4444点见顶？牛市章鱼帝任泽平张忆东分析顶部信号

        买方和卖方多空对决再度开战。股市冲至6000点高位时，劝基民赎回股票基金的兴全球基金总经理杨东8年后再度发声称，“对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。”

        一些颇有市场号召力的卖方分析师则看多。兴业证券首席策略分析师张忆东则认为，这轮牛市到2020年之前都是“黄金期”；国泰君安首席宏观分析师任泽平指出，牛市是否到顶，关键要看今年年底经济是否探底。

        股市近期接连创阶段新高，不到两周的时间已经从4000点爬升至4400点，大涨也让股民操碎了心，网友直言：“涨得人心慌，真不知道什么时候就到顶了。”

        张忆东认为，这轮“被利用”的牛市是多层次资本市场的大牛市，是3至5年的长牛股权投资、直接融资的大时代。

        张忆东称，如果把中国比喻成一个公司，这个公司是在新的转型、再次创业阶段，2020年之前是黄金窗口。

        也就是说，2020年之前，牛市可能都不是顶部。

        不过，张忆东也说了，未来一个月行情可能是阶段性最高潮、高风险的区域，在享受高潮的同时，也要紧盯休整信号。

        这些信号可能是：

        1）官媒发声的舆论导向、引导预期上提示风险等。

        2）增量资金入场或是阶段性高潮，警惕政策调控如压缩融资杠杆等。

        3）股票融资节奏变化，如《证券法》修订、注册制是否会超预期推进等。

        任泽平则表示，股市能到多少点，核心是要确认今年年底经济是否能探底，2016年再确认牛市是否有顶部；其认为，中国经济正在加速探底，或将在今年晚些时候探明中长期底部。

        “一季度的GDP增速正在接近我们提出的新5%比旧8%好的判断。”任泽平说。

        对于股市，任泽平的分析是，经济和资本市场有三种前途。

        第一种是L型，牛市有顶部。任泽平认为，目前的牛市是政策市，如果基本面迟迟得不到改善的话，牛市就是有顶部的。

        第二种是U型，牛市不言顶。任泽平分析，如果政策调整到位，有效的去杠杆和出清，就可以实现经济的U型复苏和股票市场的长牛，牛市的驱动力将从政策驱动转向经济基本面驱动。所以是不是长牛，关键看经济基本面能否接过政策驱动。

        第三种则是经济止不住，增速换挡失败，重回熊市。

        不过，任泽平很乐观。他表示，从外看，牛市是由全球性的，相对美国、欧洲等国家，中国经济的筑底和股票的牛市只是晚了一些到而已；从内看，这轮牛市是改革牛，政府推动改革的勇气和决心是最大的红利，造就了牛市，所以只会前进，不会倒退。

        至于什么信号可以看到牛市顶部，民生证券研究院执行院长管清友列出了5个方面：

        第一，全国的房地产销售持续好转，库存明显去化，地产投资反弹。

        第二，政府大规模刺激超预期，基建投资重现30%以上的高增长。

        第三，社融和M2持续反弹，货币宽松转化为信用扩张。

        第四，CPI上行到3%以上，迫使央行收紧货币政策。

        第五，注册制推出，大规模IPO开始。

        管清友表示，只要这些信号尚未出现，音乐就不会停止，舞会仍可以继续；其认为，从基本面来看，本轮牛市的核心驱动因素有三个：房地产下滑背景下的居民资产重配、政府信用收缩背景下的银行资产重配和经济下行背景下的货币宽松。

        从房地产来看，管清友认为，连续的降息降准和信贷政策调整虽然对地产有提振，但效果并不明显。而中期内的库存压力和长期内的人口压力很难靠短期政策扭转，房地产的赚钱效应已经消失，股权造富时代开始。

        从银行资产重配来看，随着43号文规范地方举债机制、刚性兑付逐步打破，银行失去了重要的资产配置方向，使大量资金转向股市。管清友称，近期地方政府正在设法绕开43号文，通过PPP和城镇化基金等模式为银行提供新的政府信用资产，但由于机制尚不成熟，进展缓慢。

        从货币宽松政策来看，管清友认为，只要前两个因素不变，就意味着经济下行的趋势不变，而为了对冲经济下行压力，缓释债务风险，货币宽松就不会停止。

        所以，目前这些因素虽然发生了些变化，但还不足以扭转牛市的方向。

        截至4月23日收盘，上证指数报4414.51点，涨0.36%；深证成指收盘报14743.22点，跌0.04%；创业板收盘报2706.19点，涨2.70%。