Z博士的脑洞｜几内亚与铝价，被动的影响力

几内亚与铝价

9月5日，几内亚发生政变，总统孔戴被扣押，这个全球最大的铝土矿储量国的“变天”进一步推高了本来就在“发烧”的全球铝价。9月6日早盘，国内沪铝主力合约早盘一度大涨近3%，最高上涨至21980元/吨，创 2009年以来历史新高。同一天，国际铝价方面，伦敦金属交易所（LME）铝创下十多年来的最高点，LME三个月期铝至每吨2775.50美元，为2011年5月以来最高。美国高盛甚至预计，由于全球供应前景可能恶化，期铝价格有望进一步上涨，未来12个月的期铝目标价格上调至每吨3200美元。

几内亚拥有世界上最大的铝土矿储量，根据美国地质调查局数据，截至2020年，该国铝土矿储量约为74亿吨，占全球总储量的24.67%；年产量为8200万吨，占全球总产量的22%以上。因此，几内亚突然政权“易手”，在一定程度上推高了市场对铝土矿供应的恐慌心理。

法新社等媒体即刻便发布了关于“孔戴垮台后，中国在几内亚失去了一个重要盟友”的报道，声称几内亚矿产资源品种多、储量大、分布广、开采价值高、开发潜力大，意味着中国很可能会在经济上有不少损失。

的确，中国与几内亚有良好的关系。1958年独立的几内亚是最早承认中华人民共和国的非洲国家之一。而近十年来，尤其在“一带一路”的倡导下，中国在几内亚加大投资力度，双方合作相当良好。

中国铝土矿储量仅占全球储量的4%，仅靠国内难以支撑大量的生产需求。目前全球范围内铝土矿储量主要集中在澳大利亚和几内亚。2020年几内亚向全球出口了8240万吨铝土矿，这一年我国进口铝土矿11157万吨，其中5267万吨来自几内亚，占比达到47%，位居第一。

铝价并非为几内亚而涨

由于几内亚“政变”领导人Mamady Doumbouya在该国电视讲话中宣布解散政府并废除国家宪法，关闭几内亚的陆地和空中边界，市场担心几内亚政变关闭边境将对铝土矿进口量造成干扰。而2021年上半年我国自几内亚进口的矿石超过3100万吨，占上半年总进口量的56%以上。

似乎正如一些外媒所分析的那样，中国市场需求旺盛，而与“盟友”关系不稳定，造成了大宗商品价格暴涨。在几内亚孔戴政府的支持下，中国多家企业在几内亚建设项目，例如赢联盟、中铝、国电投等。外界甚至此时对其都抱着一种“唱衰”“看衰”的心态。

但实际上，据Mysteel监测，8月23日至9月5日两周几内亚铝土矿发货航次平稳，9月3日、4日两天各有一艘船出现了装货停止，不过仍未离港。几内亚军事政变领导人也表示，不会对既有的经济交易契约造成影响。而目前国内大部分氧化铝企业进口矿库存在3个月左右。因此，从现实供需上看，几内亚政变对铝土矿出口情况暂无影响。

而且，我们稍微拉长时间线可以发现，随着全球经济从疫情的影响中复苏，近一年内铝价涨势都非常凶猛。2021年以来，LME铝价格已经攀升了约四成，相较于去年4月的低点，LME铝价可谓是一飞冲天，已经反弹了近90%。铝价在全球的恐慌情绪中节节攀升，铝价创新高，是政变导致供求的错位还是其他原因，值得探讨。

对刺激政策“不收手、不放手”

全球货币放水推高大宗商品价格。自新冠肺炎疫情全球蔓延以来，美联储就开启无限量货币宽松政策，全球进入到了“美联储交易时间”。 从2020年3月至2021年3月，美国先后通过了3轮财政刺激计划，向市场投放了5万亿美元用于刺激经济恢复，近期拜登还在极力推动1.2万亿美元的基础设施法案以及另一项3.5万亿美元的支出法案。在美联储无限量货币宽松政策和财政刺激的推动下，美元将进入一个弱势周期，而历史来看，美元与大宗商品价格间存在“跷跷板”效应，大量热钱涌入商品交易所，进行价格炒作，不断推高铝等大宗商品价格。

