【社论】2015年中国经济的三大主题

        12月9日至11日召开的中央经济工作会议，系统阐释了中央对当前中国经济发展的认识和判断，首次概括了新常态的9条特征。其中有一条就指出了中国经济面临的风险问题：“伴随着经济增速下调，各类隐性风险逐步显性化，风险总体可控，但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间。”虽然风险因素很难撼动中国经济极具韧性的基本面，但这个判断涉及经济与金融两个重要层面，是理解中国2015年经济政策的一条好主线。

        中国经济目前的高杠杆和泡沫化风险主要体现在地方债务、产能过剩、房地产等领域。这些领域在过去支持了中国经济的增长，但是这种经济增长模式一般被认为是质量不高的，已被归为改革和调结构的对象。

        会议提出此类风险将“持续一段时间”，意味着中央不会盲目地调结构，还将考虑稳增长的压力和风险快速暴露的承受能力。调结构、稳增长、抗风险将是2015年中国经济金融工作的三大主题。政策上可从两个层面来认识。

        一方面，宏观调控政策上，积极与稳健并行。调结构是主要目标，但当调结构对稳增长造成影响时，财政政策要体现出力度，而当调结构导致金融风险暴露时，货币政策要更加注重松紧适度。

        另一方面，改革或制度建设上，试图建立健全化解以上风险的体制机制。2015年将实行新的预算法，中央对地方财政预算的约束或将达到一个新高度。不久前，国务院收回了地方政府在税收等优惠政策上的权力，涉及央地关系的财税改革有可能会进一步深化。财税体制改革起到的主要作用是防范增量风险，而要化解存量风险则须依靠金融体制机制的改革。

        无论是地方债务，还是过剩产能、房地产泡沫，其风险的极大部分都聚集在银行里。今年，银行业推行了优先股发行，意在银行业去杠杆化。同时，与银行业密切相关的资产证券化、利率市场化都有推进，存款保险制度也开始公开征求意见。与此并行的是，资本市场改革也在深化，比如注册制方案已上报国务院。这些改革将在2015年进一步健全，新的体制机制还将建立。