ESG投资，一个从家族办公室走向一代人的选择

ESG，一个在近年被“碳中和”带火的热词。“它赚钱吗？”是众多国人在接触该热词时的第一反应。我们假设提问者并非对ESG一无所知，那么这个反应背后潜藏的问题就是：ESG投资，特别是积极的ESG投资，能否在创造社会价值的同时获得合理回报？ESG投资方法只是一股潮流还是具备持久性？本文以家族办公室和家族基金的ESG投资实践为例，来回答这个问题。

什么是ESG投资

ESG作为一种理念，倡导企业在发展、运营过程中更加注重环境友好、社会责任以及公司治理，是一种注重可持续发展的理念——

E（environment）代表环境，是指企业对环境的影响，比如在生产经营过程中的绿色投入、资源和能源的集约使用循环利用，对有毒有害物质的处理以及对生物多样性的保护等；

S（social）代表社会，指的是企业与其利益相关者之间能否做到协调与平衡；

G（governance）代表治理，主要是企业的董事会结构、股权结构、管理层薪酬和商业道德等是否规范，等等。

ESG投资看似新词，实则至少可以追溯至18世纪的欧美社会，当时资本供应者已经开始努力通过选择性投资来规避违法的公司。比如美国内战前，许多人从备受争议的奴隶贸易中积累了财富，但教友派（贵格会）的成员不在其中，因为他们自18世纪中以来就被禁止参与奴隶贸易。

ESG投资在国际社会层面达成共识是在21世纪。《联合国责任投资原则》( United Nations Principles for Responsible Investment,UNPRI)于2006年在纽约证券交易所发布，截至目前全球已有4288多家机构加入PRI。签约机构需要作出如下承诺：

1.将ESG问题纳入投资分析和决策过程；

2.成为积极投资者,并将ESG问题纳入其股权政策和实践；

3.寻求被投实体合理披露ESG；

4.推动投资行业对责任投资原则的接受和落实；

5.共同努力,提高责任投资原则实施的有效性；

6.对实施原则的活动和进展情况进行报告。

目前，ESG评级越来越成为评价企业长期成长价值的重要指标。根据《中国责任投资报告2020》统计，全球可持续资产规模在2020年第三季度攀升至破纪录的1.26万亿美元。在中国市场，2020年泛ESG指数数量增至51只，泛ESG公募基金数量增至127只，资产规模超过1200亿元人民币，达到历史最高水平。ESG投资代表着负责任的投资活动，其增长意味着投资者希望看到被投资公司以对环境和社会负责的方式经营，同时间是高标准的公司治理方式。

我非常赞同新兴市场投资教父马克·墨比尔斯在《ESG投资》一书中的观点：ESG势不可当。ESG投资既注重创造股东价值又注重创造社会价值，更加关注可持续成长以及社会贡献度。我们今天对资本投资的配置方向，决定了我们明天将生活在一个怎样的世界。

ESG投资与家族办公室

富有家族作为重要的资本供应者，ESG投资在家族办公室之间越来越流行，特别是富有家族的千禧一代掌门人（国际代际术语，泛指生于1982年到2000年之间的人）。Scorpio Partnership的研究发现，千禧一代展现出他们自己对于可持续发展和合乎道德的价值取向，并且更倾向于类似面向更广泛社区的责任投资。

正如洛克菲勒资本管理公司首席执行官 Gregory J. Fleming所说：“千禧一代实际上将ESG投资视为对他们永远重要的事情。”

我们知道，洛克菲勒家族在19世纪由石油业起家，在20世纪的绝大部分时期，就是“美国财富和权力”的同义词。洛克菲勒的后代们没有整天躲在房间里计划如何守住自己的财富，不让金钱落入别人口袋，而是积极地参与文化、卫生与慈善事业，将大量的资金用来建立各种基金，投资大学、医院，让整个社会分享他们的财富。其资产配置的主要方向之一，就是现在的洛克菲勒捐赠基金，用于在全球经营慈善事业，以人文、医疗、教育为主，基金风格非常低调，但是每年在全球范围内都会花费至少几亿美金。包括中国的协和医院，最初也是由洛克菲勒捐赠基金资助兴建。

洛克菲勒家族一直走在ESG投资前沿。20世纪70年代，洛克菲勒家族提出投资决定应当包括道德、社会、财务三个维度，其家族办公室追求以解决方案为导向，希望在获取收益的同时也能有利于社会，主要关注能提供有竞争力收益的公众股票，并且对公司运营的可持续性产生影响。当然，提供ESG问题的解决方案固然重要，但一家企业要对社会产生更大的影响力，还需依靠它的运作和表现：不仅依靠产品，还有生产模式。

