恒指市盈率7.7倍，市净率不足1倍：港股见底了吗？

外围市场的腥风血雨似乎已经告一段落。2月17日，日经225指数走低1.86%，韩国首尔综合指数及台湾加权指数波澜不惊，分别以微跌0.27%和微升0.03%收盘。

香港市场同样走出上周暴跌阴影，恒生指数2月15日大涨3.27%，2月16日亦走高1.08%。2月17日，恒指小幅高开后继续上扬，但很快由升转跌，失守19000点，午后跌幅扩大，至收盘录得18924.57点，全日下挫1.03%，

澎湃新闻记者发现，港股猴年开局走势并不寻常，日内振幅很小，但始终在19000点大关争持不休，且形成多个裂口。而恒指估值已经跌至历史新低。截至2月17日休市，恒指市盈率报7.7倍，市净率则为0.91倍，分别刷新2008年及1984年两次金融危机以来的历史最低水平。

港股市场因机构投资者多、散户投资者少，所以估值较A股便宜，已经不是新鲜事，不过，估值低残至此，仍然十分罕见。尤其是市净率，即PB（Price to Book Ratio），指的是每股股价与每股净资产的比率，市净率跌破1，意味着目前股价已经低于该股的净资产，投资者如今只需要0.91港元，即可买入价值1港元的资产。

1月21日，恒指自1998年以来首次破净，至今市净率再创新低。多家机构纷纷发声，认为现在买入港股已经非常划算，恒指有望触底反弹。

海通国际环球投资策略梁冠业2月17日表示，市场估值如此之低，接近不合理水平，反映市场过分悲观，港股已出现“超卖”。如果恒指继续下行至18300点位时，就是投资者最好的入市时机。

而据彭博新闻报道，Franklin Resources Inc.基金经理、新兴市场业务董事长麦朴思认为，近期H股被恐慌性抛售过度打击，出现买入机会。但他也指出，市场反应通常会比预期的幅度更大，因此目前仍难言见底。

摩根士丹利也在2月15日吹响魔笛，表示即使是在亚洲金融风暴及全球经济衰退时期，恒指估值也从未试过如此低位。该行将1月11日已经劈至20454点的恒指目标再次调低，最低点位预测在16500点，相当于市净率0.88倍。

不过，高盛中国首席策略分析师刘劲津另执一词，称如果除去估值最低的内银股板块，恒指市盈率仍超过9倍，其实不算便宜。

到底港股是否已经达到底部？澎湃新闻记者专访招银国际投资管理投资董事郑磊，以及农银国际证券研究部联席主管林樵基，为港股投资者指点迷津。

招银郑磊：18000点位有支撑

“技术上看，恒指构制出了类似双底的图形，虽然形态还不是特别理想，我的看法是，18000点的支撑比较大，因为港股还是有价值锚的，有很多权重股。”郑磊这样告诉记者。

他认为，港股市盈率通常在11、12倍较为正常，目前水平已经严重偏离，即使是距离正常水平，也还有约50%的空间。“不过，有空间不代表一定会有大的反弹。”

为何？郑磊解释道，此前港股不断走低，主要因为投资者对中国经济看法负面，加上国际市场做空港币，外围市场不配合，自然形成一波短线冲击。正因为之前砸得太猛，现在一时半会儿也消化不了，因此，郑磊预计，后市将在18000点到19000点之间反复震荡。“会有反弹，裂口好多，积累了很多买盘，没有这么大的力度冲过去，到了裂口的位置可能就会往回走。所以可能会形成一个震荡的可能性。”

值得注意的是，目前港股成交量仍然低迷，猴年开市以来，港股日均成交量仅有675亿港元，恰恰印证了郑磊所说的无力消化。

而对于投资策略，郑磊表示，震荡市中，关键还是选择个股，亦可以抓住机会做高抛低吸。他看好医疗和环保板块，誉之为美丽中国+健康中国概念，相信防守性与进攻性可以兼得。而2月份因美韩军事演习，或会在全球市场造成恐慌情绪，他劝吁投资者不妨回避，同时注意控制仓位。

农银林樵基： 成交超800亿才算见底

港股是不是足够便宜了？对此，林樵基表示认同。他说：“大家看到PB跌破1，外围市场如果配合，那么港股会回升，直到回升到一定阶段，再去看PE。因为买公司，不是说单单看它够便宜，还要看盈利增长情况，而这就是PE告诉你的东西。”

“现在的情况是，低估值的公司好划算，所以大家应该买蓝筹股，因为蓝筹股可以很清楚地看到它的盈利增长，那现在又便宜，自然要买。但在这种时候不能碰细价股，因为细价股的uncertainty（不确定性）比较大。既然现在龙头股这么便宜，为什么还要买细价股呢？只有当市况稳定了，大家才会转向中小股，现在还没有去到这个阶段。”

那么，现在港股已经见底了吗？林樵基谨慎回应，目前这样讲还为时尚早，他同样关注到大市成交量不够活跃的情况，认为成交量起码需要超过800亿港元，才可以说见底。

他补充，有信心见到内地政府在两会召开之前出台利好政策，提振市场情绪，届时港股也有望稳步上扬。

对于选股策略，林樵基主张投资者关注派息比率高的股份，及内地龙头企业，尤其是互联网行业。他解释：“老实讲，经济环境不好，对互联网公司的影响也不会很大，因为仍然会有很多人上网，会有很多人用它的服务。”此外，他亦看好香港放租写字楼的地产股，认为这一市场供不应求，表现较为稳定。