中央经济工作会议解读│11月工业和投资增速续降，消费回升

        由于在亚太经合组织（APEC）会议期间部分工厂停工，以减轻对环境污染的担忧，上个月中国工业产值增速继续放缓。不过，社会消费品零售总额的增速则出现回升。

        12月12日，国家统计局披露，11月，规模以上工业增加值同比（比上年同期）增幅放缓至7.2%，低于7.5%的预期，也较上月回落了0.5个百分点。这是该数据连续第二个月回落，创下近六年次低，仅比今年8月的6.9%略高。1-11月累计，投资增速更是创出近13年来新低。

        中金公司表示，11月工业增速数据走弱，与11月工作日较去年减少、APEC因素对11月工业生产有一定拖累有关。此外，11月出口增速放缓和投资弱（包括库存需求也较弱）也是工业增加值走低的主因。

        今年第三季度，中国GDP（国内生产总值）同比增长7.3%，是2009年3月以来经济表现最疲软的一次。当此之际，工业产值增速放缓，这令一个预期得到确认，即政府会在明年3月的全国两会上宣布三年来首降经济增长目标，由往年的7.5%左右调至7%。

        12月11日，为期三天的中国年度规格最高的经济决策会议——中央经济工作会议刚刚在京落幕。外界普遍注意到会议公报关于“努力做到调速不减势”、“要合理确定经济社会发展主要预期目标”等表述。

        国家统计局12月12日同时公布，11月社会消费品零售总额同比增长11.7%，高于此前一个月11.5%的增幅。这一回升结束了该数据此前因楼市降温而持续5个月的下降趋势。

        房地产投资约占中国投资总体规模的五分之一，其表现对投资走势影响较大。延续年初以来的回落走势，1至11月份全国房地产开发投资86601亿元，同比名义增长11.9％，增速比前10个月回落0.5个百分点。不过，11月份，商品房单月销售面积和销售额创下今年各月新高。其中，销售面积13223万平方米，比10月份增加1861万平方米；商品房销售额8096亿元，比10月份增加938亿元。

        全球三大评级巨头之一的穆迪称，楼市和奢侈品之外，中国零售开支十分坚挺。“在汽车、食品、家具及其他消费品方面的开支继续以两位数字的年增长率增长。这一趋势将在中期内带动零售开支的增长。由于食品和燃料等商品价格的降低，11月份的数据中，名义增长率可能会出现一定程度的减速，不过收入的持续增长应该会导致相对不错的结果。”

        消费是中国经济传统的三驾马车之一，另两架是投资和外贸。此番中央经济工作会议公报对这三驾马车有清晰定位：“使消费继续在推动经济发展中发挥‘基础作用’”，“使投资继续对经济发展发挥‘关键作用’”，“使出口继续对经济发展发挥‘支撑作用’”。

        澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚认为，11月实体经济数据保持疲弱，意味着货币政策亟需进一步放松，来防止经济进一步下行，近期央行可能将下调存款准备金率。

        数据越弱，宽松越可期，股市越能涨，这是时下市场流行的一大逻辑。

        浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳提醒，考虑到此次中央经济工作会议提出货币政策要更加注重“松紧适度”，预计年内降准概率不大；但在“经济下行和通缩风险”的组合下，2015年存在一次降息、两次以上降准的空间。