院线巨头Cineworld欲赴美股吸金：“备胎”之困仍是心头大患

本文来自微信公众号“有牛财经”（yncj_cn），作者：黑桃与长剑

自2020年“院转网”风靡全球以来，院线与流媒体两大业态间的冲突愈演愈烈，双方各执一词、互不相让的情况似乎永远不会停歇。但在大势所趋之下，代表旧时代的院线一方仍然不可避免地落于弱势境地，为此，它们不得不采取更多方式以自救。

8月12日，全球第二大连锁影院集团Cineworld Group在一次董事会上宣布，公司正考虑让公司赴美二次上市，或是分拆旗下Regal Cinemas部分股票在美国上市。Cineworld认为，在美国市场二次上市能够带来更高的股票流动性，也更加契合其主要业务所在地。

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债务违约阴影之下，Cineworld急需赴美“吸金”

Cineworld由美国人史蒂夫·维纳（Steve Wiener）于1995年在英国创立，在众多私募基金的支持下，2007年，Cineworld成功在伦敦证交所上市，成为英国首家上市影院公司。作为全球规模仅次于AMC的影院集团，Cineworld也有过在二级市场上叱咤风云一路连涨的日子，2015年，其股价一度涨至600便士，创下了其上市以来最高股价纪录。

与此同时，Cineworld在业务扩张上也是顺风顺水。2014年，它成功与中东欧最大的院线运营商Cinema City Group合并，引入在电影行业颇负盛名的Greidinger家族参股，同时担任管理层；2018年，Cineworld又收购了AMC旗下广告公司National CineMedia的一半股权，美国市场第二大连锁影院Regal Cinemas也在同年被其纳入麾下。

得益于对National CineMedia和Regal Cinemas的收购，2018年也成为了Cineworld数年以来的业绩巅峰期。财报数据显示，当年Cineworld创造营收41.19亿元，较2017年增长了259%。此外，其净利润达2.84亿元，同比也增长了120%之多。

但疫情的来临是Cineworld完全没能预料到的。随着影院大范围关停、大片推迟上映甚至直接“院转网”上线流媒体，Cineworld的票房收入近乎腰斩。根据2020年财报来看，当年Cineworld营收仅为8.52亿美元，亏损额则高达26.52亿美元。

惨淡的现状让Cineworld的现金流急剧萎缩，不得不依赖借贷度日，然而，在经营状况未得到保障的情况下，借贷依旧是拆东墙补西墙。Cineworld也在一份文件中声称，目前的借贷机制能帮助公司运营至少一年，最坏的情况下，公司可能在2022年6月底出现债务违约。

正因如此，赴美二次上市或是将旗下Regal Cinemas分拆单独上市，都是Cineworld筹集资金的好机会。一方面，通过收购Regal Cinemas，Cineworld的大部分业务都集中在了北美，这有利于当地市场给出高估值；另一方面，“老大哥”AMC被各路散户和多头爆炒的事实，也激励着Cineworld冲进美股分上一杯羹。

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为自己贴上“MEME概念股”标签

今年年初，发生在大洋彼岸的“华尔街逼空”事件毫无疑问在美股历史上留下了浓墨重彩的一笔——这是首次有投资机构在与散户的斗争中落败。一直以来，散户们都对大公司的贪婪、社会不平等现象感到愤怒，机构吃亏后的一系列反制举措则让市场情绪彻底被点燃。短短数天内，游戏驿站、黑莓、AMC等遭做空股票已经在散户和多头们的簇拥下暴涨数十倍。

“大众已经厌倦了被华尔街踩在脚下，起码现在，他们终于有了一些弹药能够以牙还牙了。”著名股票交易员乔丹·贝尔福特（Jordan Belfort）评论道。

不管散户们如何兴奋，买入这些股票总归是一种冒险行为，毕竟，它们几乎都属于将要被时代抛弃的行业，而且经营状况也相当不好。以本次运动中的“主角”游戏驿站为例，它所在的线下游戏零售行业很大程度上已经被线上渠道所取代，这也导致其营收在2020年上半年中创下了新低。为了节省成本，游戏驿站在过去两年内关闭了783家门店。

