网红股AMC上演股市大片

AMC的持续大涨，在本周并没有看到终结的迹象。本周，AMC院线收涨15%，报55美元。

在这样的股市环境中，爆米花都能成为买入信号。

上周三，在AMC娱乐控股公司公布了包括免费大份爆米花在内的股东奖励项目后，该连锁院线的股票上涨超过95%，创历史新高。第二天，AMC发售1155万股股票的计划导致股价大跌（最终售出均价为50.85美元每股）。

即使算上周四的大跌，AMC股票在过去9个交易日中也上涨了297%，今年内涨幅则达到令人震惊的2160%。

在Gamestop和黑莓公司的爆炒之后，再没有什么能够阻止这些疯狂的网红股票了。即便是AMC自身发布警报都不管用。在上周四发售新股的备案中，AMC警告称：“在现有情况下，您投资于我们的A类普通股可能会遭受全部或巨大损失”。

上周早些时候，AMC还向Mudrick资产管理公司发售了850万股股票。据彭博报道，Mudrick当天就已将这些股票卖出获利。AMC将此称为“为了公司增长而采取的明智的资金筹集举措”。

更多的股权稀释行为还在后面。该公司将在下个月的年会上寻求股东授权，计划从2022年起再增发2500万股。

尽管有这些不同寻常的预警和稀释行为，一些用户上周在线上论坛中仍对于该股票热情倍涨，说Gamestop今年1月上涨时也有类似波动。这使传统投资者感到更加迷惑和愤怒。

根据路透报导，在AMC这样的网红股股价持续上涨之际，美国SEC表示正在密切关注市场，寻找任何不当和操纵行为的迹象。SEC的一位发言人在一份声明中表示，“鉴于某些股票持续波动，SEC的工作人员正在继续监测市场，以确定是否存在任何扰乱市场、操纵交易或其他不当行为。”

投资研究公司New Constructs的首席执行官David Trainer近期写到：“AMC娱乐公司的股价大涨，是我们正处于网红股票驱动的投资大趋势中的又一证据”。“华尔街局内人正在对网红股票个人交易者的天真举动展开围猎。单从基本面来看，没有理由购买AMC股票。”。

试图从基本面给AMC的上涨找到合理解释肯定很难，但也许能给投资者带来一些启示。

在本轮股票发售之后，AMC企业价值已达350亿美元，接近2018年底的6倍。而2018年是美国电影票房破纪录的一年。那时，三家最大的上市电影院线公司的企业价值约为美国国内电影总票房的1.6倍（电影连锁院线一般举债较多，用企业价值来衡量更合理）。

现在，AMC的企业价值是糟糕的、饱受疫情冲击的电影票房的17倍（2020年美国电影票房仅为21亿美元）。

一般来讲，电影院线三分之二的销售收入来自电影票，剩下的来自于汽水和爆米花。对于行业的挑战在于，在居家在线看片一年后，是否会有足够多的电影爱好者重返影院，并像从前那样慷慨消费。

行业也许会经历一段整合时期，就像本世纪初电影院转向体育馆式阶梯座位，曾迫使一些影院经营者破产和整合。美国最大的电影院线之一Regal Cinemas曾在2001年登记破产，并在后来走出破产状态后，进化成为赚钱机器。当然影院经营者数量的减少也有帮助。现在，能进入另一个高投资收益和更好现金收入时代的影院经营者则更少。

实际上，或许通过兼并等，AMC有望成为后疫情世界的机会主义者。最近的股票大涨推动了这种希望的自我实现，有利于该公司筹集新资本——仅本季度，AMC就通过发行股票筹资12.5亿美元。

AMC首席执行官Adam Aron上周二扬言：“随着我们的流动性增强，疫苗覆盖人口增加，以及票房大片马上就要上映，AMC要再次开始发动进攻了。”

如果AMC能够拓展市场份额，且如果美国电影票房回归2018年水平，该公司的总收入有望达到90亿美元——其中含60亿美元电影票收入，30亿美元零食收入。2018年的收入是55亿美元。

然后，如果随着行业规模增长导致利润率提升，且如果新产能需求不足使AMC不必投资于新影院，该公司每年也许能够创造6亿美元的自由现金流，约为疫情前现金创造能力的3倍。

按照6亿美元的自由现金流，根据近期价格，可计算出该股票的自由现金流收益率约为2.4%。该收益率表明，该股票虽然看起来贵，但也不是完全没有道理。标普500指数股票的自由现金流收益率约为3.4%，其他标普非必需消费类股票则为3.1%。

这虽然为基本面投资者提供了一线希望，但6亿美元自由现金流的假设有些问题。这其中有很多的“如果”和“也许”，AMC历史上从没有像这样多地创造过现金流。

行业内的整合也不一定带来成功。AMC在市场中的份额也许会上升，但还是有竞争者存在，如Cineworld Group拥有的Regal Cinemas，还有Cinemark Holdings。

但这几家的股票都如不AMC交易得那么火爆。Cineworld股票比其52周低点上涨283%，但比历史最高点低78%。Cinemark股票比其52周低点上涨183%，但比历史最高点低51%。与此相比，AMC股票比其52周低点已上涨2230%。

AMC及其同类公司还面临在线视频网站的竞争。电影院线独家放映的窗口期正在缩短，疫情更是使其雪上加霜。

华尔街并不认同其增长潜力。从10名股票分析师的预测看，AMC股票的平均目标价位是5.25美元，最高价位是18美元。疫情前，在AMC股数还没有这么多时，分析师给出的平均价位目标是15美元，这意味着当时AMC的企业价值为约70亿美元，比现在的350亿美元可低太多了。

然而，分析师的确预测AMC的自由现金流为正——2022年约为1300万美元，2023年约为9000万美元。

按这样的现金流水平，根据AMC股票基本面讲的故事，即使往轻了说也是太牵强了。然而，估值过高从来都不是赌股价下跌而去做空股票的好理由。在网红股票崛起中，市场中存在的大量做空份额已成为普遍因素之一。现阶段，与从市场认识到股票太贵中获取的潜在收益相比，空头遭受挤压的风险要大得多。

归根到底，投资和交易是两种不同的技能。两者虽然都能让人赚钱，但重要的是不要混淆。

AMC投资者也许对此能够理解。来自加州San Fernando Valley的27岁作家Natalie Camacho说：“我认为，对于你看到的多数购买网红股票的个人投资者，他们实际上是为了证明一个观点”。

在网红股票开始兴起时，她在今年1月以100美元的价格买入了11股AMC股票，预期该公司会从疫情后的重新开放中获益。她说由于没有1万美元可用于买股票，曾认为投资的世界与己无关。在社交媒体上，AMC股票交易被描绘成小人物与华尔街大公司之间的战役，这对她有吸引力。

“吸引我的是一种共通的感觉，我们在并肩作战”。她说：“有一种感觉是，如果我们把钱汇集在一起，虽然不能变得富有，但却足以促成改变”。

无论最终结果如何，她正在用损失不起的钱来打赌。上周四早晨，她每股100美元的投资已涨到每股460元。“也许从长期来看，这是一个糟糕的主意，但目前我们还在坚持”。