成交连超万亿而股指上涨乏力：风格转换下分歧较大，调仓频繁

9月首个交易日，A股市场成交大幅放量，半日成交额便突破万亿规模。截至目前，A股市场成交额已连续31个交易日维持在万亿规模以上。

对于近期市场成交的持续高位放量，行业专家认为主要是全球流动性较为宽送、结构行情中市场热点转换致存量资金频繁调仓、市场整体风险偏好上升、相关行业政策影响逐步弱化等因素所致。

不过，虽然市场成交持续高位放量，但A股市场震荡仍是主旋律，且不乏个别交易日出现大跌。这释放了哪些市场信号呢？

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳告诉澎湃新闻记者：“虽然近期两市成交量持续放量，但主要指数却未见明显大涨，主要是源于两市指数的相关权重股在8月份出现整体回落，使得指数一定程度上出现了‘失真’，没有充分反映大多数个股的情况。”

金信期货副总经理兼研究院院长刘文波对澎湃新闻记者说：“当前A股成交量持续放大，但股指上涨乏力，一定程度上显示出市场风格转换背景下，目前主力资金的分歧较大。”

不过，刘文波认为，A股成交持续放量或难以长期维持。一方面，目前国内微观资金面较年初已相对较弱。另一方面，中报披露结束后，业绩对行情的驱动作用势必减弱。

成交持续高位放量，已连续31个交易日突破万亿

截至9月1日收盘，上证综指涨0.65%，报3567.1点；科创50指数跌1.15%，报1424.66点；深证成指跌0.1%，报14314.09点；创业板指跌0.85%，报3186.85点。

虽然A股主要指数继续震荡，但市场成交额再次大幅放量。9月1日，沪深两市成交额达到1.71万亿元。当天，两市成交额半日便突破万亿，超过1.2万亿规模。

值得关注的是，自7月21日两市成交达1.21万亿元后，截至目前，两市成交额已连续31个交易日维持在万亿元以上。

对于A股市场成交的持续高位放量，陈雳表示，近期市场成交量持续放大，主要来自于市场行情的火热。在国家政策支持下，符合国家战略方向的板块，如新能源、半导体、高端制造等方向，都出现了较大的涨幅，赚钱效应吸引投资者加速入市，进而引起了成交量的持续上涨。

“此外，美联储去年大面积印发货币的背景下，全球流动性较为宽松，北向资金持续净流入也进一步推高了A股成交量。”陈雳进一步指出。

刘文波认为，近期A股市场成交持续高位放量，主要与三个方面因素有关：一是外围市场近期波动下行，市场整体风险偏好上升，带动国内交投情绪。二是当前A股市场延续结构性行情，市场热点转换频繁，存量资金大量换手，机构频繁调仓。

刘文波进一步指出，三是随着国内宏观经济继续修复，行业政策影响逐步弱化。同时，资金面持稳，央行连续加量逆回购操作稳定了市场对于货币政策的预期。此外，微观层面中，上市公司半年报业绩表现靓丽，近八成公司净利实现了增长。

主要指数上涨乏力因权重股影响，成交持续放量或难长期维持

值得投资者关注的是，虽然近期成交持续放量，但市场仍处震荡格局，同时不乏出现大跌。这释放了哪些市场信号呢？

陈雳说，虽然两市成交持续放量，但主要指数却未见明显大涨，这主要是源于当前指数受权重股走势影响较大所致。

陈雳解释说，上证综指方面，受银行、券商、中概股影响较大。而创业板指方面，则受宁德时代等权重股的影响较大。两市指数的相关权重股，在8月份出现整体回落，使得指数一定程度上出现了“失真”，没有充分反映大多数个股的情况。

“可以看到，近期虽然上证指数和创业板指并未出现显著大涨，但中证500、中证1000等类别的指数，还是呈现出了持续走强格局。”陈雳强调。

刘文波则指出，当前A股市场成交量持续放大，但股指上涨乏力，一定程度上显示出市场风格转换背景下，主力资金的分歧较大。

不过，刘文波认为，A股市场成交持续放量难以长期维持。

“一方面，从时间角度看，近期A股市场日成交额突破万亿水平已持续一个多月时间，日均成交额维持1.2万亿元左右，高于春节前后的1.1万亿元水平，但目前国内微观资金面弱于春节前后。”刘文波进一步指出，“另一方面，A股连续放量显示出当前资金在做新的选择，中报披露结束后业绩对行情的驱动作用的减弱，成长板块进入尾部行情，连续调整后市场分歧加大，后期若缺乏高确定性的机会，市场交投或将显著降温。”

市场存在短期风格切换可能

展望后市，陈雳认为，市场存在短期风格切换的可能。

陈雳说：“进入‘金九银十’传统消费旺季和施工旺季，当前估值下对于与人们生活息息相关的食品饮料、医药等板块已不宜过度悲观。同时，施工旺季下，估值偏低的基建方向也存在机会。”

刘文波认为，市场情绪目前看整体仍处于谨慎阶段，因此短期指数形成有效上攻合力存在阻力，高估值成长股或仍有调整需求。

配置上，刘文波建议投资者关注中小盘成长这一主线。

刘文波指出，首先，从历史风格轮动来看，大小盘风格轮动一般会持续较长时间。自今年2月份以来，小盘股持续占优，大小盘比值不断下行，当前中小盘股将继续处于阶段性占优。其次，从经济基本面来看，当前猪肉以及弱消费压制通胀，对货币政策的制约力度不高，长端国债利率持续回落将提振成长股风险偏好。

“再次，从行业层面来看，当前政策对高端制造业、新能源、新材料等行业的支持加大，同时推动大众消费来托底经济将是未来政策的导向重点，产业趋势和政策导向也有利于中小盘成长。”刘文波说。

不过，陈雳也提醒投资者，符合国家战略方向并不意味着可完全忽视“估值”，对盲目提升估值、炒概念的方向，投资者应维持相对谨慎的态度，相关方向存在“降温”的可能。