80后基金大佬：卖飞茅台，却赢了张坤

“千万不要在每个人都热情满满的时候随众进场，又在市场调整的时候恐慌离场。”

正如身上的“暖心大白”标签，谢治宇一贯排斥将自己过多地暴露在风险之中，而是追求均衡配置和性价比下的极致稳健。

今年以来，谢治宇的前十大重仓股中，大手笔配置了在市场看来具有防御性质的银行板块。在他看来，“今年大概率是一个平淡的年份，对收益要降低预期。”

正如足球赛场上的防守反击，只有防得住，才能有机会取胜。

由于谢治宇追求稳健性价比的风格，他曾卖飞了茅台，以至于错失了茅台近几年的主升浪。自今年3月低点，中证白酒指数已上涨超48%，但兴全合润前十大重仓股中并未出现白酒股。

但是失之东隅，收之桑榆，谢治宇掌管的兴全合润年化收益率，成功超越张坤重仓茅台的易方达中小盘。

这位80后基金经理到底是如何炼成了独门绝技？

01、年轻有为

在基金圈，有太多优秀的基金经理可以用“年轻有为”来形容。原中邮基金的任泽松29岁问鼎公募基金年度冠军；诺安基金的蔡嵩松34岁火遍大江南北。

但如果只能选出一个最合适这个词语的，或许非谢治宇莫属。

1981年出生的谢治宇，是复旦大学统计学学士和金融工程专业硕士。2007年，26岁的谢治宇毕业即加入了兴证全球基金。

一米八几的个头，身材魁梧、肤白，同事亲切地喊他“大白”。而“大白”也正如他的性格，谦逊随和。

刚到基金公司，谢治宇担任的是TMT和新能源方向研究员。因为踏实上进，2011年，年仅三十的谢治宇被晋升为专户投资经理，管理专户产品（向特定客户募集资金，追求保本和稳健收益，类似于银行理财产品）。而正是这段特殊的经历，让谢治宇形成了谨慎稳妥的投资理念，格外在意回撤风险、追求绝对收益。

2013年1月底，谢治宇从专户业务转战公募产品，与张惠萍共同管理兴全合润混合基金。那时已是张惠萍公募生涯的尾声，谢治宇接手之时就拿到了实权。

彼时，兴全合润的规模只有8.82亿元，净值为0.97元，业绩一直与业绩比较基准和沪深300相持平。谢治宇接手后对持仓进行了大范围的调整，加入了美的电器、贵州茅台、青岛啤酒等公司。

经过谢治宇的调整，兴全合润的净值开始快速提升，逐渐跑赢业绩比较基准和大盘指数。出色的业绩很快就引起了市场的关注，谢治宇也开始在基金行业崭露头角。

截至2021年6月3日，谢治宇接管兴全合润八年来，创造了747.88%的区间回报，年化收益29.18%，超越比较基准的655.41%，同类排名2/391。

2014年底，谢治宇开始管理兴全轻资产，这也是他职业生涯的第二只基金，很快兴全轻资产也表现出了较强的业绩优势，投资者慕名而来。截至2017年底，谢治宇管理的基金规模首次突破百亿，两只基金的规模都实现了指数型增长，他也开始成为各类评选奖项中的宠儿。

市界翻阅了谢治宇的获奖纪录，其中最具代表性的就是八座金牛奖杯。金牛奖被称为基金界的奥斯卡，能够获得该奖项的绝对是行业内的翘楚。普通的基金经理拿一次都是困难重重，谢治宇从业八年，拿了八个，足见其能力之强。

此外，兴全合润和兴全轻资产都获得了晨星、银河、海通等七大权威机构授予的最高五星评级，能同时获得这样殊荣的基金经理，更是凤毛麟角。

2017年年底，谢治宇晋升为投资总监。据Wind数据显示，当时，全市场共有44位80后基金经理（已披露数据的），谢治宇是唯一一个投资总监。

一个月后，谢治宇掌舵的兴全合宜创下了一日吸金327亿元的神话。该纪录直到2019年市场进一步复苏，才被广发基金的刘格菘打破。谢治宇的管理规模迅速扩张至437亿元，彼时，张坤的管理规模不足180亿元，谢治宇的行业地位不言而喻。

