股票期权首日秀：投资者选择看多3月份蓝筹股

        国内首个股票期权产品——上证50ETF（交易所交易基金）期权今日正式登场。根据上证所公布的期权合约开盘参考价，50ETF购3月2200的开盘参考价是0.1812元，涨停价是0.4103元，跌停价是0.0001元。其中三四月份的跌停价都是0.0001元。

        所谓股票期权，是指股票资产（包括单一股票和ETF）的买方在约定的时间、以约定的价格买入或者卖出约定标的的权利。期权本身具有极大的杠杆效应，放大收益和亏损，在目前风险偏好较大的市场环境中容易受到热捧。

        2月9日，上海市委书记韩正、中国证监会主席肖钢到场鸣锣，上海市市长杨雄和上海证券交易所理事长桂敏杰揭牌。证监会副主席姚刚和上海市委常委、常务副市长屠光绍到场祝贺。

        齐鲁证券资产管理公司董事长章飙在其微信朋友圈里激动地表示：“期权一小步，市场一大步。 今天注定将记入中国证券市场的史册，尽管可能交易量小得可怜，尽管做市商可能在楚河汉界两岸隔着大老远只摇旗呐喊，不主动出击，买价隔着卖价好几天街，但我们已经开张了。期权来了。”

        上午沪深两市开盘涨跌不一，上证指数以3049.11点低开。鸣锣后，上证所数据显示，上证指数报3062.45点，跌0.44%；上证50指数报2321.06点，跌0.18%；50ETF指数报2.289点，跌0.09%。50ETF即时成交量已达2037张，累计成交金额422万元。其中，最活跃的合约为50ETF购3月2200，成交107张，涨2.26%。截至下午收盘，该期权合约报0.1826元，涨0.77%。

        根据安排， 2月9日上市交易的上证50ETF期权有认购、认沽两种类型，四个到期月份，五个行权价格，合计40个合约。合约简称是对期权合约要素的简要说明。例如“50ETF购3月2300”，“50ETF”代表合约标的的证券简称，“购”代表认购期权，“3月”代表合约的到期时间为2015年3月份，“2300”代表合约的行权价格为2.30元。这一合约简称代表的是，上证50ETF在2015年3月到期、行权价格为2.30元的认购期权合约。

        上证50ETF期权的标的为华夏上证50ETF，全称为上证50交易型开放式指数证券投资基金，基金代码510050。该基金主要跟踪并完全复制上证50指数。

        上证50ETF成立于2004年12月30日，管理人是华夏基金，迄今为止其一年涨跌幅为上涨59.43%；三年涨跌幅为上涨39.01%。截至2015年1月9日，上证50ETF的基金份额为98.97亿份，基金规模为250亿元。

        根据上海证券交易所数据，上证50指数的流通盘为3011.41亿万股，合计流通市值共计3.91万亿元。

        截止下午收盘，50ETF期权上市首日全天总成交量18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全天未平仓合约数11720张。

        全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。

        受期权助推，在券商股的带动下，上证指数温和回升。截至下午收盘，上证指数以3095.12点报收，涨19.21点，涨幅0.62%；深证成指收盘报10868.14点，涨0.71%；创业板指收盘报1708.85点，跌1.28%；上证50指数收盘报2366.77点，涨1.79%，跑过大盘。

        金融股则重回红盘，券商、保险、银行三个板块内可交易的个股无一下跌。券商板块重回板块涨幅首位，整体上涨4.78%，其中西部证券涨停，东吴证券、兴业证券涨幅居前，国信证券涨幅最小，涨3.18%。

        2月9日A股机构资金大量流入金融股。从益盟操盘手数据来看，A股机构资金流入前10的个股分别为兴业证券、中信证券、中国平安、中国人寿、长江证券、东吴证券、西部证券、大智慧、中国南车和光大证券。

        齐鲁证券资管对冲基金部副总经理、人称”QFII一姐“的陆培丽预测 ：“一般来说期权的前月会比后月交易活跃，因为大家对波动率的估计会更加准确，且相同行权价杠杆更高。估计前期做市商会比较保守，刚开盘价差可能会拉的比较大。期权首日交易估计交易量不会特别大，如果出现价差特别大的，套利机会也不一定多。”

