中金所9天3次出手抑制过度投机，18个问题搞懂股指期货

过去九天内，中国金融期货交易所(下称中金所)三次出手稳定股指期货市场，措施日渐严厉。

9月2日晚，中金所发布“进一步加大市场管控严格限制市场过度投机”通知，祭出四条“狠招”。此前，中金所已于8月25日、28日连发两文“上调股指期货各合约非套保持仓交易保证金”，抑制股指期货市场过度投机。

诞生于20世纪70年代的股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的产品之一，在资本市场中的角色定位为风险管理工具，其实质是投资者将对股市价格指数的预期风险转移至期货市场。

在国际市场上，股指期货已经是一个成熟的金融品种。中国第一个股指期货品种——沪深300股指期货合约自2010年4月上市以来也已运行了5个年头。

但股指期货对于很多投资人来说，可谓“最熟悉的陌生人”，因为股指期货承载着对冲现货市场风险的功能，与现货市场息息相关，但50万元的资金门槛等条件又把许多投资者拦在了门外。

自今年6月中旬A股暴跌以来，关于股指期货的争议时有传出，甚至有部分观点为，股指期货交易的做空行为是股市暴跌、阻碍救市生效的元凶，“只有关闭股指期货交易才能救市。”

股指期货具有较高的专业性，操作复杂，风险高，下面澎湃新闻（www.thepaper.cn）列出关于股指期货基础知识的18个问答。

1、什么是期货？

期货，一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油；也可以是某种金融资产，如外汇或债券；还可以是某个金融指标，如三个月期银行同业拆借利率或股票指数。

期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。例如农民与粮食加工商谈好，3个月后以3元/kg的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。

期货交易也是未来的买卖活动，但和远期交易有很大区别。首先，期货交易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。每个期货合约的条款都是标准化的，如到期日规定好是每月15日或最后一个交易日，基础资产是某种规格的电解铜或者是五年期国债，一张合约的买卖相当于五吨铜或是十万元面额的国债买卖等。远期交易并没有这样的规定。

其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。因此，期货投资者可以在合约到期时进行实物交割或者现金交割。就实物交割来说，一方交纳现金，另一方交出合约中约定的规定规格的商品，这和远期交易是相同的；不同的地方在于，期货合约可以在合约到期前采用平仓的方式冲销原来的交易。因此，期货交易的流动性更强。

最后，也是最重要的一点，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度，因而其违约风险远远低于远期交易。

2、什么是股指期货？

所谓股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。

股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别：

(1)股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。

(2)股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前中国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。

(3)在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。

(4)在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。

3、中国金融期货交易所成立的过程？

中国金融期货交易所（中金所）是经国务院同意，中国证监会批准设立的，专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所。中金所由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立，于2006年9月8日在上海正式挂牌成立。

4、股指期货在中国的发展？

中国证监会有关部门负责人2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，中国股指期货正式接受投资者开户申请。2010年4月16日，中国第一个股指期货——沪深300股指期货合约正式上市交易。

5、中国大陆地区已经上市的股指期货产品有哪些？

沪深300股指期货，是以沪深300指数作为标的物的期货品种，在2010年4月16日由中国金融期货交易所推出。交易代码为IF，合约乘数每点300元。

上证50股指期货，是以上证50指数作为标的物的期货品种，在2015年4月16日由中国金融期货交易所推出。交易代码为IH，合约乘数每点300元。

中证500股指期货，是以中证500指数作为标的物的期货品种，在2015年4月16日由中国金融期货交易所推出。交易代码为IC，合约乘数每点200元。

6、怎样的投资者适合做股指期货？

对于打算入市的交易者来说，有必要在入市之前自问一下，我适合从事期货交易吗？

首先，作为高风险交易，它不仅需要投资者预先投入一笔资金，更重要的是还得投入大量的时间和精力。这些，您具备吗？如果您连看盘的时间都没有，也没有时间去阅读相关资料及分析行情，那怎么做呢？必须明白，做期货与做股票对时间的要求是不一样的，它不能像股票那样可以久拖不决，暂时缺位也无妨。特别是当行情波动较大时，如果你拥有持仓而不在现场，很可能因处理不及而导致重大亏损。

