监管重锤悬顶，电子烟“杠把子”思摩尔市值腰斩

斑马消费 范建

电子烟行业蒙眼狂奔，行业企业收入和利润逐年暴增。然而，管理的真空不会永远存在，监管的重锤可能随时落下。

受电子烟行业监管新政的影响，全球电子烟“杠把子”思摩尔国际股价持续低位运行，今年年内跌幅超过47%，市值蒸发超过2500亿港元。

电子烟“印钞机”

2006年创立思摩尔国际（前身“麦克韦尔”）时，创始人熊少明可能也没想到电子烟行业会发展这么快，公司能在短时间内做得这么大。

在前不久举行的年度股东周年大会上，熊少明说，公司创立之初，他拥有100%股权，后面不断稀释，到目前仅剩5%左右。

据他讲述，当公司做到7000万左右利润时，曾想小富即安。A股公司亿纬锂能是他们的合作方，对电子烟行业的发展前景看好，想不惜代价拿下思摩尔。在10亿开价面前，亿纬锂能眼睛都没眨一下满口答应。如果这桩交易就此达成，就没有了思摩尔国际的创富神话。

后来，熊少明和其他股东又回购了不少股份，一起带动公司不断做大。

电子烟的流行是从欧美开始的，但很多人并不知道，它真正发源地是中国。

早在2003年，中国药剂师韩力为了帮助自身戒烟，减少卷烟对身体的危害，经过不断尝试，发明出了电子烟。2005年，这种似烟非烟的产品，以“如烟”为品牌上市销售。

当时，“如烟”的最低价599元/支，烟斗型产品的最高价达到16800元。即便如此，可以帮助戒烟的噱头以及大规模的广告轰炸，巅峰时期如烟的销售额近10亿元。

随着媒体对如烟戒烟功能的质疑、山寨产品的出现，以及市场竞争的加剧，公司连续亏损。终在2013年被国外烟草公司收购，品牌就此被雪藏。

尽管如烟衰落，电子烟行业却迎来了高速发展期。特别是在2018年和2019年，国内电子烟行业迎来风口，创业企业大量涌现，资本疯狂涌入。

2018年1月，原Uber中国中区总经理汪莹创立雾芯科技，推出电子烟“悦刻RELX”品牌。3年之后，即在纽交所上市，当前公司市值155亿美元。

思摩尔国际是悦刻等电子烟品牌的代工方，也是全球最大的电子烟生产企业。

机构报告显示，2020年，思摩尔国际在全球电子雾化设备制造领域的市场份额高达16.9%，比上年提高了2.4个百分点。

2016年-2020年，思摩尔国际营业收入从7.07亿元猛增至100.09亿元，年内溢利从1.06亿元增至23.99亿元。

因为掌握了电子烟雾化的核心技术，公司在行业拥有充分的话语权，因此，一直保持着较高的毛利率，2020年甚至飙升至52.9%，经调整后的净利率达到38.9%。

市值蒸发2500亿

2020年7月10日，思摩尔国际（06969.HK）在联交所挂牌上市，成为中国电子烟第一股。

随着电子烟行业的快速增长，公司在资本市场受到强烈追捧，总市值一度超过5000亿港元。

不过，行业政策和监管的风险一直存在。

2019年11月，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局，为治理电子烟行业的销售乱象，保护未成年人免受电子烟侵害，联合出台相关公告，要求各类市场主体不得向未成年人销售电子烟，并敦促电商平台及时关闭电子烟店铺并下架相关产品。

这被行业称为的“断网”事件，在短期内对电子烟品牌造成了一定的冲击，各大品牌纷纷开始了线下网点的布局，悦刻RELX的线下专卖店数量目前已超过1.5万家。

今年3月22日，工信部和烟草专卖局修改烟草专卖法实施条例并征求意见，提出将电子烟等新型烟草制品参照烟草有关规定执行，这一新的监管措施一旦落地，意味着电子烟行业整个产业链都将发生颠覆性的改变。

受这一重大消息影响，3月23日，思摩尔国际股价应声大跌，当天跌幅高达27.2%。此后，公司股价再未能回归高位。

正因为目前政策的不确定性，电子烟行业一旦遇到风吹草动，就会引发相关企业股价的剧烈波动。

5月26日，国家卫建委发布《中国吸烟危害健康报告2020》，明确指出“电子烟是不安全的”。思摩尔国际股价闪崩，跌幅一度接近20%，当日最终下跌17.10%，收报51.15港元。

最近几个交易日，思摩尔国际股价持续阴跌，6月4日再度大跌11.27%，报收于47.65港元，较1月25日的最高点跌幅超过47%，公司最新市值2842.84亿港元，年内已蒸发2500亿港元。