02、年化收益超张坤

2020年年底，张坤以1255.09亿元问鼎“公募一哥”，成为公募基金22年历史上首位千亿级别基金经理（主动权益类基金）。今年一季度，张坤以1331.09亿元管理规模，再度领跑市场，谢治宇则刚刚迈过600亿元大关。

短短三年，两人之间的角色悄然对调。究其原因，就差在“一口酒”上。

两人所在的易方达基金和兴证全球基金，代表着公募基金的两座高峰。易方达是主动偏股规模的一哥，兴证全球基金则是“良心基金”的高地（兴证全球基金从成立之初便坚持“精品”路线，注重公司投研实力和投后管理，极少在高位发行产品或者大范围发行产品，因此常被投资者称为良心基金公司）。有人说，易方达有多爱酒，兴证全球就有多不爱酒。张坤和谢治宇就是两家的绝对代表。

作为当前基金行业中生代最强的基金经理，谢治宇和张坤身上有着鲜明的对比。张坤可以说是巴菲特的忠实信徒、典型价值投资者，谢治宇则没有特定流派。

以二人的代表作易方达中小盘和兴全合润为例，易方达中小盘的核心仓位集中在食品饮料行业。张坤对白酒的持仓长年保持在三成以上，贵州茅台从2013年二季度出现至今，一拿就是八年，五粮液、泸州老窖也是张坤重仓股名单中的常客。靠着家电、白酒、医药龙头，张坤迅速出圈，直至顶流。

谢治宇的持仓更加分散，所投行业包括家电、银行、保险、医药等。截至3月底，该基金前十大重仓股中并未出现任何一家酒企。中国平安是他持有最久的公司，也就拿了4年，海康威视、兴业银行、平安银行的持仓仅为一个季度。

张坤能够异军突起，主要还是选择了以白酒为代表的消费股。从2008年年底至2021年2月18日高点，中证白酒指数累计上涨1925.25%，同期上证指数涨幅仅为100.52%。

据Wind数据显示，截至6月3日，两位基金经理对这两只产品的管理时间都已超8年，兴全合润的最新管理规模为269.5亿元，年化收益率29.18%；易方达中小盘的规模为314.64亿元，年化收益率27.41%，两者相比，谢治宇略胜一筹（规模数据截至3月底）。

谢治宇虽然错过了以白酒为代表的消费股腾飞，但还能长期保持在行业前列，能力不容小觑。

市界调取了两只基金的历史业绩，发现2013年～2015年，张坤的业绩明显弱于谢治宇。而从2016年陆港通正式开通，市场风格由中小盘转换为以核心资产为代表的蓝筹风，张坤开始后来居上，业绩逐渐反转。

虽然，现在的谢治宇“滴酒不沾”，但对于白酒，其实他曾有过短暂布局。

2013年前后，反腐风暴和塑化剂事件令白酒行业一落千丈，贵州茅台股价一度重挫50%。面对这样的反常表现，大家纷纷选择了一键卖出。私募大佬但斌一度陷入两难；民间股神冯柳则先知先觉，逃离白酒、转战医药，躲过了这轮暴跌。

而初任基金经理的谢治宇、张坤则反其道而行之，不断加仓贵州茅台，把握住了茅台的价值洼地。

2014年1月，贵州茅台在创下118元的四年多低点后，终于开始触底反弹，一路震荡向上。张坤迎来了好日子，但一向谨慎的谢治宇早已在几次反复中，悄然撤离，2016年二季度也成为他持有贵州茅台的最后一个季度。