其次，即使资金、时间、精力都不成问题，那也不能说明一定能够长期获取利润。在期货交易中，一次、二次甚至更多次获得利润并不难，而发生几次亏损也很正常，其中很可能有运气的因素。但是，要在反复的赢亏之间，保持长久的获利记录那就不是运气了。从大量的成功者的经验来看，他们之所以具备长期获利能力，与他们具有较高的综合知识水平是密切相关的。这种综合知识水平，既包括独立运用分析现有信息的能力，也包括长期交易中积累下来的经验教训。而这些经验教训，往往是付出沉重代价后的结果。期货交易中的佼佼者，几乎都有过痛楚的经历，有时甚至是几起几落。

最后，良好的心理素质极其重要，而良好的心理素质并不是所有人都具有的。恐惧心理、贪婪心理、贪小心理、侥幸心理及从众心理等都会导致交易失败，尽管交易者在理性上也能意识到其危害性，但正如俗语所说“江山好移，本性难改”，一旦同样的场景出现，不少人还是会重犯过去的老错误。

7、股指期货交易流程是什么？

股指期货交易的流程和股票交易有相似之处，也有很多不同，股指期货交易的流程为：开户——开仓（可以开仓买入，也可以开仓卖出）——当日无负债结算——平仓或者现金交割。

股票交易流程为：开户——下单买入股票——下单卖出股票。

这与股指期货交易存在很大不同，它没有当日无负债结算和先进交割的环节，买卖顺序则是先买后卖。

8、应该找谁开户？

按照规定，投资者应该通过期货公司开户进行股指期货交易。需要强调的是，该期货公司必须具备从事金融期货经纪业务的资格，并且已经成为中金所会员。

9、参与股指期货市场的资金要求？

一般投资者买卖股票，只要资金账户存满可以买1手(100股)股票的资金就可以了。按照目前中国股票市场的现状，投资者准备几千元，甚至几百元都可以参与股市，但是参与股指期货交易的资金门槛要高很多。

以沪深300股指期货合约为例，中金所《沪深300指数期货合约》将合约乘数初步定为每点300元，假如沪深300指数为3000点，那么一手(一张)合约总价值就是90万元。目前中金所股指期货最新的保证金比例为30%，而期货公司要求的保证金比例一般会在此基础上再上浮3个百分点；假设交易手续费为30元/张，则投资者买入(卖出)一手合约需要30万元左右的资金。考虑到期货交易的杠杆性所引致的赢亏放大效应，投资者需要准备足够的资金以弥补可能发生的亏损，因此30万元的资金并不是可以参与股指期货的最低资金门槛。

10、股指期货的交易时间？

股指期货交易时间和股票现货市场交易时间是不一致的。

目前，沪深证券交易所证券交易时间为每周一至周五9：30-11：30，13：00-15：00（节假日除外）。

股指期货的交易时间设计的比证券交易时间稍长些，交易日交易时间为9：15-11：30，13：00-15：15。相比股票市场的交易时间，早开盘15分钟，晚收盘15分钟。这样设置的好处在于：早开15分钟，更充分的体现股指期货发现价格的作用，帮助现货市场在未开市前建立均衡价格，从而减低现货市场开市时的波幅。

股指期货最后交易日交易时间为9：15-11：30，13：00-15：00。

11、什么是保证金？

投资者在进行股指期货交易时，必须按照其买卖合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。

通常将保证金划分为交易保证金和结算准备金，交易保证金是指已被合约占用的保证金，结算准备金是指未被合约占用的保证金。例如，某投资者向资金账户中投入50万元，进行沪深300股指期货交易，假定保证金比率为30%，合约乘数为300元/点，那当沪深300指数为3000点时，投资者交易一张期货合约需要支付的保证金应该是3000*300*0.3*1=270000元，结算准备金余额(不考虑交易手续费)为500000-270000=230000元。

