QFII一姐火线点评：上证50期货首日有无风险套利机会

        4月16日，中国金融期货衍生品市场两只新品种：上证50和中证500股指期货上市，给市场提供了新的衍生品工具，上市首日上证50股指期货暴涨，远超中证500股指期货表现。

        针对当日市场表现，齐鲁资管全球投资部总经理陆培丽认为，期货起到放大杠杆作用，上证50的一家给套利者提供了很好的无套利空间，获取无风险收益。

        此外，陆培丽认为，市场会出现阶段性的重估，而当前利率处于下降周期，对于中长期投资者来说，可投资券商、保险、地产等直接利率敏感型行业，电力、交通、建设等间接利率敏感性行业，以及互联网、医药、环保等行业。

        陆培丽来齐鲁资管前，曾在美林负责管理中国和香港投资业务，管理过10亿美元资金量的QFII（合格的境外机构投资者），是当时最大规模QFII产品之一。2013年，陆培丽获得亚太投资部业绩第一名，被业内称为“QFII一姐”。

以下为陆培丽的观点：

期货起到放大杠杆作用

        经过近两个月的小盘指数和中证500指数的上涨，大部分投资者都持有以成长为代表的小盘股，且估值相对较高，而对于大盘的相对持仓较少，上证50指数期货是一个比较便宜（不需要太多资金量），比较快的实现上涨的途径。

        以前要推动上证50指数的资金可能已经推动很多天的中小盘股，这是上证50期货出现溢价的原因。现货价格走势决定期货价格走势，这是衍生产品定价的基本逻辑。目前市场处于牛市阶段，今天市场对上证50指数期货和中证500指数期货采取的做法主要是通过其进行组合调仓，同时利用杠杆作用，可以节省投资本金。

        今天上证50期货的溢价给套利者提供了很好的无风险套利的空间，投资者可以考虑持有现货和期货，采取类似债券到期交割的思路，获取无风险收益。三只股指期货上市，包括期权，为市场提供了多种交易机会和模式，也丰富了市场结构。

市场仍将面临价值重估

        今天上证50指数上涨近4%，而中证500指数只有上涨1.4%。上证50超越中证500的现象已经持续性了1个星期了。所以大家只是根据上面第二个思路在这几个板块之间轮动。

        上证50的溢价原因已经在第一点里解释了，中证500折价的原因是从2月初到现在为止45%的涨幅累计了太多的获利盘，持仓较重，有兑现获利的需求。

        市场会出现阶段性的重估，从历史上的牛市以及去年7月以来，均有这种节奏的变化。阶段性存在大小盘轮动的情况，市场从估值和成长的角度在不断轮动，也属于投资过程中正常的投资行为。但中小盘、创业板等代表着创新和经济新热点，未来依然有重估的机会。

股市三大机会可挖掘

        从大类资产配置的角度， 我认为驱动这轮牛市的原因是利率的下降，流动性的推动，还有国际石油暴跌带来的利润率的提升。 当前大环境中最重要的特征就是利率处于下降周期，这将在中长期指引投资者考虑三个投资方向：

        一是直接的利率敏感性行业，包括券商，保险，地产。

        二是间接的利率敏感性行业，包括电力，交通、建设等行业，由于他们的负债较高，通常对利率十分敏感。

        三是利用久期的概念和逻辑，久期是一种测算债券发生现金流的平均期限的方法，可以用于测度债券对利率变化的敏感性，久期长对利率更加敏感。其中包括互联网，医药医疗，环保等行业的股票。

        从这几个月的变化来讲，无非在这几个板块里面轮动。流动性盛宴还没有结束，利率下降的步伐也还没有结束，这里需要警惕的是近期国际石油已经开始有逐步反弹，可能反弹的幅度会超出大家的想象。

        投资过程需要从大环境考虑，与2010年沪深300股指期货上市相比，经济周期、货币政策和股市环境已经完全不同了，2010年处于的阶段包括出台房地产限购政策，控制通胀压力，货币政策处于紧周期阶段。而2015年经济下行，央行通过释放流动性来推动市场预期的改善，地产等重大的经济政策以刺激为主，货币政策更趋宽松，决定股市的要素从根本上决定股指期货的走势。