养老金并轨落定，中金公司呼吁放开养老金股票投资

        养老金的运营管理应兼具安全性和收益性。通过对美国、智利、瑞典和挪威养老金管理制度的回顾，以及对新加坡和中国香港这两种各具特色的养老金管理制度的分析，可以将养老金的运营管理分为政府部门集中管理和私人部门竞争管理两种模式。

        前者如新加坡的中央公积金，瑞典的国家养老基金，美国的联邦社保基金，挪威的全球养老基金。后者如香港的强积金计划，智利的个人账户养老金计划，美国的雇主养老金计划。大部分国家会同时使用以上两种方式，或其中一种为主，一种为辅，以对不同层次的养老金进行管理。总体上看，不论是哪种管理模式都体现出以下特征或趋势：

        引入专业人才，或与专业投资管理机构合作。政府部门集中管理模式下，负责养老金管理的机构注重投资的市场化和专业化，例如新加坡；私人部门竞争管理模式下，养老金的管理由专业的投资机构全权负责，例如香港。另外，挪威养老金将直接投资和委托投资相结合，在选择外部投资人时，对专业度有着严格的筛选标准。

        放宽投资限制。安全性是养老金运营管理的第一原则，但并非是降低风险、提高收益的灵丹妙药。不论是政府部门集中管理，还是私人部门竞争管理，逐步放宽投资范围是大势所趋，包括提高投资股票、股票型基金的比例，允许投资另类资产，海外资产等等。

        以竞争促发展。竞争不只存在于私人部门管理的养老基金中，以瑞典为例，政府成立的AP1-AP4各自独立管理一支国家养老基金，从而达到鼓励相互竞争，提高投资收益，分散管理风险，降低管理成本，降低政治干预的目的。

        个人账户管理中引入个人决策机制。例如智利，参保人可以在多个AFPs中自由选择，并且每年有四次机会可以调整；例如香港，雇主选择强积金计划后，雇员可自行选择该计划下的基金组合；还有瑞典，额外投保养老金计划就采取参保人自我管理机制，如果不做主动选择，才进入国家养老基金AP7中管理。

        政府严格监管，包括对养老金管理部门或机构的资格监管，业务监管，资产监管，信息披露监管，投资限制，外部审计等等。

        为了实现中国养老金的可持续发展，除了建立公平的养老制度、强化多层次的养老保障、确保养老资金来源之外，更要重视投资运营。养老金并轨已经落定，养老金管理制度亟需改革。参照海外经验，中国应尽快实现基本养老保险基金的统筹管理，充分发挥全国社保基金理事会的投资专业优势，实现投资运营的规模效应；放宽基本养老保险基金的投资限制，实现与资本市场的相互促进，也有望与当前的国企混合所有制改革相辅相成。从长期看，还应逐渐引入竞争机制，引入个人账户的自我决策机制。