十倍中远海控，造船业迎来新周期？​​​​​​​

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

永远不要小看周期的力量。

航运业作为典型的周期股，涨起来比锂电、光伏还疯狂，否则也不会诞生一年十倍的大牛股中远海控（601919）。

虽然涨幅诱人，但把握周期行情需要低买高卖，这是反人性的，所以难度比较大。然而，这并不妨碍我们以产业链为线索，去寻找新的投资机会。

比如中远海控所属的航运业，本质上就是在跑船（销售航运运力）赚运费。其下游需求方来自各行各业的广大货主，也就是说，下游需求跟着宏观经济走。而航运业的上游，则是造船业，毕竟跑船的（航运公司）要向造船厂买船（或租船）来跑运输。

疫情之前的那几年，国际贸易因受冲击而不景气。中游的航运业艰难度日，其心态可谓是得过且过，根本没有心情去买新船扩充运力。先拿旧船可以凑合用着，反正运力已经过剩，而且下游需求萎靡。

而疫情的爆发，让这一切来了个180°的大转变。

从逻辑上讲，疫情会让全球经济进一步恶化，这样一来总需求就会更加萎缩，运力仍将过剩。不过，这种看法忽略了疫情推动的异常需求。欧美本来就制造业外流严重，疫情一来，正常的生产节奏更是大受影响。而此时，作为世界制造业引擎的中国，已经走出疫情，并依靠齐全的工业门类，向世界供应各种物资。于是，海外订单纷纷涌向了中国。

结果，原本死气沉沉的航运业，一下子迎来了需求井喷。但问题是，在这之前，航运业对买新船一直不积极，运力迅速由过剩变成了不足。既然供不应求，那么只能涨运费，由此也支撑起了中远海控一年十倍的股价。

数钱数到手软的航运公司，兴高采烈地要扩张运力，所以买船的热情空前高涨。这其实也符合下游繁荣之后，景气度沿产业链向上传导的经济规律。考虑到航运股已经大涨，而造船股仍在低位，此时考虑造船业上游躺赢的机会，会比航运业更稳妥。

需求增长，是造船业最核心的投资逻辑。其具体表现是，今年上半年，造船业三大指标都实现了较大增长：

全国造船完工量2092万载重吨，同比+19.0%；

承接新船订单量3824万载重吨，同比+206.8%；

手持船舶订单量8660万载重吨，同比+13.1%。

船舶从开建到交付，通常需要2年左右的时间。这也就意味着，今年的造船完工量，其实取决于2019年的新船订单量；而今年的新船订单量，将在2023年完工，并释放业绩。

造船行业今年已经能享受到完工量增长带来的业绩，并且完工量的同比增幅远小于新船订单量，这说明造船行业未来还有好戏看。换言之，造船业基本面向好，是有持续性的。

这仅仅是个开始。造船是重资产制造业。这种行业的周期有2个特点，一是时间跨度特别长，二是波动幅度特别大。

全球造船厂手持订单/现有运力之比，是观测造船周期的重要指标。该指标在2016年之后，开始筑底。尽管目前仍在低位徘徊，但很有希望开启新一轮周期。其中的原因，除了下游航运业的景气之外，还可以关注2个方面：

1.旧船报废。上一轮新船交付的高峰期出现在2003~2011年，目前这批船当中，很多都是15年以上的旧船。新旧替代的需求，预计从2023年开始释放；

2.降速减排。航运也是碳排放大户。为了实现节能减排，国际海事组织在今年6月通过决议，限制航运碳排放强度。对于多数船舶而言，最直接有效的减排方法是降低航速。航速降低20%，可减少24%的碳排放。然而，如果降低航速，那么原来一个月能跑10趟船，现在只能跑9趟，相当于间接降低了运力。而航运公司现在都想赶紧挣运费，所以买新船扩充运力就成了最可行的对策。

除了需求方面的利好之外，供给端的看点，至少有2个：

1.我国造船业在全球占据龙头地位。今年上半年，我国新借船舶订单量，占全球总量的51%。由此可见，A股的造船公司是最直接的受益者，没有之一。这种世界领先的行业地位，不仅意味着稀缺性、估值溢价，而且也符合外资配置A股的偏好；

2.造船业的竞争格局出现改善。在上一轮周期中，国内造船厂最多超过400家，而当前活跃的造船厂数量以降至130家以下。而且从行业层面看，前5大造船厂已经集中了50%的行业产能。行业集中度大幅提高，自然直接利好龙头。

不过，世上没有完美的股票。造船业目前也是有短板的。比如回款周期长，容易导致业绩缺少爆发力。另外，近一年来，钢铁等大宗商品涨价，压低了造船业的利润空间，可能导致增收不增利。根据头部造船厂新加坡扬子江造船的半年报，公司手持订单金额高达67亿美金，创历史新高，但钢材涨价导致毛利下降24.7%。

大宗商品不会一直涨。因为价格过高会抑制需求，而需求萎缩将会打压价格。如此一来，市场之手便发挥了调节作用。而且，我国还很重视宏观调控的有形之手。最近，有色金属工业协会公开向铝价投机者喊话，让他们不要低估宏观调控作用和稳定大宗商品价格的决心。造船业是长周期，所以大宗商品虽然能在短期内压低利润空间，但从长期看，造船业的核心逻辑并不受影响。

在核心逻辑上抓主要矛盾，同样也适用于当下的整体行情。大盘指数已经来到了充满分歧的位置。创业板指数日内完蹲起，并伴随着成交量的放大。股市已经连续十几天，每天成交量破万亿了。这表明既有砸盘的，也有进场的。气氛活跃起来了，总归是好事情。

单纯去猜测多空双发谁会获胜，没有太大意义。几乎没有人能将行情从头吃到尾，我们能赚到的，都是自己能力范围之内的钱。是赚是赔的大方向，需要我们自己来把握；而至于赚多赚少，还要看市场给不给机会。毕竟我们能做的，就是最大限度地尽人事，剩下的就是安心地听天命了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没没有伤害。