上调外汇存准率后人民币跌破6.38，机构称对流动性影响小

央行上调外汇存款准备金率的决定出炉后，尽管靴子尚未落地，但人民币对美元汇率6月1日在在岸和离岸市场应声走低。

 6月1日，人民币对美元即期汇率盘中接连跌破6.37和6.38两个关口，较前一交易日下跌超过200个基点，16时30分收于6.3759。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样跌破6.38关口，较前一交易日下跌超过百点。

面对人民币汇率连续升值，5月31日日间收盘后央行发布消息称，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

进一步缓解人民币单边升值压力

截至4月底外币存款余额1万亿美元，增加2%的外汇存款准备金，本次外汇存款准备金的上调约收紧在岸外汇市场的美元流动性供给200亿美元。

中金公司指出，这一政策变动在一定程度上将减少在岸外汇市场的美元供给，并传达出央行希望人民币汇率维持双向波动的意图，200亿美元总量并不算大，过去一周在岸人民币外汇市场日均成交量就在414亿美元左右。

“虽然政策要到月中缴存准时才正式落地，但市场已经接收到信号了，近年来，无论是缓和升值预期或者抑制贬值政策，出台几乎都是组合拳。”某国有银行金融市场部人士表示。

华创证券总结了提升外汇存款准备金的4步传导路径：第一步，提升外汇准备金率，由现行的5%提高到7%。第二步，银行短期需要获取更多的外汇头寸来应对更高的外汇存款准备金需求。第三步，增加了银行间卖人民币、买外汇的行为，外汇需求提升。第四步，人民币升值压力缓解，甚至短期贬值。

 “从提升准备金率的影响路径可以看到，上调外汇存款准备金可达到抑制人民币升值压力的作用，而历史上央行三次上调外汇存款准备金率也均在汇率升值压力加大的时期，起到了对汇率升值压力的抑制作用。”该机构认为。

不过，申万宏源则认为，此举并非意在防范人民币升值，反而实际上是直指人民币短期升值过快之后可能出现的“赌贬值”的集中交易行为，近期外汇交易自律机制会议实际上已经为这一问题敲响警钟。

 “不是国内货币政策收紧的信号”

随着央行上调外汇存款准备金率，市场对货币政策和流动性的走向也格外关注。

国泰君安认为，外汇准备金率上调目的是平抑人民币单边升值预期，并不是国内货币政策收紧的信号。

“和直接投放基础货币对冲相比，央行选择提高外汇准备金率，一方面是对国内的流动性影响有限，不会通过外汇占款投放释放新的流动性；另一方面，信号意义显著，警示人民币单边升值预期，而且上调之后，外汇银根收紧，也起到给人民币汇率降温的作用。复盘历次外汇存款准备金率上调，本次上调收拢外汇200亿美元的影响有限，人民币汇率走势会有所缓和但方向并不会因政策最终发生改变。”国泰君安指出。

中信证券也认为，本次上调外汇存款准备金率对国内流动性潜在负面影响很小。首先，央行没有通过增加人民币流动性投放来对抗人民币升值，说明央行短期并没有意愿进一步宽松。其次，补缴外汇准备金可能需要银行减少向央行结汇并更多向企业和居民结汇，这一过程消耗人民币超储；但由于补缴外汇准备金规模低，整体对国内流动性潜在的负面影响很小。

对于后续政策，国泰君安认为，从“大宗喊话”到“汇率喊话”，再到外汇准备金率的调整，政策环境以稳为主的基调越发明显。中央对于当前经济复苏定调是复苏不均衡、不牢固，那么既不搞强刺激，也不搞急转弯，市场自发解决问题为主，政策呵护为辅是常态。“稳”的基调在各个政策方向上大概率都将延续。