据中欧芮萌教授研究发现，洛克菲勒家族办公室的全球股票策略，采取特有的“四柱方法”（即治理、产品和服务、人力资本管理和环境）来评估企业在ESG方面的表现，以实现财务优先、整合ESG的理念。

在治理方面，从评估企业的管理层及其董事会的质量、诚信、透明度和问责机制开始，分析考虑董事会的组成和独立性、多样性、透明度及其他影响企业各个层面的关键问题。由于洛克菲勒资本的全球投资视角，他们还特别关注企业运营所在的国家以及其最佳实践。

在产品和服务方面，投资那些商业模式、产品和生产模式与世界经济的可持续发展一致的企业，并评估企业的市场活动、客户关系及供应链透明度。

在人力资本管理方面，企业的人力资本管理会对员工的生产力和公司的长期发展产生潜在影响。评估企业如何在工作场所和运营社区中提供安全性、多样性以及积极的关系。

在环境方面，主要评估企业如何应对气候变化及向低碳经济转型，比如减少温室气体排放等减轻环境负担的举措。同时也考虑企业对自然资源，并了解制造和生产的生命周期影响。

如今，洛克菲勒家族已经传承至第七代，其家族成员不再是主宰美国的富豪阶层，而是广泛活跃在各个阶层和领域，推动环保，资助科学、艺术。我们可以看到，家族财富不仅限于物质层面，还包括更广阔的精神层面和社会效应，如顺应趋势、协调融合、受到社会各界尊重（以勤与俭传承至今的曾国藩家族，聚焦公益慈善事业已迈入家族四代辉煌的荣氏家族，等等），最终实现家族当代与后代的成长、发展和幸福。

所以，从长远看，ESG的投资理念与家族财富管理诉求可以同频共振——

单靠公共部门的力量不足以解决人类面临的种种问题；

资本市场是一个有效平台去推进改变，而全球的家族办公室则拥有大量资产；

家族办公室可以通过自己的投资决策在这方面起到显著作用；

ESG投资会影响公司的行为，继而对环境、社会、治理产生连带效应；

加深对ESG的认识是一个好的开端，有助于未来更深入的参与和讨论。

据瑞银《全球家族办公室报告2021》, 过去一年的疫情让公众关注环境及社会问题，超过半数(56%)的全球家族办公室持有与可持续投资相关的配置，当中以西欧和亚洲家族办公室的百分比最高。展望未来五年，家族办公室有望发挥可持续投资的灵活性，主动把ESG因素的策略融入整体投资组合中，并将比重增至约四分之一(24%)。

ESG投资正成为家族实现“捐赠”的一种方式

越来越多的研究发现，ESG和与ESG类似的投资方式，与基金绩效之间有很强的正相关关系。投资向善，义利并举，这意味着富裕家族在造福社会的同时，或将通过ESG投资取得正面回报。

其中，影响力投资是包含负面筛选、同类最佳等多种投资策略的ESG投资框架中最积极主动的一种。影响力投资人试图通过主动投资尽可能直接地创造积极的社会和环境影响，而不只是避免投资“坏”的公司，适用于慈善事业类。

在传统认知中，慈善是家族实现捐赠的唯一方式；家族和家族办公室在不断实践中，ESG投资框架下的影响力投资，越来越被认为是连接几代人的聪明而有效的方式。海外实践证明，在一个家族中培养一种跨代的慈善精神和影响力投资精神，可以帮助一个家族的后代从第一代那里找到共同点和激情；具有ESG导向的风险投资教育，已成为家族成年子女强有力的教学工具。

家族、家族办公室、“捐赠”和社会之间的反馈系统

 我们以传承百年的德系月季育种专家科德斯家族为例。科德斯家族在全球范围内成立了首个ESG投资框架下的“百分百影响力”家族基金会，聚焦解决世界各地的妇女和女孩所面临的挑战以及如何改善她们的生活。

其实践经验，对于正在运作或正在考虑涉及该领域的国内外家族办公室具有启发性：

1.向最好的专家顾问学习，避免陷阱。

对于许多家族办公室来说，自己找出某个问题的答案，或者花时间充分熟悉影响力投资市场，以适应投资者的身份，都不是一件容易的事。在家族办公室落地影响力投资的经验中，这个过程经常涉及很多的灵魂探索。更重要的是，慈善事业往往相对简单，但将你把家族使命转化为投资策略则不可避免会更为复杂。