除了贵州茅台，谢治宇也曾在五粮液、老白干等酒企上进行过尝试。

2014年年底，五粮液跻身兴全合润的前十大重仓股中，直到2019年年中，中端白酒口子窖仍位列第八大重仓股之位。

此后，白酒股虽未再出现于兴全合润的重仓股中，但是基金半年报和年报的全部持仓数据中，还是可以看到极少比例的白酒股，比如老白干和口子窖等。

03、自成一派

对于白酒股的错失，在2020年底的一次访谈中，谢治宇表现出了遗憾。他坦言这两年在白酒股上确实犯了错，归根到底是对于行业韧性的认识不足。

入行初期的专户管理经历，对于谢治宇个人投资风格的形成有较大影响。体现到公募基金运作上，就是他对于净值波动的控制格外关注，注重追求绝对收益。对应在投资风格上，谢治宇的选股更注重分散和均衡，涉猎范围包括光伏、银行、医药、家电、酒店、传媒等行业。

谢治宇从不会重配任何行业，单一行业配置不会高于20%。前十大重仓股的占比也基本控制在50%以内，与张坤、萧楠动辄70%-80%的重仓占比、单一行业占比近四成的投资风格，形成了鲜明对比。

或许正是这样的一种均衡的思路，谢治宇的产品相较于主题色彩浓厚的基金，缺乏强劲的进攻性。反映到业绩上，就是他的基金很少有表现异常突出的时候，但长期却能保持着不错的相对业绩。

市场上的基金经理大致可分为“价值型”和“成长型”两类。谢治宇则认为自己既不是纯粹的价值型选手，也不是纯粹的成长型选手，同时他反对给个股贴上成长或价值标签。

所以，谢治宇会通过自下而上的研究方法去找到好公司，尽量去持有它，然后均衡地构建组合，让组合做到相对平稳。

刚开始投资的时候，他非常注重性价比，超过某个价格时就会卖掉，因此错失了茅台、五粮液的机会，导致收益率并不理想。后来，谢治宇加大了“好公司”的比重，减少了估值的束缚。

由于性格、经历、偏好不同，每个人的投资风格都不尽相同，甚至天差地别。市场上将张坤比作中国巴菲特，将朱少醒视作中国的彼得•林奇，谢治宇则游走于二者之间，国际上暂无可以对标的人物。他的持仓既不分散也不集中，既强调选股又强调估值，在长期保持80%以上仓位的前提下，谢治宇通过选股进行择时。

通过自成一派的投资风格，谢治宇实现了长期稳健的投资收益，经历过多轮牛熊转换的他，也早已习惯瞬息万变的市场。面对春节后A股的极速调整，谢治宇迅速作出反应，一季度大举买入兴业银行、平安银行等，以应对市场波动，降低业绩回撤风险。

据Wind数据显示，截至6月3日，兴全合润的年内收益为7.37%，位列五位基金经理之首，紧随其后的是刘彦春的景顺长城新兴成长，而同期张坤掌舵的易方达中小盘收益仅为0.01%。

经历过春节后的至暗时刻，4月以来资本市场有所回暖，上证综指、中小板、创业板指、科创50悉数飘红，医美板块掀起涨停潮，以白酒为代表的抱团股有所止跌，市场激情再度被点燃。

5月27日晚间，基金业协会公布基金市场数据，截至4月底，国内公募基金资产管理规模突破22.51万亿，再创历史新高。股票基金总规模环比增长3.37%，同期混合型基金净值也实现了正增长。

全民理财时代拉开帷幕，公募行业群雄争霸，基金经理们早已摩拳擦掌、蓄势待发。作为顶流基金经理，谢治宇也毫无意外地被裹挟进这场无硝烟的战争中。不过，一向低调的他，却“无心恋战”，只想安静投资。

4月初，有媒体问到谢治宇“假想敌”时，他表示，“我给自己定了个目标，希望在合润满十年的时候，年化收益率大概有25%，所有产品都有令人满意的年化收益率”。如今，距离他的十年之约还有不到两年时间，兴全合润的年化收益仍保持在29.18%高位。谢治宇能否如愿完成任务？我们拭目以待。

（作者丨王妍 编辑丨韩忠强）