        陆培丽给出的交易策略是：如果根据模拟交易行情，期权的隐含波动率大约在40-50vol之间，这个波动率在目前的行情看来，有一定机会。在高波动率的情况下，通常可以利用期权的特性组成很多结构性产品，这相比于在低波动率的情况下更为有利。

        在集合竞价阶段，陆培丽下的第一单50ETF沽3月2200成交，成交价格是0.0796。

        从开盘成交来看，最活跃的合约是上证50ETF购3月2200，成交179张，成交价为0.1852元，涨2.21%。

        陆培丽对此表示：“一如所料，期权的套利暂时不存在任何机会。交易频繁的合约价差较小，交易量较小的合约价差较大。”

        

        

        1.参与门槛

        个人投资者：证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元。

        机构投资者：证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币100万元；净资产不低于人民币100万元。

        2.交易品种

        试点初期，仅一个品种——上证50ETF期权。目前，全市场仅一只上证50ETF与之相对应——华夏上证50ETF。

        3.交易时间

        交易时间为每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13：00至15:00。

        其中，9:15至9:25为开盘集合竞价时间，14:57-15:00为收盘集合竞价时间，其余时段为连续竞价时间。

        4.期权种类

        股权期权分两类，认购期权和认沽期权。

        其中，认购期权是指持有人有权在指定限期内，以指定价格买入一定数量的相关资产。

        认沽期权是指，持有人有权在指定限期内，以指定价格卖出一定数量的相关资产。

        5.涨跌停制度

        涨跌幅度根据以下公式计算得出：

        合约涨跌停价格=合约前结算价格±最大涨跌幅

        认购期权最大涨幅=max｛合约标的前收盘价×0.5％，min [（2×合约标的前收盘价－行权价格），合约标的前收盘价]×10％｝

        认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10％

        认沽期权最大涨幅=max｛行权价格×0.5％，min [（2×行权价格－合约标的前收盘价），合约标的前收盘价]×10％｝

        认沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10％

        简单理解，认购期权和认沽期权的最大跌幅均为10%。但认购期权和认沽期权的最大涨幅，需要根据公式动态计算。

        6.合约单位

        每张期权合约对应10000份上证50ETF基金份额，即每张合约代表买入或卖出10000份上证50ETF份额的权利，其合约名义价值约2.5万元。

        7.合约到期月份

        《交易通知》明确，合约到期月份为当月、下月及随后两个季月，共4个月份。首批挂牌的期权合约到期月份为2015年的3月、4月、6月和9月。

        按照认购和认沽两种期权类型、五个行权价格、四个月份计算，首次挂牌一个标的证券的期权合约数计40个。

        8.行权价格

        首批挂牌及按照新到期月份加挂的期权合约设定5个行权价格。上证50ETF收盘价与上证50ETF期权行权价格间距的对应关系为：3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5元，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，100元以上为5元。

        例如，50ETF在2014年12月第四个星期三（12月24日）收盘价为2.256元，最接近收盘价的行权价格间距整数倍的价格为2.30元，那么新挂合约的五个执行价分别为2.20/2.25/2.30/2.35/2.40元。

        上市初期，上证所50ETF期权只设置了5个行权价格，包括1个平值合约、2个实值合约和2个虚值合约。

        9.持仓限额

        《交易通知》规定，单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务，下同）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。

        为什么限制如此严格？上证所称，ETF期权试点工作是中国资本市场“无实践、无先例”的重大创新，为避免投资者不理性交易影响期权的功能，设置了较严格的投资者准入和持仓限额管理制度。

        而从美国的经验来看，美国芝加哥期权交易所（CBOE）1973年4月26日上市首日，16只股票期权合计成交量只有911张，当年成交也不过110万张。

        10.个股期权进展

        据上证所副总经理谢玮介绍，从2013年12月26号开始，交易所开始了全真模拟交易。全真模拟交易合约标的包括中国平安、上汽集团两只股票和上证50、上证180两只ETF，首日上市合约总数计160个。