片仔癀到底是“药”还是“茅”？

原创 程宇 看懂经济 收录于话题#片仔癀1#医药行业1

文 | 程宇 看懂研究院高级研究员

片仔癀被戏称为股市里的“药茅”，也就是药中茅台。那么，问题来了。片仔癀到底算是药呢，还是茅台呢？药和茅台是两种属性的行业。药是医药行业，茅台是消费品行业。更具体的来讲，茅台可以算作快速消费品行业。这两个行业的商业模式和特征是不一样的。

医药行业。这个行业按道理讲，应该是不断针对人类疾病研发对症的药物。中医西医皆然。中医的保密药方不也是研发出来的么？西医没有保密药方这一说，所以体现的应该更加纯粹。所以，这个行业的典型特征应该是研发费用率偏高。我们选取如下几家医药企业的数据对比分析：

可见，片仔癀的研发费用率长期低于其他医药行业的费用率水平。其中，康缘药业同属于片仔癀所在的中医药行业。

而医药行业还有一个特征，就是“销售费用率”偏高。因为在正常情况下，药物的使用也是需要医生根据病情去合理分析和判断。所以，药品并不是完全的消费品。他其实是医生的原材料。那么，该如何分析病情，如何使用药物？这方面，就需要制药企业对医生进行专业的培训。医生在相关疾病方面掌握的知识越多，他对于药物使用的精准度越高。所以，医药行业也必须在医生的相关培训和学习上支付一定的费用。所以，真正医药行业的企业，他的销售费用率是比较高的。那么，我们对比分析以上企业的销售费用率：

可见，片仔癀也不具备医药行业的高销售费用率特征。

因此，片仔癀实际上，不是一个医药企业。至少，他不是一个典型医药企业。

那么，片仔癀是快速消费品吗？我们来看看快消品的行业特点。快速消费品行业内的竞争虽然要以技术为基础，但技术却不是唯一的核心竞争力。各个企业的同类产品之间并不存在很明显的技术差异。消费者在购买此类产品时，通常也不是因为企业有多明显的技术优势。相反，企业的营销能力反而是吸引消费者的最直接动力。比如，最典型的例子“可口可乐”。可口可乐与百事可乐之间有多明显的技术差异？口味上的差异恐怕很少有人能一口喝的出来。而消费者在做选择时，恐怕更多是受品牌宣传的影响。所以，他们的销售费用率不会低。但因为快速消费品是终端产品。消费者可以直接消费，无需专业指导所以，他们的销售费用率也不会像医药行业那么高。

因此，我们可以知道，快速消费品行业至少具备以下特点：

研发费用不高；

销售费用不低，但也绝比不上医药行业。

我们来对比一下片仔癀与贵州茅台，珠江啤酒和海天味业这三个典型的快速消费品行业的以上数据。

以上数据可见，片仔癀的研发费用率与海天味业和珠江啤酒相近，且明显高于贵州茅台。属于快速消费品的行业范围

在销售费用率方面，片仔癀也呈现以上特征。与海天味业相近，也高于贵州茅台。也还是更符合快速消费品行业特征。

从以上数据对比分析，我们可以发现，片仔癀的研发费用率和销售费用率两个关键的行业指标上，都不符合医药行业的特征，而更符合快速消费品行业。相对医药，他更像茅台。所以，对片仔癀的审视，就不应该从医药行业的角度去看，而应该从快速消费品行业去看。

如果是医药行业，因为其极高的费用率特征，所以他们的盈利就极其依赖于新药品的研发。通过高毛利润率来摊掉高费用率。因此，研发就显得非常重要，是首位的。而快速消费品行业对于研发的这种迫切性，显然要比医药行业低得多。对快速消费品行业来讲，产品本身的技术含量未必要高，只要能更好的满足市场需求，就有更高的毛利润率和销量。那么，营收和利润也就有了保证。比如，片仔癀。

从以上数据中可见，片仔癀的毛利润率从2018年开始上升。同期，营业利润的额增速快于营收增速。报表显示，这不是因为政府补助和投资收益作用的结果。主要系片仔癀的主营业务的经营结果。

从片仔癀细分行业的营收占比中，我们可见，片仔癀在这期间主要在提升高毛利率的制药业务和日化业务。降低低毛利润率的医药商业和食品业务。

因此，正是片仔癀不断扩大高毛利润率的制药业务和日化业务，降低低毛利润的业务，才使得自己毛利润率逐年抬升。也才让自己的营业利润增速快于营收增速。而就产品本身，制药业务主要是生产“片仔癀”类的肝病药品。而日化品则是利用片仔癀的祛痘消肿效果生产的特色功能性日化用品。祛痘消肿类的日化品，市场上也有同类产品。从功能性来讲，片仔癀和他们并没有降维般的差距。何况片仔癀自己外用时，对痘痘也是治标不治本。而片仔癀作为病毒性肝炎的药品时，确实有独特的疗效。但肝病疫苗也早已普及，与其得病吃药，不如早打疫苗。所以，这样看来，在病毒性肝炎方面，至少肝病疫苗对片仔癀存在一定的替代性。所以，片仔癀药品倒更像是针对特定需求的快速消费品。而不是药品。何况，在传统上，南方地区的居民也是将片仔癀当成居家旅行的备用药。更像是某种消费品。

因此，从片仔癀的特点来看，这个企业的行业属性更像是快速消费品，而非药品。即便拥有保密配方，他也还是更像快速消费品。所以，对她的审视，必须基于快速消费品的行业特点去看。目前，根据片仔癀的主营业务数据，可以发现这公司正在不断提高高毛利率的行业占比。不断提升自己的毛利润率。这会让片仔癀的利润更有保障。至少目前的情况表明，这家公司的价值在增长。但是，他目前的股价已经透支了它未来几乎20年的业绩空间。这恐怕也是他控股股东竞价减持的原因吧。

原标题：《片仔癀到底是“药”还是“茅”？》

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