兴业证券：上半年资管业务收入倍增净资本配股募资140亿元

​兴业证券近期发布2021年中报，数据显示，公司报告期间产生营业收入101.49亿元，较去年同期增加22.43%；录得归母净利润24.39亿元，较去年同期增加50.64%。横向对比来看，兴业证券的总营收规模与市值接近的区域性券商红塔证券、中泰证券相比，存在一定优势。

然而在2021年上半年，作为公司的两大重要业务，资管业务收入同比翻番但毛利率下滑，机构服务业务的营收增速较低。

值得关注的是，公司的净资本整体呈下降趋势，且继2020年公司净稳定资金率发生较大幅度下滑之后，6月末公司该指标进一步下降至131.45%，持续逼近120%的预警标准，公司的抗风险能力或将承压。

2021年8月24日盘后，公司发布配股预案，拟配售股份数量不超过20.09亿股，预计募集资金不超过140亿元，主要用于发展融资融券业务、投资交易业务等。

资管业务收入增速较快 机构服务业务营收同比增速低于行业 

2021年上半年，兴业证券的资产管理业务产生收入32.27亿元，同比增加102.90%，是公司当期创收最高的业务，但该业务毛利率较去年同期下降0.62个百分点至58.53%。报告期间，兴证全球基金管理的公募基金规模为5280亿元，较年初增长16%，与当期公募基金行业的整体规模扩张速度基本持平。

图1：2018H1至2021H1兴业证券管理的公墓基金及私募基金规模

截至本报告期末，在私募股权基金管理业务下，兴证资本管理的基金规模64亿元，较去年同期小幅减少1亿元。

另外，公司的机构服务业务产生收入31.54亿元，同比小幅增长0.63%，远低于去年同期该业务收入的同比增速。报告期间，该业务收入占当期总营收逾三成，是公司另一重要业务。资料显示，公司该业务包含研究服务业务、资产托管与外包业务、机构交易服务业务和投资银行业务。2020年上半年，公司该业务产生营收31.34亿元，同比增长24.92%，是当期创收最高的公司业务

经纪业务业绩增势较明显但收入占比较低 

上半年，受益于二级市场行情向好和交投活跃度提升，当期兴业证券的证券及期货经纪业务产生收入18.96亿元，同比增加47.03%，其中手续费及佣金净收入为11.46亿元，同比增加46.39%。资料显示，公司该业务包括证券经纪业务、金融产品销售业务、融资融券业务、股票质押回购业务和期货经纪业务。

图2：2019H1至2021H1兴业证券代理买卖证券业务净收入、融资融券利息收入及余额

此外，报告期间，公司资产减值损失（含信用减值损失）共转回0.28亿元，同比下降106.21%，是当期公司归母净利润同比增速高于营收增幅的主要原因。期间，公司对证券及期货经纪业务下产生的融出资金确认信用减值损失4320.74万元并对买入返售金融资产转回信用减值损失6376.74万元，较上期两项科目的发生额分别减少2.25亿元和1.85亿元。

总体而言，虽然当期公司证券及期货经纪业务表现较好，但该业务收入占总营收的比重仍不足两成。

净资本有所下滑 净稳定资金率进一步逼近预警线 

2021年上半年末，兴业证券的净资本为246.94亿元，较去年年末减少15.66亿元。2020年，兴业证券于9月发行期限为3年的次级债35亿元使得当年年末的净资本同比小幅上升。根据《证券公司次级债管理规定》，长期次级债到期期限在3、2、1年以上的，原则上分别按100%、70%、50%的比例计入净资本。公司于2020年发行的次级债，至2021年和2022年将只能分别按70%和50%计入净资本，未来公司的净资本可能继续下行。

图3：2017年末至2021年H1兴业证券净资本变动情况

今年上半年末，公司的净稳定资金率指标为134.45%，较去年年末继续下滑1.05个百分点，进一步逼近预警线，在上市券商中处于较低的水平。2020年末，公司该指标为132.50%，同比减少49.17个百分点，跌幅较大。

图4：截至2021年上半年末净稳定资金率最低的十家上市券商列表

此外，上半年末，兴业证券的风险覆盖率和资本杠杆率分别为208.65%和16.88%，较上年年末数据分别下降22.86个百分点和2.29个百分点，公司的资本充足状况和抗风险能力承压。

拟配股募资140亿元 主要用于发展融资融券业务 

此外，在2021年8月24日盘后，兴业证券发布配股公开发行证券预案，拟配售股份不超过20.09亿股，募集资金不超过140亿元，主要用于发展融资融券业务和投资交易业务。

图5：2021年8月兴业证券配股预案募集资金投向

根据公司2021年中报，融资融券所属的证券及期货经纪业务和自营投资业务贡献的收入较低，当前公司主要的收入来源为资管业务和机构服务业务，两者合计营收占总收入逾六成。在公司净资本下滑的情况下，公司通过配股募资补充资金，一方面出于提高抗风险能力的考量，另一方面旨在发展服务中介、资本中介类业务及投资交易类业务并重的综合业务模式，进一步优化收入结构。

此外，根据公司公告，2016年兴业证券前次募集资金120.92亿元已全部使用，公司将76.44亿元和43.68亿元分别用于扩大自营业务规模和信用交易业务规模，与本次配股募资的投向基本相同。

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