公募基金两融业务政策开闸，四部门发文促进“卖空”业务

从未被允许的两融业务向公募基金打开了大门。 CFP 资料

        融资融券业务（也称两融业务）终于向公募基金打开政策大门，公募基金此机构投资者允许像普通投资者一样，加杠杆入市；同时，监管层也允许公募基金、券商资管等机构投资者融券卖出做空股票。

        4月17日，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、上海证券交易所、深圳证券交易所“四部门”联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》（下称《通知》）称，融资融券业务启动5年来，融资业务快速发展，但融券业务发展仍然缓慢。为了促进融券业务发展，支持包括公募基金、券商资管等机构参与融券交易，扩大融券券源。

        在市场看来，这是在鼓励基金、券商资管卖出股票做空市场。

        相对于四部门强调“融券业务”，基金业协会、证券业协会同日发布的《基金参与融资融券及转融通证券出借业务指引》（下称《指引》）同时兼顾了融资融券业务。

        两融业务即融资、融券两项业务，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。现在这一行为对公募基金放开。而在此之前，公募基金仅有分级基金产品，被允许向A份额“借钱”来放杠杆投资股市。

        国泰基金公司对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示，参考期货、期权刚可以参与时基金公司的行为，预计融资融券基金公司初期可能参与力度有限，预计股票型基金参与热情不高。但绝对收益基金会在未来适当参与对冲风险，加杠杆投资可能不大。

融券、转融券标的将扩至1100只

        除了两融业务，《通知》还指出，支持公募基金、券商资管等专业机构投资者参与转融券证券出借，增加市场券源的供给和需求。

        所谓转融券证券出借业务，是指证券金融公司将自有或者依法持有的证券出借给证券公司，以供其办理融券业务的经营活动。证券出借人以一定的费率通过交易所综合协议交易平台向证券借入人出借上市证券，借入人按期归还所借证券、支付借券费用及相应权益补偿。

        监管部门称，融资融券业务启动五年来，融资业务快速发展，但融券业务发展仍然缓慢。上述条款的出台是为了促进融券业务发展。

        上述业务放开后，《通知》支持条款还包括，推出市场化的转融券约定申报方式、优化融券卖出交易机制，提高交易效率、适时扩大融券标的证券范围。

        《通知》显示，近期，监管将融券交易和转融券交易的标的证券增加至1100只。

“对融券限制多，变相支持公募做多”

        上述《通知》针对的对象为公募基金、券商资管等专业机构投资者，而《指引》针对的对象仅为公募基金。《指引》明确了基金参与融资、融券业务的投资范围和比例，公募参与两项业务和基金资产净值挂钩，对融券业务的比例限制更严。

        融资业务方面，《指引》规定股票型基金、混合型基金可以参与融资业务。基金参与融资业务后，在任何交易日日终，股票型、混合型基金持有的融资买入股票与其他有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%；融券业务方面，采用绝对收益、对冲策略的基金可以参与融券交易。基金参与融券交易，融券资产净值不得高于基金资产净值的33%。

        沪上某基金经理对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者称，监管层将融资融券和基金资产净值挂钩，是为了控制规模。对融券的比例限制更多，原因之一是融券的流动性比较差，为了控制风险。此外，监管层还是想控制做空规模，在此细节上还是支持公募做多的。

        《指引》还明确了转融通证券出借业务的条件。文件显示，封闭式股基、开放式指数基金（含增强型）、交易型开放式指数基金（ETF）可以参与转融通证券出借业务。但在任何交易日日终，基金参与转融通证券出借交易的资产不得超过基金资产净值的50%，证券出借的平均剩余期限不得超过30天。

        上述基金经理称，从《指引》的发出到落地，实际上还需要一段时间。对股市影响短期难以有定论，放开了融资买入即对市场做多，但同时放开的融券业务即对市场做空。短期来看，公募会先以观望为主，因为公募基金并不是高风险偏好方，对收益稳定的要求属于比较高。两融业务放开，对基金经理的择股、择机能力要求提高 。

        各证券公司、基金公司：

        融资融券业务启动五年来，融资业务快速发展，但融券业务发展仍然缓慢。为了促进融券业务发展，现就有关事项通知如下：

        一、支持专业机构投资者参与融券交易，扩大融券券源。公募基金、证券公司资产管理计划等专业机构投资者设立的产品自产品成立之日起可从事融券交易。支持上述专业机构投资者在风险可控、保护持有人权益的基础上，参与融券交易和转融券证券出借，增加市场券源的供给和需求。

        二、推出市场化的转融券约定申报方式，便利证券公司根据客户需求开展融券业务。允许证券出借人和借入人自主协商确定转融券的费率、期限等事项，提高成交效率，满足市场融券业务需求。

        三、优化融券卖出交易机制，提高交易效率。投资者融券卖出交易型开放式指数基金（ETF)的申报价格，应当在交易所规定的有效竞价范围内，可以低于最新成交价。融券卖出所得价款，可以用于买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及证券交易所认可的其它高流动性证券。

