降息降准预期加强，瑞银证券重新看好保险股和券商股

近期非银行金融板块出现明显回调，尤其券商股

        自2014年12月中以来证券指数下跌近20%。1月8日以来，中信证券A、海通证券A股价分别下跌25.5%、20.0%。

        根据Wind一致预期，大券商估值水平由2015年36.0倍PE（市盈率）和3.3倍PB（市净率）降至目前29.9倍PE和2.8倍PB，中小券商1由52.0倍PE和5.1倍PB降至44.5PE倍和4.3倍PB。保险指数近1周下跌12.9%。

近期利空政策密集出台，短期对政策不必过度悲观

        如我们预期，监管层加强对杠杆性资金的监管。

       1月28日，证监会对剩余46家券商融资券业务开展现场检查（两融检查的延续）；同一天，有媒体报道，监管层要求加强信贷管理，严控信贷资金入市；1月29日，有媒体报道，保监会计划开展险资两融业务检查。此外，华泰提高股票和ETF的保证金比例，1月30日证监会给予24家IPO（首次公开发行）批文，发行节奏显著加快。

        我们认为，近期利空政策密集出台后，短期对政策不必过度悲观，一个不确定性是“金融反腐”进展。

保险行业基本面依然强劲继续看好，券商仍需等待盈利预期修正

        我们重申寿险行业基本面依然强劲：1月份业绩有望超出市场预期、投资渠道继续放开。在此情景下，我们预计2015年投资收益率继续维持高位，近期政策面仍利好居多。

        券商1月月报即将出台，市场基于去年12月高点对2015年业绩做出过于乐观预期，我们认为，近期估值水平大幅修正后仍需等待盈利预期修正，对行业看法由此前“短期谨慎”，转向“建议开始关注低估值券商”。

降息降准预期加强，继续看好保险股、关注低估值券商

        近期利空政策密集出台后，我们认为短期对政策不必过度悲观。考虑到PMI未达预期，以及外汇占款减少，市场对降准或降息预期进一步加强。

        我们认为，若降息或降准，市场流动性增加，利好高beta的券商和保险。我们继续看好基本面强劲的保险股，券商观点由“短期谨慎”转向“关注低估值券商”。