AMC的日子同样难过。前文已经提到，疫情期间全球院线电影都遭到重创，AMC作为全球第一大连锁影院巨头自然难以独善其身。根据财报，AMC在2020年的营收仅有12.42亿美元，同比下滑75%，亏损漏洞扩大至39.15亿美元。

如果不是散户们疯狂涌入，这些公司的最终命运很可能是被做空机构扫进历史的垃圾堆，但现在，它们有了奋力一搏的机会。例如AMC——仅在第二季度，这家公司就通过发行新股筹资了超过12.5亿美元，游戏驿站甚至通过筹资还清了全部长期债务。

在当下的美国，经济增速乏力、贫富差距加大等因素让仇富情绪广为蔓延，而“暴打机构”成为了不少散户们的情绪宣泄口。在AMC、游戏驿站之外，很多散户已经开始寻找新的标的（被做空机构点过名，且股价低廉），希望再次复制年初的奇迹。对于正打算进入美股捞金的Cineworld而言，循着AMC的前车之鉴，进而吸引散户和多头的注意力未尝不可能。

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不过，鉴于这些股票在社交媒体上走红的随机性，以及后续平台和政府对交易的进一步监管，Cineworld恐怕很难像AMC那样一步登天。总的来说，将自身包装成“MEME概念股”（指AMC等通过社交媒体、表情包火起来的网红股）固然有利可图，但若是Cineworld还对影院这门生意抱有一线期望，寻找破局之道仍然是它当下最应该做的事。

沦为“备胎”，能否自救？

疫情期间，北美市场的电影发行模式出现了巨大变化，短窗口期发行、院网同步发行和以《花木兰》为首的完全“院转网”发行得到普及。另一方面，由于内容制作方（如迪士尼、华纳）的自有流媒体平台已经搭建起基本盘，它们在面对院线时的态度也变得更为强势。

这意味着一个很残酷的事实——尽管迪士尼、华纳这些依靠影院起家的内容公司不会完全放弃院线，但它们强大的话语权也使得院线难以获得票房分成、窗口期等资源倾斜。换句话说，在这个流媒体当道的年代，连锁影院们的地位已经无限接近于“备胎”。

更坏的消息是，流媒体平台们正进入规模空前的整合期。今年5月24日，迪士尼公开表示将在今年关闭100个国际电视频道，并将这些频道上的节目全部转移到其流媒体服务Disney+；美国电信巨头AT&T则与Discovery达成协议，将旗下华纳传媒（Warner Media）与后者合并，新公司的名字为华纳兄弟探索频道（Warner Bros. Discovery）；此外，亚马逊也在5月27日宣布，将斥资90亿美元收购好莱坞影视巨头米高梅。

数字电视研究公司在此前发布的一份报告中预测，到2026年，Disney+、Netflix、Amazon Prime三大流媒体平台的用户数量分别将达到2.94亿、2.86亿和1.84亿，居于次位的HBO Max和Apple TV用户数量则分别将超过5000万和1100万。可以预见的是，经历合并潮后的流媒体巨头们将会在娱乐领域具备更大话语权，并进一步压缩影院的议价空间。

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一直以来，电影院依靠发行时效性、广大场所带来的仪式感和强大声画效果建立了坚固的护城河，但流媒体已经用各种各样的发行模式填平了第一道。如果要留住不断转投线上的消费者，未来电影院们的出路，只能是在平台无法替代的影院体验上做文章——4K，甚至是8K巨幕，以及IMAX和杜比全景声等要素必然要成为标配。

此外，VR技术的出现也能为影院们提供全新的机会。当下，消费级VR产品比起体验更加注重便携，而影院完全可以反其道而行之，在现有的4D技术基础上进行扩展，为消费者带来强大的沉浸式观影体验。对于消费者而言，这是线上观影完全无法做到的。

虽然这一切必定会让影院承受不小的负担，但只要能够留住用户，它们就还有活下来的机会。如果连这点优势都未能把握住，那么影院们能够讲给市场和消费者的故事，恐怕就只剩下“情怀”二字——而事实证明，情怀从来都没办法让消费者一直买单。