专访安信证券诸海滨：精选层融资、定价、资源配置能力仍有限

“整体来看，一年来精选层的市场规模、表现、影响力均显著提升。”近日，安信证券新三板研究首席诸海滨在接受澎湃新闻记者专访时表示，精选层规模持续扩容的同时，后备力量同样充足。目前，挂牌企业集群特征明显，一方面均属具备较高技术含量和成长性的行业；另一方面，形成了10亿至20亿市值占主体的格局。

诸海滨表示，在交易层面，精选层同样活力十足。公开发行融资顺利，流动性也有所好转。

对于市场关注的精选层企业转板上市工作，诸海滨指出，如果仅从财务标准来说，目前挂牌企业中初步符合上市标准的有47家公司。不过，实际操作中转板还要满足其他条件，以及公司自身意愿等，数量上不会有这么多。目前看来，预计年内就能有成功实现转板上市的公司。

诸海滨认为，新三板的定位是打造成连接中小企业和A股上市市场的渠道。其中，精选层对标交易所市场，作为对接A股和创新层基础层市场的层级，某种程度上，精选层承担了公司IPO中的企业规范工作。

展望后市，诸海滨说，虽然经过一年发展沉淀，精选层已逐渐摸索出一套注册制下适合自身特色的发行模式，但精选层目前融资能力、定价能力、资源配置能力仍有限。因此，下一步的完善需要全面的推进，不能仅仅依靠单个的政策，可以从投资者准入制度、交易制度、融资制度等方面进行全面的改革推进。

以下为澎湃新闻记者与诸海滨对话实录（略经编辑）：

澎湃新闻：对精选层正式设立并开市交易以来的运行情况，你如何看待？

诸海滨：总的来说，精选层推出一年来，市场规模、表现、影响力均显著提升。

具体来看，精选层规模持续扩容，挂牌公司已达到58家，总体市值近1600亿元。同时，精选层挂牌排队申报阶段的公司数量超过250家，后备力量充足。

目前，精选层挂牌企业集群特征明显。一方面，行业集群主要分布在信息技术、高端制造、医药生物、化工新材料四大行业，均为具备较高技术含量和成长性的行业，具备较好的前景，符合精选层服务“专精特新”企业的定位；另一方面，市值上形成了10亿至20亿市值集群占主体的格局。

在交易层面，目前精选层活力十足。首先，精选层公开发行融资顺利，平均每家融资2.22亿元，新募投项目带动精选层公司2020年报和一季报快速增长。其次，连续竞价交易和投资人门槛调降，使得精选层交易流动性有所好转，月均换手率达12.38%，年化换手率为132%。

不过，同时需要看到的是，虽然一年来精选层整体估值水平有一定提升，但距离A股同类可比公司仍有较大差距。

澎湃新闻：精选层一周年之际，符合转板要求的企业有多少？你预计，年内是否有望出现成功转板的企业？

诸海滨：转板上市将是精选层的下一步运行的核心焦点。如果仅仅从财务标准来说，根据精选层2020年年报筛选，初步符合财务上市标准的有47家公司。

不过，操作中符合转板要求的不会有这么多，因为转板还要满足《转板上市办法》的其他条件，以及公司自身意愿等。

目前看来，预计年内能有成功实现转板上市的公司，这也将彻底改变新三板市场的生态格局。

澎湃新闻：有观点认为，转板安排下将加速精选层优秀企业的流失，不利于新三板的整体发展，你如何看待这一观点？

诸海滨：就这方面而言，自去年8月份以来，全国股转系统通过成立地方性股转系统基地和签署战略合作协议，已与多地政府深化合作。地方性股转系统基地的成立，一方面可以更好服务存量企业，另一方面，可以以“专精特新”为重点对各地企业进行市场推广，开发增量市场。

因此，通过地方性股转系统基地有望盘活存量、扩大增量，提升新三板市场的整体活力，也为进一步发掘具备“专精特新”特质的中小企业、丰富新三板后备军提供了渠道。

澎湃新闻：国内多层次资本市场建设下，你如何看待精选层在其中的定位？

诸海滨：新三板的定位是打造成连接中小企业和A股上市市场的渠道。其中，新三板建立分层制度时，三大层级中基础层侧重规范、创新层侧重培育、精选层对标交易所市场，各层之间通过升降层机制成为一个整体。

精选层作为对接A股和创新层基础层市场的层级，其各方面要求均对标交易所上市企业，某种程度上，精选层承担了公司IPO中的企业规范工作，助力公司实现从新三板向A股上市企业的蜕变。

澎湃新闻：展望后市，对精选层下一步的改革发展，在制度规则、市场环境、交易机制等各方面，你认为还有哪些进一步改善的空间？

诸海滨：经过一年的发展沉淀，精选层已逐渐摸索出一套注册制下适合自身特色的发行模式，市场内部“估值锚”的摸索基本完成。

依托连续交易和转板制度，精选层可投资性属性正逐渐增强。不同于沪深交易所以估值驱动为主，精选层市场对于业绩、经营等信息敏感度较强，在注册制、全流通、流动性低、机构投资人为主的背景下，精选层市场表现总体与港股市场更为相似。

因此，在精选层目前融资能力、定价能力、资源配置能力距离沪深交易所的几个板块仍有较大差距，同时精选层肩负着注册制下服务中小企业、特精专新企业、民营企业重任的背景下，改革需要全面的推进，不能仅仅依靠单个的政策。

具体而言，需要从投资者准入制度、交易制度、融资制度等各方面，进行全面的改革推进，提高发展空间，完善生态环境，形成差异化的发展格局。