央行给银行定向投放1.5万亿资金，相当于两次降准

        在银行主动要央行做正回购回收短期流动性的同时，央行动用长期工具抵押补充贷款（PSL）向银行提供长期资金。

        综合多家媒体报道，中国央行近期针对特定银行进行了PSL(抵押补充贷款)操作，以提供基础货币，同时调降本次PSL利率至3.1%，以进一步支持实体经济发展。

        第一财经日报报道则进一步提及，此次PSL操作规模达1.5万亿元，期限可能是3-5年。不过，报道并未提及具体获得资金的银行。

        而央行6月2日最新发布的数据则表明，今年前五个月，央行一直在向国开行提供PSL资金，前5个月累计达到2628亿元，截至2015年5月末，PSL余额为6459亿元。

        央行同时称，为适时发挥价格杠杆的作用，以及适应存贷款基准利率的调整，分别于2014年9月、11月，2015年3月、5月经四次将PSL利率从4.50%下调至目前的3.10%，以引导国开行降低棚改贷款利率，加大对棚户区改造的支持力度，促进降低社会融资成本。

        所谓PSL，是指中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，其亦是一种基础货币投放工具。就在近期，为了推动地方债置换，商业银行持有的地方债被允许作为PSL的抵押物。

        就在去年，PSL工具横空出世，并被大规模使用。最大一笔即是1万亿元定向给国家开发银行，用于支持棚户区改造。当时的利率是4.5%，期限是三年。而此次利率大规模降低，或是促使银行更好支持实体经济。

        但值得一提的是，银行短期似乎并不缺钱，就在上周，央行还通过正回购回收了千亿资金。

        对此，分析人士指出，央行通过扭曲操作，回收短期资金，提供长期资金，一方面可以直接降低银行资金成本，另一方面也可定向支持稳增长项目。

        有分析人士指出，此次PSL可能也是兑现对银行的承诺，在地方定向发债后，可以用地方债抵押从央行获得资金。

分析师点评：

        招商银行分析师刘东亮：央行货币政策的操作重心已发生调整，MLF等短期流动性工具将退化为战术手段，PSL及其他形式的长期流动性工具将成为战略手段，只有提供期限足够长，成本足够低的负债来源，银行才有可能将资金用于投放贷款或配置长久期债券，否则资金将如5月那样滞留在货币市场。

        民生证券固定收益分析师李奇霖：当前外汇占款收缩，基础缺口亟需补充，PSL属长线资金，一方面可补充外汇占款留下的基础货币缺口，另一方面可降低特定领域（过去经济发展薄弱环节）的融资成本。

        海通证券宏观债券分析师姜超：媒体报道央行进行定向PSL操作，意在释放中长期资金，可视作中国版“扭转操作”，锁短放长，锁定充裕的短期流动性，释放稀缺的长期流动性，引导低利率从短端向中长端传导，印证央行宽松态度从未改变。

        中国经济的核心问题是产能过剩、负债率过高，从去杠杆经典公式看，低利率是降低负债率的必要条件，降低负债率只有三招：降低利率、增加权益以及债务减记。在去杠杆完成之前，央行仍需通过多种途径来降低社会融资成本，货币宽松仍是必需选项。未来降准降息、再贷款、PSL等货币政策工具仍有灵活操作空间。

        央行此番PSL操作一方面可提供长期流动性、增加银行配债资金并延长资产久期，一方面可稳定长端利率预期。当前货币宽松态度未变，宽松有望长期持续，长端利率调整有顶，维持10年国开债区间3.6%-4.1%的判断。