牛市特供|产业资本大举增持大盘蓝筹股，狂卖中小盘股

【写在前面】

        2014年12月份以来，A股上演“指数暴涨，投资者满仓踏空”行情，这样的“二八”行情（20%的大盘蓝筹上涨，80%的中小市值股票涨幅小或下跌）是否会持续？阳光私募博道投资的量化管理团队用数据给出的答案是：有很大可能。

        博道投资用几张统计图表来描述自己的结论：蓝色区域在横轴下面，代表产业资本（通俗点，就是企业家的钱或者是上市公司的钱）减持，其对应红色的股票指数通常在高点，股票见顶；蓝色区域在横轴上面，意味着产业资本增持，股票在底部，将启动行情。

        而在2014年12月大盘蓝筹股大幅暴涨的这段时间里，沪深300指数的产业资本净增持指数急剧上涨，中小盘指数对应的产业资本净增持指数却急剧下跌。

        换句话说，2014年12月，产业资本大举增持了大盘蓝筹股，大盘蓝筹股的行情也许才刚刚开始，不用太担心。但同时，产业资本大幅减持了中小市值股票，眼见大盘股涨太多准备换仓中小盘股的投资者得注意了，可别轻易换车。

        产业资本风险标追踪

        文/杨梦        

        A股市场上，产业资本的动作具备风向标的意义,其增减持的时点往往会成为行情的转折点。

        大致来说，A股市场的参与者可以分为三类，机构投资者、散户以及产业资本。其中唯有产业资本是持有比例最大的群体，它代表着产业或企业力量的公司股东，以及熟知经营信息的公司高管，其二级市场增减持也往往隐含信号,因此也是最具信息优势的群体。

        博道投资量化管理团队在对产业资本的长期跟踪中发现了产业资本与指数的高度相关性。首先，产业资本对公司及行业的基本面情况非常了解，当公司或行业的股价被低估或高估时，产业资本能及时反应；其次，产业资本在二级市场上的重大增减持行为都需要公告，这将使得其增减持行为更加着眼于对行业或公司的中长期判断。

        基于上述逻辑，跟踪产业资本的动向，也是进行大势判断的重要部分。我们将2006年至今所有上市公司公告的大股东增减持数据，按日加总，并根据当日市场自由流通市值进行标准化之后，得到下面三张

        

        沪深300指数、中证500指数、申万小盘指数分别代表大中小三种市值风格。考虑到A股市场上市值风格区分明显，走势迥异，我们将其分开研究。

        从图1中可以看到，历史上数次重要的市场大底部都出现了产业资本密集增持的行为，包括2006年，2008年底，2010年5-6月份，2011年底-2012年初，2012年底。几乎在每一个底部区域，产业资本增持都非常明显。显示产业资本的增减持与指数的波动息息相关。

        而同样的对应关系我们也能清晰的从图2和图3中看到。由于中小盘股票中新上市的股票较多，有大量解禁减持的力量，所以其净增持金额长期体现为负。尽管如此，我们还是能观察到重要市场底部都对应着产业资本净增持指数的历史高点。

        而今年年初开始的、持续时间和强度堪比2006年的增持行为，更是直接呼应了当前这波波澜壮阔的指数行情，让我们对明年的A股也充满了期待。

        横向对比上述三幅图，我们还可以发现一个有趣的现象：在12月份以来的“指数暴涨，投资者满仓踏空”行情中，这段时间沪深300指数的产业资本净增持指数急剧上涨，而中小盘指数对应的产业资本净增持指数却急剧下跌。

        12月份是解禁股的一个小高峰，但解禁压力却难撼产业资本增持的强势。因此在这波“满仓踏空”行情中，产业资本或许正是幕后的重要推手。

        而这样的数据是否预示着大盘蓝筹行情将会在一个比较长的时间里延续呢？让我们拭目以待。

        (作者系上海博道管理有限公司投资量化投资经理助理  曾先后担任华泰资产管理有限公司量化研究员、农银汇理基金管理有限公司量化研究员。)