许多家族办公室都向外部专家寻求帮助。科德斯家族在通过家族基金制定了“百分百影响力”计划后的几年里，影响力投资顾问的一个分支学科已经出现。影响力投资顾问公司可以通过多种方式帮助家族办公室开始他们自己的影响力之旅，包括：

（1）帮助挖掘他们的激情；

(2)发展投资及奖励机制；

(3)提供交易流程接入；

(4)提供尽职调查、监控、报告等后端服务；

(5)提供有价值的资源和人脉。

比如，科德斯家族2017年开始与专业机构Alpha Impact合作，在投资经理尽职调查、获投资机会获取、投资监控和投后报告等方面获得专业赋能，并随着Impact市场份额的迅速成长，得以保持对有效交易策略和最新市场讯息的快速了解。

2.获得风险调整后的可观回报，而非让步。

科德斯家族的实践经验显示，刚刚接触影响力投资的人士，可能会对如何成为影响力投资者产生偏见。其中最常见的，就是将影响力投资与优惠回报混为一谈。他们所关注的，是影响力投资组合中实现风险调整后的回报，即这些投资组合与他们对不同资产类别（债券、股票、股权基金，等等）的风险偏好相匹配。例如在债券投资方面，他们会寻求单边最大化的投资回报，同时最大化他们的投资影响力。

3.ESG框架下的影响力投资，不仅仅是金融投资。

在与科德斯家族有关影响力投资的谈话中，出现最频繁的主题就是“helpful beyond the dollar”。他们总是问自己，“我们怎样才能更好帮助社区里的其他人员从事合适的工作并取到成绩”。

这种影响力投资的结果是什么？与传统的投资领域不同，在影响力投资领域，合作是成功的关键，因为所应对的或者所需解决的，往往是全世界共同面临的重大问题。

与科德斯家族有关影响力投资的对话，也几乎总是回到同一个出发点——实现影响力。换言之，他们对于家族所做每件事情的初衷都非常确定，包括生活的重心、行业的规模、所建立的关系、对他人的积极影响，等等。

ESG投资在中国

目前 ESG 投资在欧洲、美国、加拿大、日本等为代表的发达市场发展最为成熟，在以中

国为代表的新兴市场也日益获得更多关注。前文提到的联合国责任投资原则组织（UNPRI），目前中国有64家投资机构是其会员，集合了近80家家族办公室的优脉家族办公室联盟正在积极申请入会。

家族财富作为社会资本的主要来源，作为资本市场的重要资金方，在推动中国ESG发展过程中将起到越来越大的作用。我们在调研中发现一个趋势：家族办公室中愈来愈多的家族成员，特别是家族新一代投资人表示，其希望在获利的同时也能够在解决社会与环境问题上贡献心力。包括很多新财富拥有者较为年轻，受教育程度颇高，又没有历史包袱，这些人在投资领域并非一味看重利润最大化，而更加关注对社会的影响，重视环境、社会和治理(ESG)的投资决策等。

在此过程中，中国家族办公室任重道远，需帮助家族将ESG的投资理念纳入家族资产整体配置策略，通过将ESG因子作为重要决策依据，选择有助于建立美好国家的企业，并影响更多企业遵循ESG原则，助力“碳达峰、碳中和”目标达成；可以帮助身边更多的人，看清ESG投资的必要性和机会，甚至积极主动影响所投资的领域和项目向着更有益于整个社会未来的方向发展。

中国改革开放四十年，大批家族已经处于传承的重要阶段。传承不仅在家族内部，也会有“溢出效应”，即财产除了转移给下一代，还会从家族溢出到社会，从私益溢出到公益，转化为慈善资产。这种溢出的过程，伴随着企业家的财富观、价值观的延续，对家族自身的精神传承和整个社会的发展都会产生深远的影响。

而ESG投资正成为家族实现“捐赠”的一种方式。如何在中国家族、家族慈善资产、ESG投资和社会价值之间建立良好的反馈流程，同样需要中国家族办公室以及行业相关专业服务机构共同努力。

财富是一种能量，向善是一种选择，我们拭目以待。

（作者应松为优脉·家族办公室联盟创始人、董事长，曾参与中国平安集团的10年创业历程，任职英国标准人寿、瑞典斯堪地亚、法国安盛等国际性公司高管，是中国财富管理行业成长和发展的亲历者和建设者，著有《家族资产管理：财富传承的成功哲学》。）