十大券商2021中期策略：股指年内或创新高，强化成长配置

A股市场2021年上半年正式收官。展望下半年，市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻记者根据已发布的券商中期策略报告，搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，A股市场下半年仍处在上行期，结构性行情乐观。同时，股指年内有望创新高。

中信证券认为，A股市场下半年将进入慢涨“三部曲”中的共振上行期，且四季度空间更大。一方面，随着全球经济共振复苏，通胀扰动高点已过。另一方面，A股还面临国内政策密集落地、宏观流动性平稳、市场流动性充裕等利好因素。

海通证券认为，剔除基数效应并借鉴历史经验后可以看到，本轮盈利回升周期在时间和空间上都没走完，股指有望年内创新高。

不过，方正证券提醒投资者，下半年A股市场风险较大时期或集中在8月至10月份，风险在于全球流动性预期变化以及经济超预期下行。同时，三、四季度之交要关注业绩预期的变化。

配置方面，成长股是多家机构看好的主线。

中信证券建议投资者，三季度强化成长配置，成长类板块相对盈利趋势明显占优。其中，成长类制造方面，可关注新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造。成长类消费方面，可关注化妆品、医美、免税、运动服饰等。

中金公司同时指出，综合增长、估值、政策及海外市场等因素，建议投资者“轻指数、重结构、偏成长”。

中信证券：进入共振上行期

展望下半年，A股市场将进入慢涨“三部曲”中的共振上行期，且四季度空间更大。随着全球经济共振复苏，通胀扰动高点已过。同时，A股还面临国内政策密集落地、宏观流动性平稳、市场流动性充裕等利好因素。

具体来看，首先，随着疫苗接种率稳步提升，全球经济将从错位复苏走向共振复苏，大宗商品供需矛盾缓解，通胀预期扰动高点已过。

其次，国内政策“不急转弯”的同时，密集落地的创新、绿色、共享等高质量发展政策成重要看点。

再次，下半年宏观流动性外松内稳，国内货币政策保持稳健中性，信用周期缓慢下行，判断不会调整政策利率，市场流动性依然充裕，A股相对配置吸引力依然较强。

配置方面，建议投资者三季度强化成长配置。三季度通胀阴霾渐散，流动性预期修复，而成长类板块相对盈利趋势明显占优。其中，成长类制造方面，可关注新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造。成长类消费方面，可关注化妆品、医美、免税、运动服饰等。

中金公司：结构乐观、重回成长

下半年，对A股市场整体中性、结构乐观。

2021年上半年，全球经济“整体复苏、节奏异步、结构分化”，风险资产跑赢。中国股市去年领先全球后今年相对落后，价值跑赢成长。

展望下半年，疫情冲击下各经济和市场演绎大体呈现“先进先出、长尾退出”特征，总量复苏掩盖下“节奏异步，结构分化”，继续成为下半年资产价格演绎的大背景。中国有望在全球率先进入“疫后新常态”，市场可能会逐步更加关注增长的持续性。

配置方面，综合增长、估值、政策及海外市场等因素，建议投资者“轻指数、重结构、偏成长”，在上半年的盘整后重新重视产业升级与消费升级等“新经济”大趋势。

中信建投：总体波澜不惊，不存在系统性机会

展望2021下半年的A股市场，总体上将波澜不惊，不存在系统性的机会，成长消费将占优。

具体来看，预期2021年下半年中国经济回落中将完成转型升级。因此，微小的边际变化，使市场表现为震荡状态。今年下半年，A股市场不存在系统性的机会，美债利率上行和汇率阶段性贬值，将带来负面的影响，市场整体将在当前状态下持续运行。

配置方面，成长股在经济下行的环境中将表现最优。标准的成长股定义为当期资本投入和未来产出，现金流表现为长久期的特征。同时，第二个特征是未来的产出与当前经济状态无关。从2019年至2020年以来，以茅台为代表的价值型股票，由于收入利润和现金流稳定透明，在相关模型估值过程中能够得到更大的终值，因此也表现为持续占优。

因此，建议投资者下半年关注四个方向：一是创新药和医疗器械为代表的医药生物行业；二是人工智能行业；三是新能源汽车和新能源行业；四是看好消费行业的盈利稳定性和长期性。

华泰证券：四季度前无需担心流动性拐点

目前至三季度末期间，将是投资A股的关键时点。10月之后，全球股市的盈利和估值两端或均将压力渐增。具体来看，经济短周期拐点或不早于三季度，非金融企业盈利能力拐点或不早于三季度；全球宏观流动性拐点或不早于四季度。

今年以来，全球大类资产沿着交易再通胀、交易通胀、交易类滞胀快速轮动，四季度之前，无需担心中国进入类滞胀阶段，无需担心全球宏观流动性拐点。

配置方面，当前至三季度末，核心资产、大市值、成长股的收益有望改善，风格切换是中长期趋势而非短期再平衡。从时间、弹性、盈利能力三维度看，建议投资者重点关注通用机械、自动化、啤酒、公路、零售、铜铝、玻纤、稀土、装饰材料、医疗器械、半导体等。

