牛市观察|杠杆继续高举高打！8565亿两融资金逼空A股

        在加杠杆效应下，A股一路狂飙，12月4日，上证指数再度暴涨119.93点，以2899.46点报收，2900点俨然囊中。

        从2000亿元的成交到如今9000亿元上下，沪深股市连创“天量”的背后，是融资融券（两融）资金的不断加仓。

        所谓融资融券，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易），或借入证券并卖出（融券交易）的行为。

        2010年3月31日起融资融券交易正式开通。截至2014年12月3日，两融余额已达8565.26亿元，较年初的3474.40亿元增长近146%。

两融余额频创新高

        大盘有多火，逐利资金就有多亢奋。

        11月24日，单日融资买入额首次突破1000亿元大关，达1048.90亿元。当日，正是中国人民银行（央行）宣布降息后的首个交易日，A股成交量创出5844亿元“天量”，上证指数开盘就突破了2500点，以2532.88点收盘。这也成为了本轮行情的起点。

        此后的交易日中，融资买入资金继续攀高。据Wind资讯统计，11月25日至今，单日融资买入额分别为915.68亿元、1004.34亿元、1010.44亿元、1152.48亿元、1133.13亿元、1112.35亿元和1500.19亿元。

        以12月3日沪深两市9149亿元的成交量来看，融资买入的金额已占去A股交易额16%，杠杆的疯狂可见一斑。

        受益于此，融资融券余额也在11月26日首次突破8000亿元大关，并用6个交易日就增至8565.26亿元。

        而经多家机构测算，预计两融余额在年底前突破1万亿元是大概率事件。更有分析认为，未来三年左右两融规模达到2万亿-3万亿元，明年则预计能达到1.5万亿元。

融资资金大买民生银行

        融资资金的流入，也解释了近期银行、券商股的“疯牛”狂奔现象。

        据Wind资讯统计，11月24日至今，融资净流入行业中，券商、银行包揽前两名，净流入资金分别达153.84亿元、121.19亿元。

        而从降息后至今的融资净流入个股中来看，银行股扎堆其中，民生银行（600016）成为融资净流入额居首位的个股，期间有20.61亿元净买入。此外，兴业银行（601166）、中国银行（601988）也挤入净流入前五。

        众所周知，银行股“大象起舞”的奇观也成全了此轮大涨行情。上述3只银行股从11月24日至今，涨幅分别达37.25%、24.21%和19.66%。

        券商股也是融资资金的最爱。

        中信证券（600030）、华泰证券（601688）、海通证券（600837）、广发证券（000776）和招商证券（600999）悉数进入资金净买入前十。

        牛市行情下，佣金收入水涨船高，创新业务发力，多重利好傍身的券商股不涨也难。

        龙头股华泰证券11月24日以来，涨幅已达78.12%。

融券额仅占1/10

        牛市中也有卖空的少数派。

        融资融券业务，除了有做多的融资，另一面是做空的融券业务。不过，从融资融券业务诞生伊始，融资业务的占比就一直保持在98%以上，融券余额至今未破70亿元门槛。

        在上证指数逼近2800点的12月3日，融券卖出额创出历史新高，也不过149.51亿元，相比1500.19亿元的融资买入额，仅十分之一。

        有媒体援引券商分析师的话称，目前证券公司的杠杆率平均不到3倍，虽然一些券商在向两融业务大幅度倾斜，但自营、资管、直投等业务都需要钱。此外，证券行业的杠杆提升到5倍，至少需要两到三年时间，乐观来看，未来三年左右两融规模达到2-3万亿元问题不大，明年则预计能达到1.5万亿元。

        另一家上市券商研究所副所长表示，预计今年年底到1万亿元问题不大。业内通常按照市值占比来进行测算，所以两融规模取决于A股市值情况。他认为，难以测算未来两到三年的两融规模，目前的一些测算建立在A股市场持续走牛的前提上。