，那么就有“旧”，这便是六氟磷酸锂（以下简称六氟）。电解液厂商天赐材料（002709）股价涨幅超越宁王，成为一年十倍的大牛股，正是拜六氟涨价所赐。从去年三季度至今，六氟的价格从每吨10万元，涨到了每吨40万元以上。

图片来源：证券时报网

有了六氟涨价活跃气氛，双氟也开始跃跃欲试。相较于六氟，双氟的优势，包括但不限于以下2方面：

1. 双氟更容易解离出锂离子，其电阻率更小，这能让锂电池减少电能损耗；

2. 双氟的热稳定性更好，即便是超过200℃，也不会发生分解，这将提高锂电池的安全性。

由于有着更高的性能，双氟甚至被认为将会取代六氟。不过，这种观点目前看来，有些过于乐观了。原因很简单，双氟要比六氟贵太多。

根据目前看到的报价，双氟的价格超过75万元/吨，差不多是六氟的两倍。所以在这种情况下，双氟初步将会作为电解液中的添加剂，而非取代六氟成为主锂盐。

双氟给电解液厂商带来的利好有限，但这并不妨碍食品添加剂厂商借着双氟，搭上新能源的顺风车。虽然听起来扯得有些远，但双氟的关键原材料——氯化亚砜（SOCl2），同时也是三氯蔗糖（一种代糖）。于是，食品添加剂厂商就这样成了新能源概念。

生产1吨双氟，大约要消耗1.5吨氯化亚砜。而关于双氟，目前市场预期的变化范围是比较大的。如果仅是作为电解液添加剂，而非主锂盐，那么2025年国内对双氟的需求，预计将达2000吨；如果乐观一点，让双氟替代六氟，作为三元锂电池电解液主锂盐，那么在双氟市占率达到50%的情况下，对应的需求，预计将达到3.35万吨。也就是说，双氟对应的氯化亚砜的增量需求为3000吨至5万吨。

单看绝对数量，意义不大。更重要的是这些增量在总需求中的占比如何。

以六氟为例，预计在2025年，国内需求将超过10万吨。这意味着，在乐观的情况下，双氟的需求也只是六氟的1/3左右。

氯化亚砜国内的需求，预计今年在40万吨左右，2025年的需求将会超过50万吨。这表明，即便是在乐观的情况下，双氟对应的氯化亚砜增量，只占2025年总需求的1/10。

图片来源：光大证券

如此看来，似乎是电解液厂商更有优势。然而，在当前的市场环境下，代糖厂商的爆发力，反而会更强。原因也不难理解，电解液厂商股价涨了十倍，高高在上的股价，对于仅有预期而无业绩的题材利好，已经开始不敏感了。相反，还未被资金爆炒的代糖厂商，却是给点阳光就灿烂，只要有一丁点利好，就能构成炒作补涨行情的理由。

对于代糖厂商来说，双氟这张跨界入场券，能撑起面子；而食品添加剂作为主业，也是足够厚实的里子。

超重、肥胖已成为当代的健康杀手，这其中，糖要付很大责任。

在生产力不发达的年代，糖是土豪们才消费得起的奢侈品。比如明清时期的江浙富商，为了显示炫富，喜欢让家里厨子在做饭的时候多放糖。问题是江浙并不产糖，江浙的糖通常是从广东贩来的，价格不菲。但这仍然挡不住炫富的土豪，一个劲儿地往菜里面放糖。于是，本不产糖的江浙，慢慢地就形成了偏甜的口味。

虽说现在糖早就不稀罕了，但随着糖摄入量的增加，超重、肥胖问题开始抬头。一瓶500ml的可口可乐，含糖53g，大约能提供正常人每天所需能量的10%。在正常饮食之外，只要每天喝2瓶可乐，就会多出20%的能量摄入。对于缺乏运动的人来说，这些多余的能量，早晚会变成肚子上的脂肪。

很多人挤不出时间运动（或许因为懒），所以，只提供甜味而没有能量的代糖饮料，就成了懒人们新的福音。这几年，代糖饮料迅速地火了起来，转眼之间，便摆上了超市、便利店的货架。

下游产品火了，自然就有上游躺赢的机会。而这个红利，国内的代糖厂商，也真的把握住了。除此之外，还有3方面的投资逻辑值得关注：

1. 虽然安赛蜜、三氯蔗糖等代糖，最早的专利都在国外，但在专利到期之后，国内厂商迅速扩产建立产能优势，并通过规模效应，实现了成本领先；

2. 国内头部厂商，已完成了上下游一体化布局，掌握了代糖上游关键原材料的产能。比如前文提到的，能用来生产双氟的氯化亚砜，就是甜味剂三氯蔗糖的重要原材料。所以，扩张氯化亚砜产能，既能获得新能源题材，又能服务于代糖主业，一举两得；

3. 国内厂商通过成本领先战略，已经把市场份额从国外厂商那里抢了过来，并且随着行业淘汰落后产能，以及环保的标准的严格，行业竞争格局得以改善，头部厂商无疑将获得稳定竞争格局带来的估值溢价。

在理解了基本面逻辑之后，选股思路自然也就清晰了。尾部厂商被淘汰，缩小了选股范围。所以，关注具有产能优势+市场占有率高的头部厂商，便是高效稳妥的选择。

其实，从大局观上看，代糖厂商能从新消费，跨界新能源，并不算意外。这是因为它们本质上是精细化工。精细化工行业的产品，在拓展应用范围方面，有着巨大的潜力。比如此前旧文（半年翻两倍！锂电光伏双加持，PVDF还能涨？）提到的PVDF（聚偏氟乙烯）成功跨界新能源，就是很好的例子。

这也启发我们，股市本不是缺少题材，而是缺少发现题材的眼睛。而要有这样一双慧眼，则需要我们有一个开放的心态，并且意识到股市是兵无常势，水无常形。

在这方面，指数的表现比较有代表性。过去几个月，一直是创业板领涨，而这段时间，则明显是上证指数强于创业板。虽然很多事情，事后看来脉络清晰得很，然而，当我们身在其中，却浑然不觉。

既然如此，又该怎样应对？

可行的思路有2个：

稳妥起见，持仓风格尽量平衡。单押某个行业，虽然可能某段时间内大赚，但在市场风格轮动的时候，很可能会赶不上新车；

在诸多题材、逻辑中，通过大胆假设，仔细求证，把握自己有能力把握的，同时也要在市场风格轮动时，保持自己的定力。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。