        四、充分发挥融券业务的市场调节作用，适时扩大融券标的证券范围。根据市场发展情况，将适合于融券卖空的股票纳入融券业务和转融券标的证券范围，充分发挥融券卖空机制的市场调节作用。近期将融券交易和转融券交易的标的证券增加至1100只。

        五、加强融券业务风险控制，切实防范业务风险。各证券公司、基金公司应当进一步加强融券交易的内部控制和风险管理，切实保护投资者权益，确保融券业务健康有序发展。

        中国证券业协会

        中国证券投资基金业协会

        上海证券交易所

        深圳证券交易所

        2015年4月17日

关于发布《基金参与融资融券及转融通证券出借业务指引》的通知

        各有关单位：

        为落实《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》，支持基金依法参与融资融券、转融通证券出借业务，中国证券投资基金业协会、中国证券业协会制定了《基金参与融资融券及转融通证券出借业务指引》。经中国证券投资基金业协会第一届理事会、中国证券业协会第五届常务理事会分别表决通过，现予发布。

        中国证券投资基金业协会

        中国证券业协会

        2015年4月17日

        附件：基金参与融资融券及转融通证券出借业务指引

        第一条 【法律依据】为规范公开募集证券投资基金（以下简称基金）参与融资融券及转融通证券出借交易的行为，防范投资风险，保护基金份额持有人的合法权益，根据《证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》（证监会令第104号）等法律法规和行业协会相关自律规则，制定本指引。

        第二条 【业务定义】本指引所称融资融券交易及转融通证券出借交易根据《证券公司融资融券业务管理办法》、《转融通业务监督管理试行办法》定义。

        第三条 【参与原则】基金管理人运用基金财产参与融资融券及转融通证券出借交易，应当依据基金合同、招募说明书等约定，遵守审慎经营原则，制订科学合理的投资策略和风险管理制度，有效防范和控制风险，切实维护基金财产的安全和基金份额持有人利益。

        第四条 【参与范围和比例】基金参与融资融券交易及转融通证券出借交易，除中国证监会另有规定或批准的特殊基金品种外，应当遵守下列要求：

        （一）股票型基金、混合型基金可以参与融资业务。基金参与融资业务后，在任何交易日日终，股票型、混合型基金持有的融资买入股票与其他有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%。

        （二）采用绝对收益、对冲策略的基金可以参与融券交易。基金参与融券交易，融券资产净值不得高于基金资产净值的33%。

        （三）封闭式股票基金、开放式指数基金（含增强型）、交易型开放式指数基金（ETF）可以参与转融通证券出借业务。基金参与转融通证券出借交易，在任何交易日日终，参与转融通证券出借交易的资产不得超过基金资产净值的50%，证券出借的平均剩余期限不得超过30天，平均剩余期限按照市值加权平均计算。

        第五条 【老基金参与】本指引施行前已经获得中国证监会核准或注册的基金，符合法律法规、基金合同和本指引的要求，在更新招募说明书并公告后可参与融资业务和转融通证券出借业务。

        第六条 【转融券收入安排】基金管理人运用基金财产参与转融通证券出借交易所获得的财产和收益，归入基金财产。

        第七条 【信息披露】本指引施行后申请募集的基金，拟参与融资融券和转融通证券出借交易的，应当在基金合同、招募说明书、产品方案等募集申报材料中列明融资融券和转融通证券出借交易方案等相关内容。基金应当在季度报告、半年度报告、年度报告等定期报告和招募说明书（更新）等文件中披露参与融资融券和转融通证券出借交易情况，包括投资策略、业务开展情况、损益情况、风险及其管理情况等。

        第八条 【风险控制】基金管理人参与融资融券及转融通证券出借业务应当综合衡量现阶段的风险管理水平、技术系统和专业人员准备情况，建立相关业务流程和风险控制制度等并报公司董事会批准。在开展业务过程中，基金管理人应切实做好流动性风险和信用风险管理。

        第九条 【估值核算】基金管理人和托管人应当根据相关规定，在参与融资融券及转融通业务前，明确交易结算模式，包括各方在交易执行、资金划拨、资金清算、会计核算、担保品存管等业务中的权利和义务，建立资金安全保障机制。基金托管人应当加强对基金参与融资融券和转融通证券出借交易的监督、核查和风险控制，定期向基金业协会报送相关风险指标，切实保护基金份额持有人的合法权益。

        第十条 【基金评价】基金评价机构在基金评价中应当对参与融资融券及转融通证券出借业务的基金单独分类，不得混合评价。

        第十一条 【大集合参与】证券公司管理的投资者超过200人的集合资产管理计划，参与融资融券及转融通证券出借业务可以按照相关法律法规和合同约定，参照本指引执行。

        第十二条 本指引自公布之日起施行。