【社论】人民币的自由使用问题

2015年8月5日，国际货币基金组织（IMF）建议将特别提款权（SDR）货币篮子组成现状延续至2016年9月30日。这一提议主要是给持有SDR的机构和投资者提供“缓冲”以便充分准备，不会影响11月是否将人民币纳入SDR篮子的评估程序。

人民币是否是自由使用货币尚没有定论，从动态发展的角度来看，IMF态度似乎比较正面：自2010年SDR评估以来，人民币在国际外汇储备中的份额、以人民币计值的国际银行借贷、以人民币计值的国际债券，以及人民币即期外汇交易量，这四个指标均从较低水平开始出现迅速增长；中国已经实施了大量人民币国际化政策，而且还会有进一步的行动，这些政策的影响可能还没有完全实现，因此需要进一步的跟踪考察。

该组织的这份最新报告指出，评估人民币是否自由使用时，只能计算中国与其他国家之间的资产交易，不能包含中国大陆与中国香港、中国澳门、中国台湾之间的人民币资产交易。由于中国香港是离岸人民币中心，中国台北也是重要的离岸人民币市场，如果将这二者与中国大陆之间的人民币交易往来剔除（除非二者之间的交易与其他国家投资者相关），估计人民币的国际化使用程度会下降不少。

操作层面上的问题在于，究竟使用哪个人民币汇率进入SDR。目前在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）之间仍然有一定偏离，CNH并不是完美的人民币汇率风险对冲工具。这需要中国政府进一步开放资本账户，促进CNY和CNH收敛。

至于人民币利率，IMF的意见是，可以使用3个月的主权债券收益率作为SDR中的人民币利率，但中国债券二级市场上3个月主权债券的深度不够，可能会缺乏流动性。中国财政部需要常规性发行3个月和6个月债券满足市场需求。

总体而言，按照IMF的标准，人民币距离自由使用可能还有一定的差距。但是，作为世界第二大经济体，中国的货币际化使用只是时间问题，今年进入比5年后进入对SDR篮子的冲击更小。如果一定要按照短期的情况来评估人民币是否符合自由使用标准，预计中国人民银行也不会因小失大，以加快资本账户开放来换取人民币加入SDR。接下来还是要看与IMF沟通的情况。