花旗刘利刚：中国央行的货币政策不会在下半年大幅收紧

花旗银行研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚7月6日在2021下半年中国宏观经济展望线上交流会上指出，根据花旗对价格和增长前景的预测，在下半年不会出现大幅货币紧缩；同时，花旗维持2021全年8.8%的GDP增长预测，但对下半年的增长路径进行适度调整。

中国央行的货币政策不会在下半年大幅收紧

花旗的物价和增长预测表明，在下半年中国不会出现大幅货币政策的收紧，因为政策退出本身会因金融脆弱性增加而带来新的风险。中国经济结构的变化和美国货币政策退出前景的不确定性，都要求在货币政策上保持谨慎与耐心。

刘利刚表示，对制造业投资来说，原材料成本的上升可能会阻止中下游行业扩大投资，而正在进行的脱碳计划可能会限制上游行业的制造业投资。在通胀方面，PPI通胀正在见顶，但下半年可能仍会继续走高，而猪肉进入深度下行周期，只能通过消费逐步复苏，才能使CPI通胀保持温和，PPI-CPI的背离可能会持续下去。花旗认为，与央行的政策转变相比，发改委的针对性措施将更有效。

花旗预计，鉴于增长势头和金融稳定所面临的风险，中国央行不会在下半年上调政策利率，也不希望国内利率大幅上升。尽管如此，支持经济的信贷数量可能会继续下降，但不会再次引发对国内利率上升的担忧。花旗适度下调了2021年M2同比增速预测至8.6%，社会融资总额（TSF）的增速下调至10.6%。

刘利刚强调称，在中国货币政策考虑退出时，与10年前完全不一样。如今，货币政策退出不仅要看国内的经济状况，同时也要考虑到海外极端宽松的货币政策条件。如果中国今后快速退出稳健的货币政策，会造成在岸市场利息大幅的上升，并且可能导致，企业因为投资实体经济没有太多利润他们会进入金融市场去投；同时企业利用海外非常宽松的货币政策的条件，发更多美元债，造成货币不匹配的风险，同时产生所谓的投资企业不匹配的风险。另一方面，在这样的利率环境下，外资进入中国也不太可能进入实体经济，它会投入到高收益的投机行业。

刘利刚总结称，紧缩货币政策可能会产生的一个悖论，即紧缩的货币政策可能会引发境内资产泡沫的产生。因此，在今后中国央行在考虑政策退出时，需要用非常规的方式来看货币政策的退出。

房企违约或对下半年房地产投资增速产生较大风险

花旗今年年初对企业负债做了梳理，发现金融风险主要在两个方面：数据显示，国有企业的负债率高于民营企业的负债率。而在民营企业中，房地产开发商的负债又尤为高，民营开发商的负债率平均达到83%。

刘利刚认为，房企违约对今年下半年房地产投资的增速应该有比较大风险，同时对整个中国金融的稳定也相对负面。建议今后央行在执行资产新规的时候应该给金融行业一个足够长的缓冲期，从而新的严监管政策出台时不至于造成一些企业因为流动性或者其他方面出现不必要的违约。

另一个比较大的金融风险在于部分国有金融机构在今后是不是能够履约，偿还人民币债务或者美元债务：一方面监管机构希望看到通过“信用文化”的建立，减少道德风险；另一方面“信用文化”的建立不会很快，如果这样的政策推得过快，可能会造成较大的金融市场的振荡。