磨铁集团跟其他出版股有何不同？

斑马消费 沈庹

传媒股在A股的市场地位有多低？板块多年跑输TMT指数，整体表现连续几年倒数。其中，游戏权重最高，影视次之，其他的掺杂其中，出版便是当之无愧的“弟中弟”。

大众出版，应该是最不性感的生意之一，行业小，话题少，相对冷门。而且，现在看书的人越来越少，整体业绩怎么可能好得了？

但是，令人意外的是，这几年居然爆发了一波民营出版公司的上市潮，新经典、中信出版之外，等待敲钟的还包括读客传媒、果麦文化、荣信教育等。

很多人分析后才发现，出版股算是于角落处开出的小花，业务业绩稳定，延伸空间大，长尾效应强，盈利能力也还不错。

那么问题来了，最新披露招股书准备冲击创业板上市的磨铁集团，除了上面提到的行业性的的优点与缺点，到底有什么特殊之处？

把文化商业化

诗人沈浩波2001年进入出版业，2004年拉来毕业于中国科学技术大学计算机科学、工商管理学专业的商人漆峻泓合伙创业，2007年推出磨铁图书。

出版行业的产品，决定了其业务的特殊性。这是个智力输出的行业，重度依赖于人的创造性劳动，产品非标准化，生来与规模与盈利形成冲突。

沈浩波算是诗人中最有商业头脑的一个，也是最有品味和判断力的书商之一，《明朝那些事儿》就是他从天涯网帖中挖掘的超级畅销书。

但是，对于一家企业来说，单个产品做得好，完全不足以支撑。漆峻泓让磨铁选择产业化和规模化扩张的道路，公司成为民营出版企业引入现代管理制度的典范。

如果说果麦文化的路金波以一己之力用明星作者将公司拉上正轨，读客文化推崇华与华的“超级符号”和“超级话语”经营概念，那么，磨铁则是通过“文化”+“商业”双轨并行，让公司成为民营出版行业的佼佼者。

截至2020年12月31日，公司累计签约作家11937人，累计签约作品13681部，代表作品包括《盗墓笔记》《诛仙》《明朝那些事儿》《天才在左，疯子在右》《自控力》等。

在2020年大众图书公司排行榜中，公司整体市场码洋占有率为1.18%，排名第二位；其中，新书市场码洋占有率为2.15%，在大众图书公司排名第一位。

2018年-2020年，公司营业收入分别为7.58亿元、7.91亿元、8.82亿元，归母净利润分别为6718.38万元、3949.92万元、9033.56万元。2019年业绩下滑主要是受影视业务拖累。

很多人没有想到，出版这个不被人看好的生意，盈利能力居然还可以。去年，公司净利率提升至10.24%，净资产收益率为9.25%——尽管磨铁集团在行业中盈利能力处于垫底状态。

2020年，A股两大出版股的净利率分别是，中信出版14.91%，新经典25.08%，等待上市的3家，果麦文化12.77%，读客文化12.63%、荣信教育12.43%。

是时候关注出版股了吗？

优酷为第一大股东

如果说，掌舵人经营风格对公司的影响是隐性的，那么，资本真金白银的投入，则是显性的认可。

截止目前，优酷持有磨铁集团24.08%的股份，为公司单一第一大股东——创始人漆峻泓、沈浩波分别直接持有公司19.84%股份，通过一致行动控制公司。

2016年，优酷土豆号称出资3亿元，入股磨铁集团。当时，阿里巴巴刚刚完成对优酷土豆的全面要约收购，正急于打造阿里文娱的产业版图。

其实，在此之前，磨铁一直是出版行业的资本化先锋。2008年公司获得深圳基石创投的5000万元投资，成为我国民营出版业引入的第一笔风险投资；两年后，公司又拿下了鼎晖投资和基石创投共计1亿元的第二轮融资。

截止目前，公司的主要股东为创始人及公司核心团队、优酷、浙江出版以及多家基金，产业资本、传统出版机构、股权投资基金扎堆其中，这种豪华的股东结构是其他出版股所无法比拟的。

中信出版仍然是传统国营出版公司在新经济时代的股权结构，新经典和读客文化这些民营出版公司，其实股权结构与前者差不多，只不过绝对控股方由中信集团换成了个人。

路金波从韩寒开始尝尽超级IP的流量甜头，再到如今的易中天，所以在股权设置上也参考影视公司绑定明星的玩法，引入作家及版权方成为公司股东。

磨铁集团选择拥抱一级市场，就必然要承受来自二级市场的压力。欲戴王冠必承其重。

公司身背多项对赌协议，此前2008年-2010年的一场对赌，以公司向股东方转让部分股权结束；此后多年，公司与投资方达下多轮对赌，核心就在于公司能否在2021年实现上市。不过，就在披露IPO招股书之时，公司与股东的对赌均以终止结束，到底发生了什么？

从出版到影视

战略投资对公司业务的影响，在磨铁集团这里展现得淋漓尽致。

虽然几家头部出版公司的业绩还算稳定，但行业整体不可避免地走上了下坡路，各家公司都在谋求转型。

近几年，全版权运营成为行业热点，无论是过会的果麦文化、读客文化、荣信教育，还是此番冲击上市的磨铁集团，都将版权库建设作为IPO募资的核心。

出版公司手握大量小说等作品的版权，在内容为王的娱乐化时代，价值凸显——这也是优酷投资磨铁、将公司纳入阿里巴巴大文娱版图的原因之一。

截至2020年年底，公司已累计授权网文版权达605种，其中有声改编授权411种、影视改编授权22部、游戏改编授权6部、漫画改编授权7部。

就表现形式而言，影视剧成为其中最主要的方向。

虽然参与者众多，但出版公司中真正有稳定落地项目的，并没有几家。除了绑定韩寒、牵手博纳影业的果麦文化，然后便是磨铁集团。

除了授权，公司还直接参与电视电影项目的投资与制作，作品包括2016年的《从你的全世界路过》，2017年的《悟空传》，2019年的《飞驰人生》、《少年的你》，2020年的《大赢家》《夺冠》等。

2018年-2020年，公司影视剧策划与开发业务的收入分别为1.04亿元、4555.48万元、1.25亿元。

2019年以来，公司传统业务陷入增长瓶颈，传统出版业务收入原地踏步，出版业务延展开来的电子出版业务出现下降，增长主力便成了影视剧业务。

2014年，沈浩波接受采访时就说，自己手里攥着50亿元票房。优酷入股后，磨铁更是借这层便利参与到《少年的你》等阿里系主导的项目中。

或许，市场本就不该以原来的出版股逻辑，来给新兴出版公司们定价。