经济复苏进一步推高对铝的全球需求。众所周知，大宗商品是典型的周期性资产，与全球经济同步涨跌，这使他们首先受益于病毒疫苗可能释放的复苏。目前世界经济正在新冠疫情中逐步复苏，经济的复苏必然带来大宗商品需求的增加。大宗商品的价格稳定事关国计民生，居民生活、产业恢复、国家建设、社会稳定都离不开大宗商品的供应与保障。铝作为大宗有色商品之一，是国民经济发展的重要工业材料，被广泛应用于生活和生产的各个领域，比如建筑、飞机、饮料罐等，在经济复苏的过程中扮演着重要角色。在经济复苏态势明显的状况下，各国政府为了所谓“民意”“连任”等政治诉求和目的，“不收手”“不放手”，继续货币财政刺激，进一步推升市场对大宗商品、各大工业原材料的需求。美国方面，参议院在上个月通过的1万亿基建法案和3.5万亿美元的预算计划，这可能会加剧美国整体经济未来的通胀水平，大宗商品价格则可能被再进一步抬高。

全球的不协调与被盯住的“中国需求”

全球供应链失调推高市场恐慌心理。疫情造成全球供应链失调，受燃料价格上涨、船只供应紧张和港口装卸时间延长等因素影响，全球海运价格成本呈现上涨，亚洲的铝库存难以运达至欧美等市场。作为全球第二大原铝生产国(6%)及第一大铝锭出口国(17%)的俄罗斯，为了平衡国内市场金属产品价格随国际市场价格而上涨的影响，于8月开始对各类金属的出口加征关税，其中，铝被征收15%的出口关税，具体来说是每吨价格提高254美元，进一步提高了原料购买方的成本。而美国等在抗疫中不愿意与其他国家，尤其是发展中国家进行友善协调，甚至在中国抗疫防疫较为成功情况下又横加指责、发动所谓“溯源”调查，导致全球市场的协同性极不协调，供应链错配、断裂愈加严重，成本高升。

此外，国际资本炒作“中国需求”陷入“买啥涨啥”怪圈。我们要看到，在“金融化”的全球大宗商品市场中，国际大宗商品定价权不仅存在于实体买卖者之间，还掌握在期货交易者手中。2008年以来全球大宗商品价格的巨幅涨跌，可以发现期货市场对现货价格的影响异常突出。目前，在一定程度上，伦敦金属交易所控制着全球铝、铜、铅、锡等金属的定价权。从2020年开始，国际资本就盯紧了“中国需求”，从全球顶级的对冲基金Point72到太平洋投资管理公司(Pimco)的投资名人，都认为“中国需求”将引领大宗商品价格走高，国际资本开始大量进入大宗商品市场炒作，铝价期货也持续高烧不退。作为真正购买方的中国，只能接受国际炒家最后的定价并附加一定的升贴水来购进大宗商品，而无法改变其价格接受者的尴尬地位，从而陷入“越买越贵，越贱越卖”的怪圈之中。

被动的“影响力”

从今年上半年看，汽车用铝环比在下降，而铝制品终端产品的价格已经在提升，显现价格上涨已然传导到下游，或者挤压了中下游相关企业的利润率。给很不容易从疫情中复苏的市场和企业，带来了很大压力。

国家相关部委和行业协会则连续“出手”保供稳价，国家发展改革委、国家粮食和物资储备局也为遏制铝价过快上涨，平衡市场供需，在7月5日、7月29日和9月1日分三批次投放国储铝，其中，第一批次投放国家储备铝5万吨，第二批次投放国家储备铝9万吨，第三批次投放储备铝7万吨。

铝当然只是大宗商品中的一种，但可以作为一个窗口，看到背后全球大宗商品市场的风云。

可以说，当前，中国作为世界第二大经济体，在大宗商品市场上也具有很大的影响力。中国经济景气度和需求规模无疑是大宗商品供需的重大影响因素。但这种影响力相对而言还是比较被动。有时候甚至反而因为这种“影响力”而“受害”。

几内亚政变和铝的价格飞涨就是一个例子。其政变对全球供需的影响暂无大碍，但其于中国的紧密合作、中国市场的需求等反而成为期货市场上的“好题材”，推升了我们早就已经在“平抑”的铝价。

此外，中国参与开采几内亚西芒杜铁矿石也改变了世界市场，并使几内亚成为与澳大利亚和巴西并列的铁矿石出口大国。如今，这个项目是否也会因为几内亚的政治“动荡”而受到影响，也成为外媒津津乐道的话题。也可能成为市场波动的“好题材”。

在这个阶段，我们可能需要考虑的是，怎么能够把我们对市场的影响力变得更加“主动”？

后记

当然，不得不说，铝价上涨，也有其他原因，如电解铝行业因“双碳目标”承受了一些压力等。

但总体而言，必须看到的是，疫情一年多来，我们防控得力，经济运行平稳，却也饱受全球大宗商品大涨之压力。到了如今，如何能够一方面，国内调整结构转型升级，解决好成本控制问题和政策精准度，另一方面寻求对国际大宗商品治理体系进行结构性改革，推动大宗商品定价权朝着更为公平合理方向发展，或至关重要。

（作者万喆为经济学家，澎湃新闻特约评论员）