需要指出，股指期货的交易保证金标准并不是一成不变的。当在交易过程中出现某些特殊情形，如遇单边市、法定长假或市场风险明显变化时，交易所可以根据市场风险状况动态调整交易保证金标准。保证金标准调整后，股指期货合约的所有持仓在调整当日即按照新的交易保证金标准进行结算。

自2015年8月31日起，中金所三大股指期货品种的最低保证金标准为合约价值的30%。而从投资者的角度来说，期货公司会在中金所的最低保证金标准上加收3个点左右的保证金，即33%。

12、股指期货的涨跌停板幅度是一成不变的吗？

股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10％。

季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。

股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。

期货合约连续两个交易日出现同方向单边市（第一个单边市的交易日称为D1交易日，第二个单边市的交易日称为D2交易日，D1交易日前一交易日称为D0交易日，下同），D2交易日为最后交易日的，该合约直接进行交割结算；D2交易日不是最后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。

13、股指期货合约价格与合约价值是什么关系？

在股指期货交易中，投资者以指数点报出的交易指令在中金所电子交易系统中撮合成交后，形成股指期货合约价格。每个指数点可以用一定金额表示，这一金额称为合约乘数。合约价值=股指期货合约价格*合约乘数，股指期货合约价格越高，合约价值就越高，二者是正比关系。

例如：假定沪深300股指期货某一合约的当前价格为3000点，合约乘数为每点300元，那么一份该沪深300股指期货合约的价值为3000点×300元/点=90万元。

14、什么是股指期货交易中的多头与空头？

在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。

15、什么是爆仓？

所谓爆仓，是指投资者保证金账户中的客户权益为负值。在市场行情发生较大变化时，如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易保证金所占用，而且交易方向又与市场走势相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易出现爆仓。

爆仓的发生实际上是投资者资金链断裂的结果。为避免这种情况的发生，需要特别控制好头寸，合理地进行资金管理，切忌像股票交易中可能出现的满仓操作；并且与股票交易不同，投资者必须对股指期货行情进行及时跟踪。

如果爆仓导致了亏空且由投资者的原因引起，投资者需要将亏空补足，否则会面临法律追索。

16、影响股指期货价格的因素有哪些？

股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。

这些因素至少包括：(1)宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等；(2)宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；(3)与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；(4)国际金融市场走势，例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。

另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。

17、股票市场的系统性风险和股指期货投资的关系？

由于政局动荡、战争、自然灾害、宏观经济波动等全局性因素的作用而使市场上各种股票的持有人普遍面临的风险，称之为系统性风险。股票市场出现系统性风险时，所有股票的走势都会受到影响，以股价指数为标的物的股指期货走势也必然受到影响。

另一方面，股指期货可以被用来对多样化投资无法规避的系统性风险进行有效管理。这是由于股指期货与股价指数受相同因素的影响，从而它们的变动方向一致，投资者可以进行套期保值操作，能够在较大程度上规避投资组合的系统性风险。

18、股指期货投资者可能遇到的风险有哪些？

股指期货风险类型较为复杂，常见的主要有以下几类：

（1）法律风险。股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司从事股指期货交易，投资者权益将无法得到法律保护；或者所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，将可能给投资者带来损失。

（2）市场风险。由于保证金交易具有杠杆性，当出现不利行情时，股价指数微小的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失；价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓，遭受重大损失，因此投资者进行股指期货交易会面临较大的价格风险。

（3）操作风险。和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或无法下单；或者由于投资者在操作的过程中出现操作失误，都可能会造成损失。

（4）现金流风险。现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓的保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者满仓操作，就可能会经常面临追加保证金的问题，如果没有在规定的时间内补足保证金，按规定将被强制平仓，可能给投资者带来重大损失。

（5）连带风险。为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致中金所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。