刘姝威乐视网研究报告反应平平：“没有体现出她的水平”

        酝酿一周后，中央财经大学研究员刘姝威放出的“大招”严重低于市场预期。

        6月23日晚，刘姝威“提前”发布了对乐视网（300104）的研究报告。此前的6月17日，刘姝威发布《严格控制上市公司实际控制人减持套现》一文，质疑乐视网CEO（首席执行官）贾跃亭套现25亿元的行为，并表示要在6月24日发表乐视网分析报告。

        外界对于刘姝威的报告其实颇有期待，一方面，乐视网是创业板大明星，擅长资本市场运作，另一方面是因为刘姝威的个人名望。

        刘姝威2002年因揭露蓝田股份造假而蜚声资本市场。蓝田事件是继银广夏之后，中国股市被揭穿的又一出经典丑剧。2003年初刘姝威因此被评为中央电视台“2002年经济年度人物”和“感动中国——2002年度人物”。

        先看一下刘姝威对乐视网的研究报告。

        这篇报告中，刘姝威分六个部分阐述了对乐视网的质疑：第一部分质疑乐视网的高层资历，第二部分质疑乐视网收入持续下降，第三部分则质疑乐视业务生态，第四部分质疑乐视网的版权策略，第五、六部分刘姝威主要阐述了自己对于目前资本市场，尤其是创业板疯狂现象的思考与质疑，认为光靠讲故事与包装概念不能让资本市场健康发展。

        刘姝威大致表达的观点如下：乐视网的优势是在传媒领域，尤其是网络视频，而销售乐视TV使公司盈利水平下降，公司年报也没有提到终端业务的未来预期利润，乐视网与其将大笔资金用于难以看到业绩回报的终端业务上，不如创造出低成本高利润的内容产品。

        她在文章中有过多次发问。

        “这种‘烧钱’模式能够持续多久？乐视网的投资者们愿意为乐视网‘烧钱’继续提供资金吗？”

        “不论是讲故事的人还是听故事的人，首先都要思考：‘故事’和‘概念’能够变成现实吗？能够收回投资成本和创造利润吗？如果不考虑这个前提条件，盲目对’故事’和’概念’的想象空间投资，结果必然是血本无归。”

        从乐视网6月24日的股价表现来看，这份报告并没有外界预想的巨大杀伤力：在经历近期的大跌之后，乐视网当天股价上涨3.52%，报收于56.21元/股，早盘的涨幅一度超过9%。

        而从舆论来看，多数人认为这份报告没有猛料与力度，对于乐视网的质疑主要是其商业模式，属于老生常谈。但也有很多人支持刘姝威的胆识和良知，称赞她“为投资人进行了风险提醒”等。

        财经作家李德林撰文称，看完刘姝威的报告之后“很失望”。“刘姝威老师，时代真的变了。现在已经不是几百字就能搞死一家上市公司的年代了，蓝田股份能够事发，是因为文章是以内参的形式，送到了中央金融工委和人民银行领导案头。”

        一名传媒行业研究员告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），从报告看起来，刘姝威对于互联网企业的理解不是很充分，都没说到核心问题，而原本的期待是希望她能够揭示一下业务造假，靠股市圈钱等大家都不愿意讲的事情。

        一名上市公司负责资本运作的人士接受澎湃新闻采访时表示，报告没有体现出刘姝威的水平，如果对成本摊销、关联交易进行深挖，或许也有不少价值。

        在当年对蓝田股份的研究报告中，刘姝威是直接推理出了公司产品收入等多项数据造假，蓝田股份偿还能力差、没有净收入来源等。

        值得注意是，贾跃亭近期接受采访时公开回应了刘姝威的质疑，当时后者的报告还未出炉。

        贾跃亭称，希望刘姝威能来乐视调研，也希望商界、学界能真正进行一次大辩论、大讨论，来探讨怎么判断创新型企业、互联网企业的价值，乐视也不会成为蓝田，乐视在做的是创新，蓝田是家造假的公司，怎么看待乐视的财务状况、盈利状况，本质是新旧时代如何考量创新型公司的一次碰撞。

        澎湃新闻未能联系到刘姝威本人进行采访。       

        值得一提的是，最近乐视与小米再次爆发口水大战，互称对方为“友商”。刘姝威质疑乐视后，有网友指其为小米雇佣的水军云云。