海通证券：股指年内有望创新高

今年上半年，中国表观经济数据和资产表现，似乎显示投资时钟已经转向了滞胀。然而，剔除基数效应并借鉴历史经验后，可以看到今年下半年通胀压力将下降，投资时钟依旧处在过热期，2019年1月开启的股牛继续。

具体来看，本轮盈利回升周期在时间和空间上都没走完，预计ROE高点或在2021年四季度至2022年一季度，股指有望年内创新高。

配置方面，建议投资者守正出奇致胜。守正指以茅指数为代表的龙头优质公司仍然值得配置。出奇指中大盘的智能制造是获取超额收益的关键。其中，智能制造方面建议投资者从三个方向挖掘机会：一是信息技术的应用，二是新能源技术的应用，三是传统制造技术改进与升级。

东吴证券：结构性乐观

对A股市场下半年的行情，持结构性的乐观态度，盈利增速的继续上调，将推动A股市场的结构性行情。

具体来看，外部环境方面，A股面临的风险还是比较大的。首先，海外疫情反复将延缓全球经济的复苏速度。其次，海外流动性出现预期收紧，这将在下半年持续笼罩全球股市。再次，海外资本市场预计将出现动荡并带来冲击。目前，美股的投资泡沫还是比较大的，且杠杆比较高，同时值得关注的是，散户在美国股市的力量正越来越大。

不过，A股内部政策正趋于积极。总体来看，目前国内经济尚没有恢复到潜在增长水平，特别是消费等指标，与疫情前的水平还有一定差距。因此，政策方面或不会出现收紧。同时，此前市场担心过快的紧缩，或带来一定面积的信用违约，但随着国内财政、信贷政策趋向积极，信用风险有所下降。

配置方面，建议投资者关注制造业和受利率上行利好的保险、银行。

兴业证券：保持震荡向上

展望下半年，A股市场预期将保持震荡向上的格局。

具体来看，基本面角度上，经济在疫情后的恢复中，预计全部A股（非金融）全年有望实现40%左右的盈利增长。流动性角度方面，全球面临高债务，流动性很难发生实质性的收缩，流动性“易松难紧”成为常态。因此，A股仍将持续受益于本轮放水。市场在三季度调整结束后，有望于年底迎来第三波行情。

配置方面，下一步看好成长的主线，建议投资者重点关注四个方向：一是万物互联方面的计算机、通信、电子等；二是医药，特别是医疗器械和医疗服务；三是新能源链条，在碳中和碳达峰背景下，可重点关注新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等；四是高端制造装备，如半导体设备、军工等。

安信证券：长牛基石未变

目前，A股复苏牛已经完成，疫情以来的经济与价格周期正在或已经见顶。展望下半年，复苏之后面临的是经济增速中枢下移。不过，A股中长期牛市的基石未变，如经济转型升级，优质公司ROE上升，中国居民增配A股等。

总体来看，下半年增长放缓，但再宽松力度有限，整体市场依然不是趋势市，结构上将分化。

配置方面，建议投资者关注长期成长赛道和短期景气向上的公司，会维持高估值水平，虽然其在外部扰动下，也会有回撤，但回撤后依然将是市场配置主线，如半导体、新能源、医疗服务、军工、新材料、人工智能等。

值得一提的是，下半年龙头躺赢策略或逐步失效。核心资产分化加剧，与经济总量增速强相关的龙头公司不再享受高估值溢价，未来将跟随行业景气预期下行逐步走弱。

中银证券：周期股有望估值扩张

全球大循环背景下，全球经济复苏与再通胀将是2021下半年宏观与市场交易的主旋律，周期股有望迎来估值扩张机会。

具体来看，下半年全A盈利修复周期仍将延续，全A年度盈利增速有望达到15%至20%。受益于通胀上行的金融周期板块将迎来估值扩张。风格上，市值因子会从大盘全面占优向中小盘倾斜。

从估值角度来看，扩张后期信用边际收敛，高估值板块均值回归的力量将会加强，低估值高增长的顺周期板块将成为配置首选。

配置方面，建议投资者关注两条主线：一是继续看好周期行业在下半年的表现。当前工业品已经处于本轮行情中后期，能化品处于行情中期，银行和贵金属尚处行情早期。二是以新能源和半导体为代表的高景气行业在今年依然有估值扩张的机会。社融温和下行，高景气行业依然会有估值扩张的机会。

方正证券：A股下半年风险或集中在8月至10月份

整体来看，下半年A股市场风险较大时期或集中在8月至10月份。上半年市场波动更多源于估值调整，而下半年三、四季度之交要关注业绩预期的变化，风险在于全球流动性预期变化以及经济超预期下行，市场风格偏向中小成长风格。

配置方面，科技将接力周期，成长价值均衡。下半年，估值有待进一步消化，行业配置仍需坚守景气主线，顺周期与大盘股盈利增速的比较优势减弱，中小盘科技股业绩的高弹性或将引导大小风格周期的切换。

具体而言，建议投资者关注两条主线：一是科技创新，如新能源汽车、半导体、国防军工、生物医药、云计算、大数据等。二是新消费和新成长，如医美、化妆品、高端家电、创意小家电、餐饮产业链、宠物经济等。