圣邦股份：业绩高增长股东频减持 刘格菘携四基金重仓

​圣邦股份近日披露了一份较为靓丽的半年报，实现营收、归母净利润同比分别增长96.66%和149.16%。其中，公司电源管理产品实现营收6.37亿元，同比增长107.76%；信号链产品实现营收2.78亿元，同比增长75.02%，但毛利率下降较为明显。

报告期内，伴随业绩增长以及估值上升，公司特定股东、控股股东的一致行动人以及高管等主体纷纷抛出减持方案。

截至2021年上半年末，累计已有四只广发系基金进入圣邦股份前十大流通股东，合计持有公司流通股份的比例超过8%，这四只广发系基金的基金经理均为刘格菘。

 上半年业绩高增长 毛利率小幅下滑 

圣邦股份是一家模拟集成电路研究、开发与销售企业，产品涵盖信号链和电源管理两大领域。信号链模拟芯片包括各类运算放大器及比较器、音频功率放大器、视频缓冲器、线路驱动器、模拟开关等；电源管理类模拟芯片包括LDO、微处理器电源监控电路、DC/DC降压转换器、DC/DC升压转换器等。

圣邦股份专注于集成电路的研发与销售环节，属于无晶圆厂半导体公司，公司的晶圆制造商主要为台积电，封装测试服务供应商主要为长电科技、通富微电等。

2021年上半年，圣邦股份实现营收9.15亿元、归母净利润2.61亿元，同比分别增长96.66%和149.16%，公司业绩维持快速增长趋势且均创2017年上市以来半年度新高。

图1：2017H1至2021H1圣邦股份营收、归母净利润及同比增速

圣邦股份业绩增长受益于行业的高景气。根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）发布的统计数据显示，全球半导体市场规模年增速将从2020年的6.8%急剧增加至2021年的19.7%，达到5272亿美元。其中，模拟芯片增速达到21.7%，排名第三。

具体业务来看，圣邦股份电源管理产品报告期内实现营收6.37亿元，同比增长107.76%；信号链产品实现营收约2.78亿元，同比增长75.02%。

2021年上半年，公司电源管理产品毛利率同比上升1.22个百分点至48.32%。但是，信号链产品毛利率下降较为明显，同比减少3.75个百分点至57.84%。由于信号链产品毛利率下降较多，导致公司的整体毛利率由上年同期的52.04%下降至最新的51.22%。

 多次实施股权激励 今年达标概率较大 

圣邦股份于2017年登陆创业板上市，上市当年、2018年以及2021年，公司三次发布股权激励计划。

在2021年4月最新发布的一份限制性股票激励计划草案中，公司计划授予限制性股票总量不超过210万股，约占草案公告时公司股本总额的1.34%，授予价格为200元/股。此次激励计划拟首次授予的激励对象总人数为473人，包括公司公告激励计划时在公司任职的核心管理人员及核心技术（业务）骨干。

此次激励计划的归属考核年度为2021-2024年四个会计年度，对各考核年度的营业收入值（A）或营业收入累计值（B）进行考核，根据上述任一指标完成情况确定公司层面归属比例X。

图2：圣邦股份股权激励考核目标

根据考核要求，圣邦股份2021年的营业收入目标值为15.50亿元，公司上半年已完成接近六成。从历史数据来看，公司下半年的营收普遍高于上半年，因此实现全年目标的概率较大。

 股价上涨股东频减持 估值明显高于同业 

上市以来，圣邦股份股价表现持续强势。除了2018年，公司每年均录得大幅上涨。2021年截至8月末，公司累计上涨超过八成，市值达到约750亿元，市盈率（TTM）达到169倍、市净率超过40倍。

对比来看，同属Wind半导体产品分类的96家公司截至2021年8月末的市盈率（TTM）中位数为68.05倍、市净率中位数为6.3倍，均明显低于圣邦股份。

伴随股价上涨和估值上升，2021年以来，圣邦股份至少四次披露股东计划减持的公告，包括特定股东、控股股东的一致行动人、公司高管等。

2021年3月，公司公告称控股股东的一致行动人之一林林计划通过集中竞价、大宗交易方式合计减持不超过公司总股本的 2.00%。截至减持期限届满，林林合计减持公司总股本的1.78%，累计套现超6.5亿元。

 广发系基金占据前十大流通股东四席 

截至报告期末，圣邦股份前十大流通股东合计持有公司股份约1.26亿股，占全部流通A股约57.94%。其中，广发创新升级灵活配置混合型证券投资基金、广发科技先锋混合型证券投资基金2021年第二季度新进入前十大流通股东榜单。

图3：2021年截至上半年末圣邦股份前十大流通股东

结合另外两只早先已经进入前十大流通股东的基金广发双擎升级混合型证券投资基金、广发小盘成长混合型证券投资基金（LOF），2021年截至上半年末，累计已有四只广发系基金进入圣邦股份前十大流通股东。经统计，这四只基金合计持有圣邦股份的流通股份比例超过8%。

值得一提的是，研究发现，这四只广发系基金的基金经理均为刘格菘。

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